【5A文】投资学图片汇总.ppt

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1、1投资学图片汇总谭松涛中国人民大学财政金融学院2017年3月在绘制和分析自己的因果关系图时，必须考虑到三个因素：时间、距离和影响对象。一个元素离股市的发展中心距离越远，那么它还没有发生的可能性也就越大。同时，当某个元素离发展中心距离越远时，它收到外来因素的影响而改变逻辑发展的可能性也就越大。所以，对于在自己的逻辑链中出于偏远位置的元素，一定要保持警惕态度。除非他提前获得迹象表明这些元素确实存在，否则他完全可以放弃追踪这些元素。230年收益曲线（20%和25%年回报率）3取1万是为了标准化。如果你初始投资10万元，每年增加投资

2、10万元，那么结果就直接成10。第一，你可以看到，前面15年的差异是很小的。真正的区别在于后面10年。所以，投资不要着急。你可以用15年的时间去犯错，积累经验，建立和修改自己的投资体系。所谓“将以有为也”，在投资中是成立的。第二，你需要构建什么样的投资体系？对于长期投资而言，重要的是时间，或者说投资收益的持续性。20%的年收益只要有很好的持续性，结果会非常可观的。你需要问的是，你对这样的结果满意么？如果满意的话，那就不要去做可能会伤害你能够持续获得20%收益的事情。比如说，去购买妖艳的股票，不要频繁地操作等。第三，这个图另外

3、告诉大家的一个事情是，给定投资收益率，要想达到目标金额，你初始投资金额和需要的时间之间的关系。如果你一开始就有72万（15年那个点），20%收益率，你只需要15年就能达到1181万元。不同投资者的年均收益与持续时间4美国市场不同金融资产回报率.5AHistoryofSharePrice6美国历史上最长的牛市7美国市场相关数据股市收益率状况8美国市场相关数据波动性情况9厚尾股价的分布与正态分布对比10关于黑天鹅1987年10月19日，全球股市大崩盘，道琼斯指数一天跌幅23%。有人计算，如果美股股市从宇宙存在的那一天开始天天开门

4、交易，这样的跌法出现的概率依然是微不足道的。如果我们的宇宙能够重复存在10亿次，这样跌法的可能性不再是微不足道，但仍然可以忽略不计。11美国市场相关数据效用函数12美国市场相关数据无差异曲线13风险规避程度与投资组合选择投资组合边界14风险规避程度与投资组合选择215风险规避程度与投资组合选择316卖空限制的影响卖空限制会导致可行集范围缩小17卖空限制的影响美国的数据18如何看待分散化投资（1）619如何看待分散化投资（2）N的作用增加资产个数，会使可行集外扩。单个资产都会在边界的内部。20如何看待分散化投资（3）421如何

5、看待分散化投资（3）相关系数的作用22如何看待分散化投资（3）相关系数的作用23如何看待分散化投资（4）1、降低了个体风险，同时，也降低了获得异常高收益的可能。2、是在Sharp-ratio的概念上的最优结果，即能够获得单位风险的最高回报。3、实际投资中，分散化还面临着有限关注的限制4、往往是精选了少量几个股票之后，在精选的股票上进行分散化投资。24Under-diversification（1）HomeBias1.Correlationsvaryovertime2.Exchangeraterisk3.Transaction

6、costs4.Asymmetricinformation5.Behavioralbiasespeoplesimplyprefertoinvestinthefamiliarcountrieswhoseresidentsarelesspatrioticexhibitlesshomebias25HomeBias——美国的数据图形26NON-PARTICIPATIONINTHESTOCKMARKET很多家庭不参与股票投资PanelStudyofIncomeDynamics(PSID)SurveyofConsumerFinances(

7、SCF)27NON-PARTICIPATIONINTHESTOCKMARKET1.Investorsdonothavemean-varianceutility.2.Participationcosts.transactioncostsexpenseofbecomingfinanciallyeducatedthe“psychic”costofovercomingfearsofinvesting3.Socialfactors.SocialtrustConnection28SENSITIVITYTOINPUTS输入值的微小变化都会

8、导致最优结果的巨大改变FromJanuary1970toDecember2011,themeanofU.S.equityreturnsinthissampleis10.3%.Supposewechangethemeanto13.0%.29SENSITIVITYTOINPUTSWhattod