上市公司限售股减持行为研究

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1、硕士学位论文上市公司限售股减持行为研究作者：刘晓瑶指导教师：周彩霞副教授南京理工大学2016年12月MasterDissertationResearch0ntheReductioninRestrictedSharesofListedCompaniesXiaoyaoLiuSupervisedbyPrpj．CaixiaZhouN删ingUniversityofScience&TechnologyDecember,2016＼删掣声明一‘本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，除了加以标注和致

2、谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均己在论文中作了明确的说明。研究生签名：加，17年；月『o日学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：弘·)年3月f口日硕士学位论文上市公司限售股减持行为研究摘要由于

3、转型期的特点，中国A股市场上市公司的股份被历史性地分为可流通和不可流通两类性质。2005年实施的股权分置改革使非流通股份获得了流通权，中国股市逐步迎来了全流通时代。限售股获得流通权之后，大股东减持行为成为值得关注的问题。上市企业股东减持本来是无可厚非的经济行为，但如果大股东减持过于频繁且规模过大则可能对市场造成不利冲击，危害其他投资者的利益。为了减轻大股东减持对证券市场的负面影响，近年来，中国证监会多次出台相关规定对股东减持比例和披露时间进行限制。这些规定在看似“救市"的同时，也引发很多争议。如何让政策制定更加精准

4、，避免“一刀切”的弊端，对上市公司限售股的减持行为进行细致深入的分析很有必要。本文选取在2010年11月1日至2015年7月1日期间发生过减持行为的限售股股东作为研究对象，主要为首发限售股，对主板、中小板和创业板市场同时进行研究。选取减持比例作为被解释变量，对样本数据进行分板块分析。本文按照是否为第一次减持对各板块样本数据进行分组，横向比较与纵向比较相结合，探讨不同板块不同类型限售股减持所受影响的异同。研究结果表明，除减持前持股比例、股东性质、股权集中度、股权制衡度外，其他解释变量对减持比例的影响方向三板块各不相同

5、。中小板和创业板样本数据回归结果基本一致，并且与主板存在差异。中小企业股东更偏好于锁定眼前收益，普遍存在对公司未来发展缺乏信心的表现。其中，反映股权结构的变量股权集中度和股权制衡度对减持比例有同方向的影响，而两者在数量计算上存在着此消彼长的关系，说明上市公司需要寻求一个最优股权结构，股权集中度高的同时又能对第一大股东形成有效制衡的模式，才能真正改善减持行为。由此可见，不同类型的限售股股东减持行为确实存在差异，加之各板块上市公司自身的特点，不同类型限售股股东的差异化需求必须得到关注。证券监管部门不宜对所有限售股减持采

6、取“一刀切”的限制方式，而应有针对性地制定减持规定和相关监管要求，尽可能地满足不同类型上市公司的流动性需求，以期能够有效控制减持节奏，取得更好的政策效果，促进证券市场健康、稳定发展。关键词：限售股，减持，主板，中小板，创业板Abstract硕士学位论文Inrecentyears，theChinasecuritiesregulatorycommissionissuedanumberofprovisionsonthelimitoftheproportionofreductionanddisclosureoftime．T

7、heseprovisionsseeminglyhadabailout，butatthesametimecausedalotofcontroversies．Howtomakethepolicymorepreciseandavoidthedisadvantageof”onesizefitsall”，theclassificationanalysisofreductionoftheshareholdersisnecessary．ThispaperselectsintheperiodfromNovember1，2010to

8、July1，2015hadareductionofrestrictedsharesofshareholdersastheresearchobject．Mainlyforthefirstrestrictedshares，themainboard，thesmallboardandtheGEMmarketatthesametime：Thereductionrati