压在银行股身上的三座大山

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1、CITICSecuritiesR&DSystem压在银行股身上的三座大山：压在银行股身上的三座大山：国际银行估值、大银行上市、银行增资？中信证券股份有限公司研究咨询部杨青丽Tel:010-84864818-63601Fax:010-84865894CITICSecuritiesR&DSystem压在银行股身上的三座大山压在银行股身上的三座大山盈利增长、宏观调控？国际银行交行建行增资需求估值水平中行要上市银行股价CITICSecuritiesR&DSystem压在银行股身上的三座大山之一压在银行股身上的三座大山之一————国际银行估值水平国际银行估值水平银行股价CITICSecuriti

2、esR&DSystem国际估值水平比较首先从基本面开始中国银行业的估值水平定位：应定在全球最高、中间、最低？取决于中国银行业的基本面在全球银行中所处的位置基本面因素包括决定市净率、市盈率的要素净资产收益率总资产收益率收入利润率派息率增长率等等。以上指标分解后的其它指标CITICSecuritiesR&DSystem全球大银行净资产收益率：低于12%的银行有31%全球87家5000亿元人民币总资产以上银行净资产收益率40.035.030.025.020.015.010.05.05,0605,5916,6778,34310,37012,77715,65417,93427,00735,514

3、54,35966,865104,5350.0总资产资料来源：BLOOMBERG招商银行2003年净资产收益率为12.21%，2004年将在16%以上，处于国际银行业(含5000亿以上人民币总资产的投资银行7家，下同)的中高水平。样本中55家银行净资产收益率低于16%，占87家总数的63%。样本中27家银行净资产收益率低于12%，占87家总数的31%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大银行总资产收益率：也有37%的银行低于0.4%全球87家5000亿元人民币总资产以上银行总资产收益率2.52.01.51.00.55,0605,5916,6778,34310,37012

4、,77715,65417,93427,00735,51454,35966,865104,5350.0(0.5)(1.0)总资产资料来源：BLOOMBERG招商银行2003年总资产收益率为0.51%，2004年将为0.62%，处于国际银行业的中间水平。样本中38家银行总资产收益率低于0.5%，占87家总数的44%。样本中32家银行总资产收益率低于0.4%，占87家总数的37%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大银行收入利润率：多数低于15%全球86家5000亿元人民币总资产以上银行收入利润率35.030.025.020.015.010.05.00.0(5.0)(10.

5、0)(15.0)5,0605,5916,6778,34310,37012,77715,65417,93427,00735,51454,35966,865104,535(20.0)总资产资料来源：BLOOMBERG招商银行2003年收入利润率为13.73%，2004年将为15.34%，处于国际银行业的中高水平。样本中41家银行收入利润率低于13%，占87家总数的48%。样本中50家银行收入利润率低于15%，占87家总数的59%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大银行不良贷款率：高于4%的银行占21%全球67家5000亿元人民币总资产以上银行不良贷款率8.06.04.0

6、2.05,0605,5916,6778,34310,37012,77715,65417,93427,00735,51454,35966,865104,5350.0总资产资料来源：BLOOMBERG招商银行2004年半年末不良率为2.79%，处于国际银行业的中低水平。样本中19家银行不良贷款率高于2.7%，占67家总数的28%。全球大银行中不良率高于4%有14家，占总数的21%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大银行增长率：一半以上为负增长全球87家5000亿元人民币总资产以上银行收入增长率50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.0

7、0.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)(25.0)10,37033,16515,6545,17029,82960,23481,6415,03913,3365,61610,82129,74092,277(30.0)总资产资料来源：BLOOMBERG中国间接融资为主，加上经济持续增长，银行业资产及收入不断稳定增长，增长率平均在10%以上，其中招商银行2002年、2003年、2004年上半年收入增长率分别为10.64%、42%、58%。