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1、山西大学学报(哲学社会科学版)1996年第4期股票价格机制探析王千红提要本文对股票价格机制进行探析,指出了影响股票价格的三个因素。经济因素是决定和影响股票价格的根本性因素,决定着股票价格的基本的、长期的走势。非经济因素是促成股票市场上交易者投资决策做成及短期内直接造成股价变动的因素。股票价格调整,是指股票价格一般受客观形势影响而涨跌,但是短时期内个别股票也会主动调整价格,直接影响股市行情,影响投资者的预期心理。股票价格调整包括股票拆细,送红股和配售新股。关键词股票价格机制经济因素非经济因素股票价格调整股份公司股东持有公司的股份和股份的权益都是以股票为其凭证的,也就是说
2、,股份的证券表现就是股票。马克思曾给股票下过科学的定义:/股票,如果没有欺诈,它们就是对一个股份公司拥有的实际资本¹的所有权证书和索取每年由此生出的剩余价值的凭证。0从法律意义上讲,股票是股份公司筹集资本时发行的一种法律凭证,它是代表股份资本的所有权证书,是投资者投资入股的凭证,可以为其持有者带来一定收益。从性质上看,股票是一种虚拟资本,它本身并没有价值,因为通过股票发行而筹集的真实资本已作为职能资本参加股份公司的再生产过程,投资者持有的股票只是代表投资和收益的证书。对投资于股票的投资者来说,其投资是无确定期限的长期投资。因为投资者一旦投资买入某一公司的股票,不能中途
3、要求退股,抽回投资。虽然从这个意义上股票投资是一种无确定期限的长期投资,但并不等于说投资者的资金必须长期固定在某种股票的投资上。股票是一种具有较强流动性的流动资产,它可以在股票市场上转让和交易买卖,亦可以作为抵押品。因为股票投资既可以领取股息,又可以享受公司盈利的分红,还可以通过买卖交易赚取低进高出买卖差价的利润,因而一般说来,股票投资具有较高的投资收益。但是,高收益必然有高风险。因为股票只有进入市场才会有市场价格,而且股票市场价格往往是与其面值不一致的,公众购买股票实质上是对预期投注。预期有两种:一是对上市公司未来经营状况的预期,单纯出于这种预期而购股的目的是为将来
4、获取股息和红利,这类股东被称为股票投资者;二是对欲购股票未来价格走势的预期,单纯出于这种预期而购股的目的,是为将来获取买进与卖出的差价利润,这类股东我们称之为股票投机者。从资产选择的角度讲,无论股票投资者还是股票投机者,他们在进入市场前都会以一般银行利率为参照对股票有一个预期价格,这个预期价格可能会与未来股票市场价格一致,也可能会不一致。这样,入市的股民就面临着双重风险:一是上市公司经营不善的风险,二是股票市价下跌的风险。显然,股民投资于股票首先是基于对股票的预期价格,称为理论价格。对此马克思曾作了一个最明#17#白无误的定义:股息收入的资本化。也就是说,股票的理论价
5、格等于这样一笔货币资本额,如果将它存入银行,利息相当于股息。对于投资者来说,股息有着与利息同样的意义。其原因在于股票交换价值的特殊性,股票的交换价值是按货币并比照利息水准评定股息请求权的价值而成的。所谓股息请求权是股东具有通过取得股息而参与企业利润分配的权利。也就是说,若抽象掉其它影响股价的因素,投资者会在比较过股息率与一般利息率之后,将资金投向收益较高的一方。如果股息率与一般平均利息率一致,投资者就不会入股市冒风险。因此,未来股市上股息率高于银行利息率才是投资者的愿望和实际要求。然而股票的市场价格,就是通常所说的股票行市,它与股票的票面金额不同,股票面额代表投资入股
6、的货币资本数额,它是固定不变的。而股票到市场上被买卖时,股票价格就与原来的票面金额分离了。不仅如此,现实的股票价格常常是背离其理论价格而根据供求关系形成的。而供求又受到许多因素影响。股票的供求,除投资性的真实供求关系外,还有投机性的假的供求关系,即由于人们确信行情上涨而引起的投机性需求及等待行情下跌的人们将股票供应给市场。现实的股票价格就是由这两种供求综合的总供求关系决定的。正因为股票价格的真实变动发生在未来,而未来是复杂的、难以确定的,受许许多多因素影响,所以多少年来,人们很难把握股票价格。而且,随着时代的变化,影响股票价格变动的因素也在发生变化。根据几百年来股市实
7、践与理论的发展,将影响股票价格的因素归纳为下列三方面。一经济因素是决定和影响股票价格的根本性因素,决定着股票价格的基本的、长期的走势。具体表现在以下几个要素上:1.公司因素:各种闲置的货币资本投资于股票是为了参与分配股份公司的利润。由此可见,决定股票市场价格变动的根据首先来自股份公司本身,诸如公司利润与股息的增减变化,董事监事的改选以及公司合并或建立新厂等因素。影响股票价格变动的最基本因素之一是公司利润。理论上,股票价格是未来各期股息收益比照利率的折现值,而股息又来自利润,因此,利润的增减变化会影响股票价格的变动。一般股票价格理论认为公司利润和股票价
