2015稳健货币政策前瞻

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1、2015稳健货币政策前瞻-金融银行论文2015稳健货币政策前瞻陈支农经过30多年的高速发展，中国经济的巨轮在2014年终岁尾之际，终于行进到了一个重要的历史关口，呈现出新常态。此刻，全世界的目光都聚焦到刚刚闭幕的中央经济工作会议。因为这次会议所确定的新年度经济工作任务和方针，不仅将影响中国经济的走势，也必将对世界经济大趋势产生不可忽视的重要影响。面对当前我国经济发展面临一定的下行压力，我们应科学全面地看待我国宏观经济发展出现的这一新情况，从趋势性因素、周期性因素、外部因素和暂时性因素等多角度综合分析新常态，并从这些角度来积极应对经济金融发展中的问题。中央经济工作会议为2015

2、年货币政策定下基调——继续实施稳健的货币政策。此前召开的中央政治局会议已明确指出，新的一年将保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。经济新常态下的新思维中央经济工作会议首次系统阐述了我国经济新常态的具体内涵，提出了未来我国经济发展的大逻辑就是认识、适应和引领新常态。近期面临的经济运行状况。国家统计局2014年12月12日发布的数据显示，两大内部需求投资和消费呈现“一降一升”的格局。一方面，2014年前11个月投资增速回落，消费增速小幅上升。数据显示，2014年1至11月份，全国固定资产投资451068亿元，同比增长15.8%，增速比1至10月份回落

3、0.1个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资增长1.02%。消费无论名义增速还是实际增速都出现上升。数据显示，2014年11月份，社会消费品零售总额23475亿元，同比名义增长11.7%，扣除价格因素实际增长11.2%。其中，限额以上单位消费品零售额11794亿元，增长8.7%。2014年1至11月份，社会消费品零售总额236593亿元，同比增长12.0%。其中，限额以上单位网上零售额3858亿元，增长55.9%。另一方面，数据显示，2014年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，比10月份回落0.5个百分点，从环比看，11月份比上月增长0.52%。2014

4、年1至11月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%。2014年11月份工业企业产品销售率为97.6%，与上年同期持平。工业企业实现出口交货值10891亿元，同比增长3.9%。关注“三个结构”，把握底线思维。从中央经济工作会议对新常态的分析不难看出，新常态下的中国经济可能会出现一些与以往不同的变化。首先，当前和未来经济运行的结构性很可能压倒总量性。稳增长，将不再追求持续的高速的经济增长，而要关注如何应对当前经济运行当中的结构性矛盾。其中有三个结构需要积极关注：一是地域上的结构性，如“一带一路”以及自贸区的发展问题。二是产业结构问题，中国经济从现在开始到未来一段时间，将从“地产时

5、代”走向“非地产时代”或者叫“后地产时代”，资源应该如何控制和分配值得关注。三是人口结构问题，中国人口结构的变化对经济长期增长的影响，意味着产业结构的调整、服务贸易的提升和技术的增长。这些新的结构性特点，为未来的金融研究，尤其是为货币政策的确定提供了新的角度。以全球视野推进改革和开放。我国经济发展面临新常态，新常态包括三个角度的调整，即速度、经济发展阶段和动力调整。在这个过程中，中国经济格局将发生重大变化：一是中国在未来有可能成为全球第一大经济体；二是中国正在成为全球净资本输出国；三是人民币可能成为国际货币体系的重要组成部分；四是国际收支正在趋于平衡。这就要求我们要以全球视野

6、推进对内改革和对外开放。宏观调控导向悄然改变中央经济工作会议蕴含了许多经济新理念，在宏观调控方面很值得关注的一点是导向悄然改变。尤其是在主动适应新常态方面，宏观调控的指导思想、积极财政政策的主要目的、稳健货币政策的衡量标准都有了新的涵义。“主动适应新常态”的指导思想。“主动适应新常态”意味着经济增速由高速增长进入中高速增长阶段，因此，2015年的经济需要调速，调速之后必须稳住。此前召开的中央政治局会议为2015年经济工作确定的总基调是“稳中求进”。对于这四个字的涵义，习近平总书记在党外人士座谈会上明确表示：“稳的重点要放在稳住经济运行上，进的重点是深化改革开放和调整结构。”由

7、此理解，2015年，稳增长成为促改革的前提，宏观调控政策应更少受到羁绊，从而进入一个理性常态。对于2015年的预期目标，会议指出，“要合理确定经济社会发展主要预期目标，保持区间调控弹性”。这就意味着，如果说过去GDP等政策目标是一个“点”，是一个不能破的下限，那么，2015年将更加强调“左右”，甚至不排除最终定出的政策目标也会由“点”变为“区间”。货币政策需要更明确的衡量标准。会议要求，“货币政策要更加注重松紧适度”。松紧适度的核心在于以何种指标来衡量。过去是用多个指标来同时衡量，明确的数量指标包括M2