山东墨龙-002490-产品种类齐全的石油钻采设备企业

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1、股票研究资本货物/工业山东墨龙（002490）建议询价区间19.00-23.00产品种类齐全的石油钻采设备企业新股询价定价分析上市首日定价区间——新股询价定价报告22.50-27.502010.09.30吕娟021-38676139lvjuan@gtjas.com发行上市资料S0880209110640总股本（万股）32,892发行量（万股）7,000本报告导读：发行日期2010.10.08在全球产业转移的大背景下，公司受益稳定增长的石油开采需求和较快增长的天然发行方式网下询价,上网定价保荐机构招商证券气、煤层气开采需求，预计2010-2012年EPS分别

2、为0.71、1.0、1.35元。预计上市日期尽快投资要点：ò公司2001年12月在墨龙总公司整体改制的基础上，由9名发起人以发行前财务数据发起方式设立，于2004年4月首次公开发行H股。每股净资产（元）4.05ò公司产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关净资产收益率（%）9.1%资产负债率（%）63.6%设备和部件，其中套管和油管是公司收入和利润的主要来源。公司产品主要用于石油钻采，也可用于天然气、煤层气钻采。2003-2009年主要股东和持股比例（发行前）公司营业收入、净利润的年复合增长率分别为37.87%、34.55%。张恩荣42.4

3、9%ò套管和油管是石油钻采过程中用量最大的产品，套管使用寿命与油井林福龙5.20%生命周期基本吻合，油管、抽油泵、抽油杆和抽油机等则属于损耗品，张云三4.65%损耗周期几个月至几年不等。谢新仓3.25%刘云龙2.23%ò相比石油价格的大幅波动而言，石油钻采的资本支出一直保持稳定较崔焕友1.40%快增长；由于消费特性，全球油套管需求增速一直高于石油产量增速。梁永强1.04%凯源石油0.80%结合历史数据，预计未来全球油套管需求年均增速在8%左右。H股38.94%ò我国石油钻采专用设备全球市场占有率已经超过30%，其中油套管出口量保持快速增长，出口量相当于总销

4、量30%左右。预计中国油套管将进一步走向世界。ò公司石油钻采设备的产品种类、系列在国内同行中处于领先地位，目前油套管年产能35万吨，国内份额8.75%，全球份额2.5%。ò此次A股IPO，计划使用7.2亿募集资金投向Ф180mm石油专用管改造工程项目，预计2013年达产，达成后新增油套管年产能30万吨。ò近期石油价格明显回升，石油钻采活动日益活跃，我国石油钻采设备行业收入增速也开始回升，预计公司产品销量将明确进入上升通道，2010-2012年EPS分别为0.71、1.01、1.35元。目前石油钻采设备行业2010年PE在30倍附近，建议询价区间（19,23

5、）元，上市首日定价区间（22.5,27.5）元。ò主要风险：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险。财务摘要（百万元）2008A2009A2010E2011E2012E营业收入2,8102,0762,7033,6334,106(+/-)%55%-26%30%34%13%经营利润（EBIT）389281310447606(+/-)%65%-28%-20%44%35%净利润306268284402538(+/-)%53%-12%6%41%34%每股净收益（元）0.770.670.711.011.35每股股利（元）-----注：每股净收益按发行后的总股本计算请务必

6、阅读正文之后的免责条款部分山东墨龙（002490）1.公司基本情况1.1.历史沿革公司2001年12月在墨龙总公司整体改制的基础上，由9名发起人以发起方式设立，于2004年4月首次公开发行H股并于香港联交所创业板上市，2007年2月公司由香港联交所创业板转到主板上市，港股股票代码HK568。图1：本次A股发行前股权结构图数据来源：招股书、国泰君安证券研究1.2.主营业务分析1.2.1.主要产品及用途公司产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关设备和部件（涉及减速箱、潜油电泵、注液泵、叶导轮及各种阀体、缸套和其它井下工具）。目前公司产品主要用

7、于石油钻采工程，也可用于天然气、煤层气钻采工程。图2：公司及附属公司的产品结构数据来源：招股书、国泰君安证券研究除电动机之外，公司产品基本涵盖了石油钻采成套机械设备的各关键组件。在石油钻探过程中，用套管作为井壁固定油井；在开采石油时，把油管至于套管之中作为石油输送的通道；抽油机前端通过抽油杆连接着抽油泵，抽油泵依靠抽油机的运动提供动力将石油采出。请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12山东墨龙（002490）图3：石油钻采设备工作示意图数据来源：招股书、国泰君安证券研究1.2.2.收入与利润分析公司在H股上市后，依托资本市场的推动和自身努力，营业收入、净

8、利润的复合增长率分别为37.87%、34.55%。尽管受危机影响，