世界经济正在非均衡探底

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1、国际宏观经济趋势预测太平洋研究院第004期2009年04月13日*********************************************************************************世界经济正在非均衡探底—2009年第一季度国际宏观经济研究报告主要观点：1、金融危机最坏时期已经过去。第一季度全球货币信用市场状况明显好转；资产市场价格稳步回升；而各项实体经济指标和先行指标则区域差异较大。2、美国经济有望在发达经济体中率先触底。2009年第一季度美国绝大多数宏观经济指标呈企稳态势，一些延续下滑的指标也有跌幅放缓的迹象。指标显示发达经济体中美国经济最具活

2、力。3、欧洲经济仍无见底迹象。从欧洲主要宏观经济统计指标看，2009年第一季度欧洲经济仍然快速下滑。制度因素和经济基础决定了欧洲经济在第二季度仍难企稳。4、日本经济延续下行趋势。主要宏观经济统计指标显示，今年第一季度日本经济延续了去年第四季度开始的恶化趋势。原本增长乏力的经济基础和对美国的依赖性决定第二季度日本经济企稳无望。5、韩国、新加坡、印度和我国香港地区实体经济从2008年末开始加速下滑，今年第一季度尚未企稳。要充分重视亚洲地区进口骤减对中国经济的冲击。6、2009年不会出现世界性通货膨胀，美元短期维持强势，而大宗商品价格则将温和上涨。太平洋研究院北京市西城区北展北街9号华远·企业号D

3、座王保东柴淼010-88321913wangbd@tpyzq.com.cn12009年投资者最关心的问题，莫过于金融危机对全球经济的影响到了何等程度，世界经济究竟何时见底与复苏。在刚刚过去的第一季度中，全球股票市场、大宗商品市场价格明显反弹。资本市场稳步回暖，可以明确判断金融危机最坏的时期已经过去。而各项实体经济统计指标则有明显区域差异，表明世界经济正在非均衡探底。1、美国经济有望在发达经济体中率先触底美国经济是世界经济的引擎，即使欧洲也是以美国为主要出口市场。美国通过金融衍生品杠杆化主导了全球金融危机，又以主动消费减少方式导致世界出口萎缩，实体经济下滑。但因美国无可比拟的综合国力和灵活的经

4、济制度使得美国经济可能在发达经济体中率先触底。而无论对哪个经济体运行状况做趋势判断，都不能只看个别指标或短期表现，应当从整体把握方向并抓住问题的主要方面。从下面各个统计数据对照分析表来看，在2009年第一季度美国各项经济指标中，逐渐企稳的趋势越来越明显。从货币信用市场看，尽管银行体系功能没有完全恢复，金融市场流动性尚不充裕，但消费信贷增长逐步稳定，货币M1、M2供给增长率也保持稳定。而且信用市场TED利差逐渐缩小，市场信心开始恢复。实体经济领域中，消费物价指数CPI同比和环比均呈稳定态势，CPI环比稳步回升，通缩压力在减小，虽然工业品出厂价格指数PPI同比仍在回落，但环比开始回稳上行，在当前

5、情况下对经济增长利好。房地产行业关乎美国消费以至经济增长大局，自2008年12月以来，美国新房开工率、营建许可、新屋销售和新建房屋平均价格都出现了企稳态势，尽管成屋销售和新建房中间价环比还在波动或下滑，料第二季度将向好的方向发展。另外，美国制造业新订单环比、制造业与非制造业指数、耐用品定单增长、零售销售增长、个人消费支出、消费信心指数和PMI采购经理指数等，也显示出企稳迹象。工业总产出指数、全部工业产能利用率虽然延续下滑趋势，但下滑速度已经开始放慢。里奇蒙德制造业和非制造业指数继续下滑，说明美国经济也存在区域发展的不均衡问题，而失业率持续上升，且今年有望接近10%，投资信心指数延续跌势，则说

6、明美国各项经济指标变化同样存在非均衡性，这也符合事物发展的一般规律，却不影响对主流趋势的判断。即使一些经济指标可能随月度变化而略有反复，但随着美国政府扩大财政支出、直接向市场注资和有针对性的产业振兴等各项调控措施的不断出台，以及经济自身的调整恢复，趋好的指标在第二季度将越来越多，美国经济正在逐渐触底的趋势已经形成。从当前情况判断美国经济在2009年后半年见底概率越来越大，美国经济企稳有利于世界经济的稳定与复苏。2表1.美国2009年第一季度宏观经济指标变化趋势经济指标12月份1月2月3月运行（08）份值份值份值状态消费信贷增长率1.81.81.11.5e稳定M1增长率%1715.113.61

7、5e稳定M2增长率%9.910.59.810e稳定季调CPI(同比)-0.1-0.20.10.2e企稳季调CPI(环比)-0.80.30.40.3e企稳季调PPI(同比)-1.2-1.3-1.6-1.2e下滑季调PPI(环比)-1.90.80.10.4e企稳新房开工率(月%)-15.5-14.522.210e企稳营建许可(月%)-10.7-2.932e企稳成屋销售(月%)4.4-5.35.13e波动新屋销售(