钢铁行业钢铁行业政策刺激有限,

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1、资产配置报告动态信息钢铁行业：：：政策刺激有限：政策刺激有限，，，产能出清困难，产能出清困难2013年年年10月月月事由：：：2013年，中国钢铁行业经历了前期去库存的持续下跌之后，国内市场钢价在6月底开始触底反弹，目前市场特征、供需状况以及未来价格走势，成为了业界的关注重点。点评：：：一一一、一、、、钢铁行业近期市场特征钢铁行业近期市场特征（（（一（一一一））））价格特征价格特征经历了前期去库存的持续下跌之后，国内市场钢价在6月底开始触底反弹：一方面，按老口径统计，社会库存的同比增幅由3月中旬

2、高点的11.57%下降至6月底的-0.51%，在产量环比同比均增长的情况下，库存去化顺利使得市场对需求预期开始好转；另一方面，全国粗钢日产量由6月的215.53万吨小幅下滑至7月的211.19万吨、8月的213.81万吨，供给的持续上升趋势得以缓解。不过，7、8月淡季不淡的钢价却在传统旺季之初的9月开始弱势下跌，终端需求恢复低于预期使得9月传统旺季钢价表现低迷。7、8月钢价触底连续两月上涨、9月转而下跌，综合来看，Mysteel国内钢价综合指数3季度均值环比仍小幅下跌0.39%。尽管2季度持续下

3、跌的国内钢价在3季度实现阶段性的触底反弹，但幅度明显收窄。图表1国内钢价7、8月反弹，9月下跌图表23季度国内钢价均值微跌0.39%资料来源：Mysteel，课题组资料来源：Mysteel，课题组分地区来看，华东、华南地区钢价表现较好，西南、中南地区钢价跌幅相对较大，或许与各自前期的表现以及去库存化程度有关。巴曙松教授及其研究团队资产配置报告动态信息图表3长材需求为主的西南、中南地区钢价跌幅相对较大季度钢价指数时间全国华东华南华北华中东北西南西北2012Q1153.7155.5161.7148.

4、9157.7146.8160.9157.62012Q2152.1154158.3148.9156145157.5158.62012Q3134.2136.6141.9130.5138.4128.5139.8140.42012Q4135.7138.9144.3129.5139.4125.6141.7139.32013Q1139.8142.5147.5134.3143.4130.5143.8143.52013Q2131.7132.4137.7127134.9123.7136.3136.22013Q31

5、31.2131.7136.8125.7133.1122.3132.4135.1时间季度环比2012Q2-1.06%-1.00%-2.10%0.01%-1.07%-1.22%-2.10%0.63%2012Q3-11.74%-11.26%-10.38%-12.38%-11.32%-11.43%-11.22%-11.51%2012Q41.09%1.62%1.68%-0.74%0.72%-2.23%1.32%-0.75%2013Q12.99%2.59%2.26%3.66%2.91%3.87%1.49%2

6、.98%2013Q2-5.78%-7.05%-6.70%-5.43%-5.93%-5.19%-5.18%-5.05%2013Q3-0.39%-0.57%-0.60%-1.00%-1.39%-1.14%-2.89%-0.81%资料来源：Mysteel，课题组（（（二（二二二））））市场盈利特征市场盈利特征现阶段国内钢铁盈利改善幅度有限，波动也相对收敛。在经历了二季度的下滑之后，基本面触底使得三季度行业盈利有所改善：一方面来自于钢价的企稳反弹；另一方面，尽管矿石反弹幅度较大但受益库存周转依然带来部分

7、存货利润，同时，焦炭价格相对弱势的表现有利于成本压力的缓解。各品种三季度的毛利环比均出现较大幅度的改善，尤其是考虑库存周转情况下的三季度毛利环比改善相对明显。不过，与过去三年的季度均值相比，三季度各品种的季度毛利绝对水平并不算高。从重点大中型企业销售利润率来看，7月销售利润率达到0.77%为今年以来最高，综合考虑8、9月钢价走势，预计三季度重点大中型企业销售利润率环比改善相对确定，但处于历史相对低位。图表47月重点大中型企业销售毛利率为今年以来最高，但仍处于历史低位资料来源：钢之家、中联钢，课题

8、组巴曙松教授及其研究团队资产配置报告动态信息然而从统计局的数据来看，7、8月行业毛利率并未出现明显改善，与重点企业利润率变动趋势略有差异：一方面，前期重点企业盈利水平相对较差使其环比基数较低（前期重点企业合计销售利润率出现亏损，而同期行业整体依然维持微利）；另一方面，三季度重点企业生产较为积极，其粗钢产量环比增速明显快于行业平均水平（假设9月粗钢产量与8月持平的情况下估算）。图表57、8月行业毛利率与利润率并未出现明显改善资料来源：Wind，课题组二二二、二、、、钢材市场的供需特征钢材市场的供需