金融危机给中国带来的影响和中国企业如何应对当前宏观经济形势

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1、当前宏观经济形势分析与展望国务院发展研究中心高级研究员　吴敬琏（2008年12月29日）今天，我们讲四个问题：第一，我们现在遇到了什么问题，或者说世界经济体系和我们自己的经济体系发生了什么问题；第二，全球金融危机对我们造成了什么样的冲击；第三，从国际对外经济政策看，我们对内如何应对这次冲击；第四，在应对危机的过程中，最根本的是要转变经济发展方式。第一个问题：世界经济体系和我们自己的经济体系到底发生了什么事情从去年开始的美国次贷危机，实际上引发了全球性的金融危机和经济危机，但这次危机并不是突然发生的，而是酝酿了很久

2、，美国的次贷危机只是一个诱发因素。我们要理解金融危机，理解它对中国经济的影响，我们就需要知道整个世界金融体系长期以来存在什么问题，而不能把原因简单地归结为美国的次贷。应该说，世界的金融体系70年代末以来就得了病，这个病逐步地积累，进入本世纪已经危机四伏，而这个危机四伏的金融体系碰到了一个小的问题——次贷，就引爆了整个体系。26世界金融体系积累起来的问题可以分三个层次来看。第一个层次，世界金融体系的基础是一个世界货币体系，因为现在是一个全球化的世界，国家内部金融体系是建立在本国货币体系基础之上的，世界金融所赖以存在

3、的货币体系是一个什么样子呢？二战以后在美国的布雷登森林召开了各国财政首脑会议，在这次会议上建立了一个二战后的世界货币体系，叫做“布雷登森林体系”。根据布雷登森林体系，全世界各国货币与美元挂钩、美元与黄金挂钩，世界各国之间的贸易结算用美元结算，世界各国出超引起的外汇结余是用美元作为各国的国家外汇储备。按照布雷登森林体系，各国中央银行随时可以用美元到美联储按固定比率兑换黄金，比率是35美元兑换1盎司黄金。这个体系维持运转了大概二十几年就出现了问题，因为美国的黄金储备在不断下降，70年代初期出现兑付上的困难，于是美国开

4、始浮动兑换比率，造成黄金涨价。因为黄金涨价，各国兑换黄金的意愿更加强烈，美国的黄金储备就更不够了。1976年世界各国又达成一项协议，议定美元与黄金脱钩，从而形成现在的全球货币体系——各国货币与美元挂钩，但美元不与黄金挂钩，这就是说美国人发多少票子，世界各国都承认它是真金白银，美国发票子不受约束了。有人把这个体系叫作布雷登森林体系Ⅱ，在这个体系下，世界各国都以不受约束的美元作为结算和储备货币。26这是金融危机的大背景，第二个层次就是美国自身的问题。美国内部的经济结构有一个非常严重的问题，就是它是一个高消费的国家，美

5、国人的生活习惯是不储蓄。任何一个国家不储蓄都是没有办法维持的，一个国家一年所创造的一定数量的产品，其总量我们通常用GDP来表示，GDP分为两个主要部分——储蓄和消费，储蓄的这部分用来投资，不投资是没有办法维持经济增长的，而美国储蓄率很低，并且越来越低，到了最近几年美国的储蓄率接近于零，也就是通过寅吃卯粮来维持一个很高的消费水平和生活水平。这种情况下，美国维持经济增长就是靠世界货币体系的特点，用发行美元的办法向全世界借钱，用美元这张纸来换取别的国家的资源。第三个层次，因为前面两个层次的因素影响，美联储越来越靠发行美

6、元、扩张信用来维持美国的经济增长和高消费水平。这种做法到了90年代中期，引起了美国国内股价上涨得很快。这是因为票子发得多，没有那么多对应的商品，资产价格膨胀首先表现出来，也就是泡沫经济形成了。这个时候格林斯潘曾经短暂地接受过美国经济学界某些教授对他的批评，认为这种现象是“非理性繁荣”，是不能维持的。但格林斯潘在讲演里讲了这个话以后，美国股市应声而落。美国一些政治家认为股价下跌影响了美国经济，于是26向美联储施加压力，主张美联储应该脱市，不应该发表这种言论。所以从这个时候开始，格林斯潘就不再说这种话了，其言论和政策

7、都是围绕脱市，脱市的具体办法就是执行一个低利率的政策，通过多发票子促使股价上涨，这造成了美国90年代后期的网络泡沫。因为美联储采取了一种非常松的货币政策，大量地发票子，造成各种各样的互联网公司在还没有赚钱的时候，股价就已经涨得很厉害。这个互联网泡沫到了2000年的时候突然破灭，美国经济一度陷入萧条。为什么泡沫破灭会引起整个经济陷入萧条呢？因为在泡沫形成过程中，经济体系看起来很繁荣、物质财富很丰富，但其中一部分实际上是纸面上的财富，泡沫破灭的时候这部分财富突然就蒸发了，蒸发以后，生产、交换的各个环节就会出现资金链断

8、裂，而市场经济是一个大的网络，其中某些环节资金链一断，生产、交换就停顿，影响到其他的企业，这样就出现了美国互联网泡沫破灭后的经济衰退。这个时候格林斯潘就采取了一个更加扩张的货币政策来挽救美国经济，做得很成功。他曾经在互联网泡沫破灭、美国经济陷入衰退以后，连续13次降息，把利率降到几乎为零，就是说借钱不用付利息了，这个办法造成了货币的大量扩张。另外还有一个办法就是信用扩张，