企业资本运营与投融资策略

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1、2008企业资本运营与投融资策略臧日宏资本运营系列课程rihong@cau.edu.cn1第一部分转轨时代的中国金融与企业命运臧日宏资本运营系列课程rihong@cau.edu.cn2商业银行贷款资金供给方资金需求方中介机构有价证券资本市场存款投资监管机构间接融资直接融资一、金融体系的结构3二、融资策略的选择内部融资和外部融资间接融资和直接融资政策性融资和商业性融资债券融资与股票融资创新性融资方式4美国直接融资/企业融资总额的比例在以上，英国、法国、韩国等该比例在之间。我国金融体系的主要特征是以为主的金融

2、体系。我国金融体系的结构性缺陷的核心是直接融资和间接融资比例存在严重失衡。我国金融体系的功能性缺陷的核心是体制性歧视造成的深度金融抑制。我国直接融资和间接融资的情况三、我国金融体系的结构与现状5四、我国金融体系的转型银行体系的全面重整与上市资金定价机制——利率市场化改革启动：汇率机制重大调整RMB的升值压力。资本市场A股IPO和上市公司再融资陷入有史以来最长的“冻结期”股权分置改革全面展开。2005年10月27日修改后的《公司法》和《证券法》将对资本市场产生深远影响。6企业成长规律曲线图AAABBBCCC时

3、间绩效A点代表企业正在成长B点代表企业达到颠峰C点代表企业走向衰落任何一个企业，无论多么辉煌，一定要在B点来临前突破自己，否则会走向C。如何突破自己？——产业运作与金融之间的关系。五、金融变革中的企业命运7资本市场的转折性变革：国九条、新《公司法》、《证券法》多层次资本市场的建立：主板市场、创业板市场、三板市场外资获准直接地战略性投资A股市场人民币汇率的持续升值国内资本市场面临整体性价值重估市场化的上市公司并购受到监管层的鼓励全流通时代资本市场的特征：控制权市场的新时代！直接上市融资的市场化趋势六、我国资本

4、市场的新变化与趋势8第二部分私募投融资是大势所趋臧日宏资本运营系列课程rihong@cau.edu.cn9一、相关的私募与产业政策限制虽然中国目前还没有成型的、针对私募行为的系统法规，但基于中国特色式的基础框架下的管理模式，相关的限制与约束又无所不在首先是在《公司法》等企业基础性企业法规基础上的企业行为之法律约定其次是国家的产业政策。譬如2007年11月7日所公布的《外商投资产业指导目录》（2007年12月1日生效）而界定的、对于外商的“鼓励类、限制类与禁止类”产业政策之规定工商系统的法规结合的常规管理税务

5、系统以及外汇管理的相关法规等10二、什么是私募融资(Private Placement)是相对于股票公募(public offering)而言。指不须向证券监管部门递交全部的报告而直接(或通过承销商)将非注册证券销售给有限数量的购买者。也叫私人配售，是相对于是股票公开发行而言。属于企业定向地对“经认可的投资人”配售公司股票募集资金。私募基金一般选择投资期限期间，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业的股权，而不要求取得公司控股权。11三、私募融资的特点所融资金一般不需要抵押和担保；所融资金通常不需要偿还，

6、由投资方承担投资风险;投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与企业结合，建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度，为企业发展带来科学的管理模式、丰富的资本市场运作经验以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等等；投资方可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度；投资方可以为企业后续发展提供持续的资金支持，帮助企业迅速做大，实现超常规发展。12四、私募投资主体类别海外投资基金。往往看重行业发展前景和企业在行业中的地位，投资是战略性的长期回报；风险投资机构。追求资本

7、增值的最大化，他们最终目的被投资企业通过上市、转让、或并购的方式在资本市场退出；产业投资机构(部分行业基金)。希望被投资企业能与自身主业融合或互补，形成协同效应；大型企业集团。往往是为了其产业结构调整的需要。13五、私募融资的几种进入模式1、增资扩股企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。2、老股东转让股权由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。3、增资和转让同时进行14六、

8、私募基金的几种退出方式公开上市(IPO)股权转让管理层回购清盘15七、私募融资解决方案★ 寻找合适战略投资者★ 企业改制建议★ 企业融资方案制定★ 企业融资文件撰写★ 企业融资谈判★ 企业后续融资跟踪16八、企业私募融资的关键以透明化的资讯披露原则，建立双方了解，中介尽职调察；以市场化的科学测算原则，对股价进行沽值；以开放化的友好保密原则，考量双方企业文化、人力资源、价值观；管理层偏好、管理理念、风险防范；以节约