武汉理工课程论文封面

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1、基于上市公司内在价值的股票投资决策研究摘要在选择股票投资时，我们通常需要考虑很多因素，但由于股票价格是由很多因素影响的，但从长期投资来看，影响股票价格的最根本的因素还是公司的内在价值，所以本文从分析上市公司的内在价值出发，研究如何购买选择投资股票。本文将影响公司内在价值的因素主要分为两大方面：外部环境和公司业绩。本文将层次分析法这一多目标评价决策方法应用于因素复杂的公司内在价值分析中，将复杂的影响因素数学化，建立了上市公司内在价值综合评估指标体系。本文以两家公司为例，建立了层次分析结构模型，引入具体数据计算两家公司的投资价值。研究结果表明该方法对投资公司股票具有一定的参考意义，并且和股票

2、整体走势相符。关键词：层次分析法；内在价值；外部环境；公司业绩；一、引言股票投资是指投资者（法人或自然人）购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程。根据价值投资的观点，股票投资的主要目标就是股票市场中那些价值被低估，或市场价格暂时低于其内在价值的上市公司股票。这些公司经过一段时期的发展，经营业绩不断提高，盈利能力逐渐增强，表现出很好的成长性，投资者对其未来发放的股利收入和资本利得收益的预期也会随之提高，于是对该上市公司股票的需求将会上升，其股价也自然会随之上升，其内在价值就逐渐回归。由于股票投资决策分析涉及的因素众多，结构复杂，主要包括宏观经济、相关行业和公司状况、以及二级市场表

3、现等各方面因素。因此面对市场中众多股票，科学合理的选择投资对象对于提高资金使用效率、规避风险、成功投资至关重要。层次分析法（AnalyticHierarchyProcess，简称AHP）是美国运筹学家萨特（T.L.Saaty）教授在20世纪70年代中期提出的一种处理复杂决策问题的多目标评价决策方法，其核心思想是把复杂的决策问题层次化。层次分析法在进行决策时，可以分为以下四个步骤：①分析问题，确定目标及系统中各因素之间的关系，建立系统的递阶层次结构；②对同一层次的各因素或部分因素关于上一层次中的某一准则和重要性进行两两比较，构造两两比较判断矩阵；③计算各层次相对权重的单排序；④计算各元素对

4、系统总目标的合成权重，并进行层次总排序。二、上市公司内在价值综合评估财务体系的建立影响上市公司内在价值的应该包括很多方面，比如对整体的经济形势、国家产业政策、行业环境、公司状况等。本文结合实际情况，主要从行业形势和公司状况两个大的反面进行分析。为了定量实证研究的需要，本文主要选取可以量化的公司业绩指标和可以取得资料的行业环境指标来作为公司内在价值的影响因素。对于公司业绩指标，本文主要从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面考虑，每一种能力下又包括各种财务比率；对于行业环境，主要考虑产业政策、竞争程度、行业前景和行业门槛四个要素。1构造递阶层次结构递阶层次结构的最高层通常只有一个元

5、素表示决策者所要达到的目标；中间层次是准则层和子准则层（可有多层），准则层受决策层的支配，子准则层受准则层的支配，表示衡量能否达到目标的判断准则；最底层是方案层，表示要选用的解决问题的各种措施、方案等。上层元素对下层元素的支配关系所形成的层次结构被称为递阶层次结构。上一层元素可以支配下层的所有元素，但也可只支配其中部分元素。6评估公司内在价值中，目标层是选择内在价值最高的公司，准则层和子准则是影响公司内在价值的诸因素，方案层为可供选择的各公司。表1列出了公司内在价值评估指标及计算方法。表1上市公司内在价值综合评估指标体系A公司内在价值B1行业环境C11产业政策C12竞争程度C13行业前景

6、C14行业门槛B2偿债能力C21带息负债比率带息负债总额/负债总额C22速动比率速动资产/流动负债C23资产负债率负债总额/资产总额C24现金流量比率经营活动产生的现金流量净额/流动负债C25利息保障倍数（税前利润+利息费用）/利息费用B3营运能力C31应收账款周转率赊销收入净额/应收账款平均余额C32存货周转率销售成本/存货平均余额C33流动资产周转率销售收入/流动资产平均余额C34总资产周转率销售收入/资产平均余额B4盈利能力C41资产净利率净利润/资产平均余额C42销售净利率净利率/营业收入净额C43股东权益报酬率税后利润/股东权益平均余额C44资本收益率税后利润/平均资本B5发展

7、能力C51主营业务增长率本年主营业收入增长额/上年主营业收入总额C52每股收益增长率本年每股收益增长额/上年每股收益C53资本积累率本年权益增长额/上年初权益总额2构造两两比较判断矩阵建立了递阶层次结构后，上下层之间元素的隶属关系及确定了。为了构造两两比较uzhen，层次分析法中通常采用9级标度法给判断矩阵的元素赋值，如表2所示。从表2中可以看到，“非常重要”得7分，“同等重要”得1分等。由于这一确定的权利可以留给投资者本人，这样判