与天为敌永远的风险故事

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1、证券研究报告/宏观类报告2015年7月5日与天为敌：永远的风险故事投资要点：宏观研究组管理风险和不确定性是金融行业的核心博弈论认为不确定性起源于他人的意图中度量和可信度问题是风险故事的焦点报告摘要：管理风险的能力及风险承担与前瞻性选择的偏好，是驱动经济系统前进分析师：陈光磊（S1180513040002）力量的关键因素。这篇报告发布于三月二日，标题已经反映我们对市场电话：(8610)88085291出现的巨大波动的深度忧虑，和对风险控制的关注。社会和群体行为难Email：chenguanglei@swhysc.com以预测时，思潮倾向于认为人是

2、非理性的；社会更平稳时期则更倾向于“看不见的手”的选择机制，敢于对于不确定性进行统计概率上的量化，将风险理解为概率上的确定性。一方面是基于对不确定的未来更大程度上的主观信仰；另一方面是，是以由过去模式决定的限制和数据为基础的度量。随着文明的发展，大自然的反复无常已经不那么重要，反而是人类的决研究助理：李勇定更加至关重要。与其说风险是一种命运，不如说是一种选择。它依赖电话：(8610)88085801于我们做选择时有多大的自由度和所掌握信息的多少。同样，不采取行动本身也具有价值。结果的不确定性越大，延迟行动的价值也就越大。Email：liyong1@s

3、whysc.com风险管理的本质是就是把我们对结果有所控制的领域最大化，而把我们完全不能控制结果和我们弄不清因果联系的领域最小化。奈特的不可知论认为，预测过程的困难不仅仅是无法将数学的命题应用到预测未来中去。凯恩斯提出了与放任主义政策截然不同的行动方针：政府所扮演的角色更加积极，不仅仅是用政府的需求来替代日益减少的个人需求，而是要广泛减少经济的不确定性。博弈论认为不确定性的真正起源来自于他人的意图中。如何认识风险、衡量风险以及权衡其带来的后果，让未来服务于当下是经济学和金融学恒久的命题。文艺复兴时期的赌徒卡达诺，之后的几何学家帕斯卡和律师费马，丹尼尔

4、〃伯努利和他的叔叔雅各布，少言寡语相关研究的高斯，幽默的冯诺依曼和沉闷的摩根斯坦，虔诚的教徒棣莫弗和不可与天为敌（一）：风险故事2015-3-2知论者奈特，言简意赅的布莱克和喋喋不休的斯科尔斯，阿罗和马科维与天为敌（五）：近似非理性的菜茨—他们帮助人们转变了对风险的理解，从损失的可能转变为盈利的机单成本会，从命运和上天设计转变为对未来以概率为根据的预测，从无助转变2015-4-8为选择。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共5页[table_reportdate]证券研究报告/宏观类报告2015年3月2日[table_

5、subject]与天为敌（一）：风险故事[table_main]投资要点：宏源宏观类模板[table_research]管理风险和不确定性是金融行业的核心分析师：度量和可信度问题是风险故事的焦点陈光磊（S1180513040002）不确定性是人类本性中的不理性的结果电话：(8610)88085291Email：chenguanglei@hysec.com报告摘要：管理风险的能力及风险承担与前瞻性选择的偏好，是驱动经济系统前进研究助理：力量的关键因素。社会和群体行为难以预测时，思潮倾向于人的不理性；姓名：李勇和平年代更倾向于“看不见的手”的选择机

6、制，敢于对于不确定性进行电话：(8610)88085801统计概率上的量化，将风险理解为概率上的确定性。因此也形成了一对Email：liyong1@hysec.com从未解决的矛盾：一方是基于对不确定的未来更大程度上的主观信仰；而另一方坚持认为最好的决策是以由过去模式决定的限制和数据为基础的度量问题。度量和实质之间的平衡是整个风险故事的焦点。第一步是设计度量技术，它能用来决定在不确定的未来中多大程度地隐藏着有序的成分。帕斯卡郝佳根对本文有贡献和费马解决了概率的度量，葛兰特的抽样调查和哈雷的人口研究，伯努[table_product]相关研究利引入了预

7、期效用，贝叶斯得出历史数据基础上的事后概率，以及高斯的概率的分布和高尔顿的均值回归等等进一步解决了人们如何认识概来自MIT的货币工程师（四）2014-08-31率，如何应对概率，这最终是有关风险管理及决策制定的重大问题。来自MIT的货币工程师（三）不确定性是奈特和凯恩斯洞悉人类本性中的不理性的结果。将社会科学2014-07-10进行与自然科学同等程度量化的运动趋势愈发强大，生活中越来越多的来自MIT的货币工程师（二）2014-06-30方面被量化了，自然科学中的词汇逐渐被应用到了经济领域中。而奈特来自MIT的货币工程师（一）的不可知论认为，预测过程的

8、困难不仅仅是无法将数学的命题应用到预2014-06-27测未来中去。凯恩斯提出了与放任主义政策