我国上市公司财务危机预警分析—违约距离在财务预警中的运用论文

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1、摘要中国自加入WTO以来，跨国公司大量涌入，国内企业生存和发展面临巨大挑战，如不能在竞争和挑战中抓住机遇，就有可能陷入财务危机，难以为继。企业一旦发生财危机，除威胁到自身生存与发展外，还会给投资人、债权人乃至国家的利益造成影响。为了尽可能的规避风险，减少损失，就需要构建出一套危机预警系统，将企业陷入财务危机的征兆提前诊断出来，采取相应的防范措施，提高企业的抗风险能力，保护企业相关利益者的利益。因此，建立一个完善的财务危机预警模型很有必要并具有重要的现实意义。本文在回顾国内外公司财务预警领域研究历程的基础上，运用委托代理理论、期权定价理论，从公司治理和资本市场的角度

2、，分析公司治理、公司股票价格及波动与财务危机之间的关系。在KMV模型的基础上嵌入期权定价模型，运用1stopt和excel软件，计算出违约距离指标，在理论和实证上验证违约距离指标对于上市公司危机预警的适用性。分析发现，违约距离在公司被ST前第二年上有比较明显的变化，公司陷入财务危机的过程是动态并且连续的，因此本文重点研究公司被ST前的第二年。在建模过程中，本文不仅考虑了财务指标、公司治理方面的非财务指标，还引入了反映上市公司股票价格及波动率的违约距离指标，构建出了一个基于财务、公司治理及违约距离指标的综合预警模型。本研究首先选取2008-2009年因财务状况异常被

3、ST的58家的不同行业的危机公司，同时根据资产规模相似、行业相近的1:1配对原则，选取58家财务正常公司与之组成建模样本，以T-2年的数据作为依据，通过对23个财务指标、13个公司治理指标和违约距离指标进行配对样本t检验，选出对财务危机具有显著性的指标进行相关性检验，剔除相关性较高的指标，然后建立基于财务变量的Logit回归模型一，再结合公司治理指标建立一个基于财务和公司治理指标的Logit回归模型二，最后再加入违约距离指标，建立起基于财务比率、公司治理及违约距离指标的综合预警模型三。通过回判结果对比分析，加入公司治理和违约距离指标后的综合模型三的预测能力优于另外

4、两个模型，说明了违约距离指标对于财务危机有一定的预测性。关键词：财务危机；违约距离；公司治理；Logit模型；预警IAbstractSinceChina’saccessiontoWTO,alargeamountofmultinationalsswampintoChina,resultinginthatdomesticcompanieshavetoseizeopportunitiesincontestsandchallengersforbetterdevelopment,ortheywillfallintofinancialcrisis.Oncefinancialc

5、risishitsonacompany,notonlythesubsistenceanddevelopmentofthecompanyitselfwillbethreatened,buttheinterestofinvestors、creditorsandevenourmotherlandwillbeaffected.Formaximizingavoidingcrisisandmitigatingloss,acrisispre-warningsystemshouldbeconstructedtodiagnosebeforehandthesignofcompany’

6、sheadingintofinancialcrisisandtakecorrespondactions,whichcanimprovecompany’sabilityofanti-crisisandprotectinterestsofstakeholders.Hencetheestablishmentofaconsummatefinancialcrisispre-warningmodelisofgreatpracticalsignificance.Basedonthereviewofdomesticandforeignresearchoncompany’sfina

7、ncialpre-warningfield,throughtheuseofprincipal-agenttheory,optionpricingtheory,thedissertationanalyzestherelationshipamongcorporategovernance、stockpriceanditsvolatilityandfinancialcrisisfromtheanglesofcorporategovernanceandcapitalmarket.ThroughtheuseofoptionpricingmodelbasedonKMVmodel

8、,weap