逆变焊机行业的领先企业

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1、询价定价报告公司新股分析/证券研究报告佳士科技(300193)T_ReportAbstractT_PricingInfo建议询价区间：逆变焊机行业的领先企业22.60－24.10元佳士科技新股投价报告上市首日定价区间：26.30－28.60元报告关键点：报告日期：2011-03-08公司是国内逆变焊机行业主要的生产企业我国是焊割设备最大的市场，逆变焊机的占比将逐步提高，市场需求较大我们建议的询价区间为22.6-24.1元，对应的2011年动态市盈率大约为30-32倍T_IPOInfo发行数据总股本(万

2、股)16,600报告摘要：发行数量(万股)5,550网下发行(万股)1,100公司致力于研发、生产和销售性能卓越、品质优良的逆变焊机。公司主网上发行(万股)4,450要产品为逆变焊机、内燃发电焊机和焊割成套设备。逆变焊机、内燃发保荐机构国信证券股份有限公司发行日期2011-03-14电焊机的技术和性能在国内均处于领先地位。发行方式网下询价,上网定价公司营业收入增长较快，预计未来两年仍将保持较快增长。公司主营业务突出。2007-2010年公司营业收入分别为150.67、282.11、336.68和T_Sh

3、areInfo股东信息520.75百万元，年复合增长率51.19%。同期净利润分别为33.56、56.38、徐爱平31.99%74.11和98.01百万元，年复合增长率42.94%。潘磊21.12%上海复星创业投资管理有限公司18.68%焊割设备市场需求稳步提升，我国是全球最大的市场。随着全球经济逐深圳市招商局科技投资有限公司6.55%步复苏、中国制造的崛起、国际制造尤其是具有一定技术含量的产品制深圳市宇业投资有限公司4.67%造逐步向中国转移，焊割设备行业市场需求稳步增长。预计焊割设备行周源4.32%业

4、2010年-2012年焊割设备市场平均增长率预计为10%-15%。我国基础建朱亚云3.56%深圳市龙蕃实业股份有限公司3.31%设投资规模和经济总量的快速增长，给焊割设备制造行业带来了巨大的范金霞2.43%发展机会。据行业统计资料估算，我国焊割设备制造行业2009年市场规卿小湘1.65%模约为200亿元，2012年将达到280亿元，是全球焊割设备增长最快的地区。随着我国焊割设备行业产品结构的调整，逆变焊机占比将逐步提高。T_Analyst林晟行业分析师0755-82558022linsheng@essenc

5、e.com.cn我们预计2011、2012两年公司收入增长率为58.2%和49.8%，净利润分别执业证书编号S1450511020006增长70.1%和51.8%，2011年和2012年EPS分别为0.75和1.14元，未来三年张仲杰高级行业分析师021-68767839zhangzj@essence.com.cn净利润复合增长率31.9%。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在执业证书编号S145051102000235-38倍之间，按此计算预计上市合理价格在26.3-28.6元。建议的询价价格为

6、22.6-24.1元，对应的2011年动态市盈率大约为30-32倍。T_CONTACTnalyst报告联系人021-68765993风险提示：公司出口占一定比例，若出口退税政策发生变化，也将对公王舒婷wangst@essence.com.cn司业绩产生影响。重要原材料价格出现波动仍可能会对公司经营业绩产生一定影响。如果人民币持续升值，将影响公司产品在国际市场的竞争优势。T_FSAndVSAbstract财务和估值数据摘要(百万元)200920102011E2012E2013E营业收入336.7520.88

7、23.81,233.91,480.7Growth(%)19.3%54.7%58.2%49.8%20.0%净利润74.198.0166.7253.0288.2Growth(%)31.5%32.2%70.1%51.8%13.9%毛利率(%)35.7%34.1%34.0%33.9%33.9%净利润率(%)22.0%18.8%20.2%20.5%19.5%每股收益(元)0.450.590.751.141.30每股净资产(元)1.392.248.048.9610.00净资产收益率(%)32.1%26.4%9.4%12

8、.8%13.0%ROIC(%)296.6%219.5%88.3%33.8%32.0%敬请阅读本报告正文后各项声明1佳士科技(300193)1.公司简介1.1.公司主要从事焊割设备的研发、生产和销售公司致力于研发、生产和销售性能卓越、品质优良的逆变焊机。公司主要产品为逆变焊机、内燃发电焊机和焊割成套设备。2009年12月公司设立子公司重庆运达，主要从事研发、生产和销售内燃发电焊机；2010年1月公司设立子公司成都