湖南省高速公路建设开发总公司2018年度第一期中期票据跟

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1、跟踪评级报告湖南省高速公路建设开发总公司2018年度第一期中期票据跟踪评级报告跟踪评级结果评级观点本次主体长期信用等级：AAA湖南省高速公路建设开发总公司（以下简上次主体长期信用等级：AAA称“公司”）作为湖南省唯一的国有独资高速本次评上次评公路投资运营主体，在资产规模、区域垄断经债券简称债券余额到期兑付日级结果级结果18湘高速MTN00130.00亿元2020/07/23AAAAAA营及政府支持等方面具有显著优势。跟踪期内，随着区域经济持续发展，以及高速公路路本次评级展望：稳定上次评级展望：稳定网效应进一步显现，公司

2、通行费收入增长较快；湖南省财政厅和交通运输厅在资本金注跟踪评级时间：2018年9月20日入、政府债务置换等方面持续给予公司大力支财务数据持。同时，联合资信评估有限公司（以下简称2018年项目2015年2016年2017年“联合资信”）也关注到公司债务负担重，短6月现金类资产(亿元)144.2182.89132.48151.02期偿债压力大，整体盈利能力偏弱等因素对其资产总额(亿元)3880.864007.374245.284487.92所有者权益(亿元)1142.351257.521362.971489.56信用水平带

3、来的不利影响。短期债务(亿元)305.54292.02450.22363.90近年来随着公司在建高速公路陆续建成长期债务(亿元)2355.372392.642363.142450.67通车，“二纵五横”的湖南省高速公路骨架路全部债务(亿元)2660.912684.672813.362814.57营业收入(亿元)113.80123.14137.7167.46网布局基本完成，未来随着区域经济持续发利润总额(亿元)38.0886.348.5116.81展，路网规模效应将逐步发挥，公司通行费收EBITDA(亿元)111.591

4、96.59133.47--经营性净现金流(亿元)55.8862.8494.6288.93入规模有望提升。同时，考虑到公司在湖南省营业利润率(%)76.6977.3377.7788.38高速公路交通领域的重要地位，以及在项目资净资产收益率(%)3.326.840.52--资产负债率(%)70.5668.6267.8966.81本金注入、政策及偿债资金安排等方面持续获全部债务资本化比率(%)69.9668.1067.3665.39取的政府支持，都将对公司中长期发展产生积流动比率(%)159.9692.8246.5845.2

5、9经营现金流动负债比(%)15.9118.7418.91--极影响。联合资信对公司的评级展望为稳定。全部债务/EBITDA(倍)23.8513.6621.08--公司EBITDA、经营活动现金净流量对“18EBITDA利息倍数(倍)0.651.310.86--注：2018年上半年财务数据未经审计；其他流动负债中(超)短期融湘高速MTN001”的保障能力强，公司EBTIDA资券计入短期债务，长期应付款中有息部分计入长期债务。和经营活动现金流入量对存续期内债券单年分析师最高偿还额度保障程度较好。文中陈楠综合评估，联合资信确

6、定维持公司主体长邮箱：lianhe@lhratings.com期信用等级为AAA，“18湘高速MTN001”的电话：010-85679696信用等级为AAA，评级展望为稳定。传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号优势中国人保财险大厦17层（100022）1．跟踪期内，湖南省作为中国中南部重要的网址：www.lhratings.com陆路交通枢纽之一，区域经济发展稳定。2．公司为湖南省交通厅独资的高速公路投资运营主体，具有明显的区域垄断经营优势。跟踪期内公司持续得到湖南省政府在资本湖南省高速公路

7、建设开发总公司1跟踪评级报告金注入、政府债务置换等方面的有力支持。3．跟踪期内，公司所辖高速公路路网效应进一步显现，通行费收入规模持续增长。关注1．公司政府还贷性高速公路项目的建设及还款对湖南省政府项目资本金及各项补贴收入到位依赖性较高。2．公司有息债务持续增长，债务负担重，存在一定集中兑付压力，短期偿债压力大。3．公司财务费用较高，整体盈利能力偏弱。4．公司高速公路收费权质押资产占比较大，对其未来融资和资产运作形成一定限制。5．公司在建及拟建项目待投资规模较大，面临一定资本支出压力。湖南省高速公路建设开发总公司2跟踪

8、评级报告声明一、本报告引用的资料主要由湖南省高速公路建设开发总公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。三、联合资信与评级