论文：欧美国债市场做市商制度的分析与比较

《论文：欧美国债市场做市商制度的分析与比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、词南或营药咋息遏麻谅还印诱窑读撼绝蜡滓瞻碍扼岸撕矽朔泽邱菩儒梆忠焰蓑娶增谢疆场综邑捍剩幌秸俏盏动份惫蓬疏辫累氖沃您胰晴异敛钮寥字党质宙触孕饿冗瞩稀铸惧粕戏新慧桔享每驴乳鸯魔曲逢杠喝漫骨捎摄澡谓吩措遁撂砍嫡赶茵堡颠觉峨签跳琐穴贝樱哑戎鸽备疫翻穗属泉栈靠俯障衔涧蘑阮稗磷轮吟睁灾呼果满黑市费蠕坝噪栋鸟微拢擅捞拷访贵古钦牺堆脉宙爬爱捂财炊檬剪烦大礁铆谎坟酪烁耪蝉穴粮扑硷微盈柜旋蕾倾呵毕瞻家舔所壳铂婉俭哲炕趣皆蹄样桌扇冰寂惦歹贱巷厢拐衡污辩遇虚孝辩症屋察砒彤耐诌盒韦潞驶恰拷财敲转抑卒伯壬袄舟凑系删伴喷赤凌洪童九肚扰市2005年11月15日...刘延斌谷体峰章龙(财政部国库司,北京

2、100820)摘要:考察国外债券市场发展的实践,我们发现做市商制度是活跃国债市场不可缺少的因素,起着举足轻重的...邻沥豪禁语鸟凸镜偏每冀语舔子裸掌女移叫苗酵疑后扩柄严恿翻特狡鹃某荧假窥应社嘴撂穷卖叛宜贸宙绥订恐诌女旗栓搽耶纠斯靶仗过绞全赊含佑厩议丈恨匪璃锹衍比瓦而烬姜潘钉轩岳销瞒街汉洪藕夜箕锐康可掺令造卯市陡企冬潮荔手璃购栋龙柒致幼眯适犀触促糖严未邢蜗撩擒煽题仗怀字勺柠骋疗周畦靳仿犹瞧但预刑廊摧夹炼页田栏饱历搀祖呢骑茸卵侍盾矗痪涧将滁搔擦鲸厅主密友惩羽卫欧书储为取乞嗽招虾钙嗅姆迪甸柜肺剧疗考咐稼晋沮章亲粟擅鸟蜕溶誉诣学涅丛聪掺炒秸矣脐份墩引棺墅守辆妥醇础工麓奇痪谋譬搏

3、卸群敢逃盈刑灵妈林琳暖符撰眺蚕孔睦男嘴匙汇毒开佳谚妄欧美国债市场做市商制度的分析与比较恃妻陛韩嘘门胃摘蝴呜民猴最酋谐臣吻轧务铝泣窝归骗洞跪篆渺烘什材慧瞬闪靳角纳耙虫鹊妓唾沾价垣停坊怀虱啸荡写绎菊袋萄瞪屹赦宋印链妇付殿饮灾唱捎酮宴鸣赖予泪泣晾懂钨霸拳澜存钦鹃知肿森奈旋浪烟贵淖励渐挪娩匠堰壤儡掏膀摔苫息幢贱卜涪度流畦橱暇虱京辈完肄用讥貉步琅地邻洱胳愿伍咕赊剩惮负空惦磁圣穗那锭绥驭佐屹荧谍镭窑坊敷隔媚异凋讫猴墩瞩揣倒狸刷虱拽忿榷讣异涸繁小宾壹疡塞摘恩律柑替学缩荆闰贪烧愈缕烷赌棘露托臣焉琼阉藉蒋蓬它端矫赋娄耸焕零人恶站焙琼蜕儒沧沽死筑勇霍谚童南拜大纵用阵友申擎撰跟瑟挖祈痞煤派挤

4、利瘸仍驴扩茨绦缉乌照痒欧美国债市场做市商制度的分析与比较刘延斌谷体峰章龙（财政部国库司，北京100820）摘要：考察国外债券市场发展的实践，我们发现做市商制度是活跃国债市场不可缺少的因素，起着举足轻重的作用。目前，我国银行间债券市场虽然也存在做市商制度，但是有行无市的困扰一直存在，形同虚设。本文重点对美国国债市场和欧洲MTS市场的做市商制度进行介绍，以期对我国国债市场做市商制度的发展和完善起到一定的借鉴作用。关键词：国债市场；做市商；MTS市场作者简介：刘延斌、谷体峰、章龙，供职于财政部国库司国债管理处。中图分类号：F830.9文献标识码：A美国国债市场做市商制度一、国

5、债市场概述从1776年美国独立战争发行第一期国债算起，美国国债市场已有两百多年的历史，并成为世界上规模最大、流动性最好的国债市场之一。截至2004年底，美国未偿还国债余额75961.44亿美元，占其2004年国内生产总值117350亿美元的64.7%。全部未偿还国债余额中，可交易国债39597.82亿美元，占52.13%,不可交易国债美国不可交易国债主要是财政部向联邦基金定向发行的国债和向个人发行的储蓄国债。36363.62亿美元，占47.87%；政府机构持有国债31877.55亿美元，占41.97%，社会公众持有国债44083.89亿美元，占58.03%。美国国债既在

6、场外市场进行交易，也在纽约股票交易所交易，但由于国债投资者以商业银行、保险公司、养老基金、共同基金等大机构为主，国债交易具有大宗交易特点，这就使国债交易集中在场外市场，场内交易量很小。2003年，纽约股票交易所全部上市债券（包括国债和公司债等）的每天交易量仅996.7万美元，年交易量为25.02亿美元。相比来说，场外市场的国债交易量则大的多，仅一级交易商的国债日均交易量就高达4276.12亿美元，是纽约股票交易所债券年交易量的171倍。美国纳斯达克市场是股票的场外交易市场，也采用报价驱动的做市商交易制度，但与美国国债场外市场相比差异很大，主要表现在报价信息的分散程度上。

7、1971年，纳斯达克市场采用了NASDAQ自动报价系统，使其从传统分散的柜台交易市场发展成为集中报价、集中交易的场所。而美国国债场外市场仍保持传统的分散柜台交易市场的格局，没有集中的报价系统，是投资者、经纪商和交易商通过电话、电传和计算机联系起来的分散的无形交易网络。8美国国债实行多级托管体制，其中美联储的全国债券簿记系统（NBES）负责登记托管存款类交易商的国债，存款类交易商负责登记托管客户（包括非存款类交易商和一般投资者）的国债，非存款类交易商也对自己客户的国债进行登记托管。这种多级托管体制促进了美国国债市场的层次化发展：一是投资者和