我国it企业投资支出与内部现金流量敏感性研究

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1、摘要企业投资活动所需要的资金来源于两个方面:外部融资和内部融资。在完善资本市场环境下，企业内部融资同外部融资的成本是相同的。但现实中由于资本市场中信息不对称等因素的存在，资本市场是不完善的。在这种资本市场环境下，企业进行外部融资时会受到融资约束，造成外部融资成本同内部融资成本不同。一般而言，外部融资成本要大于内部融资成本。因此企业在为投资项目进行融资时，会偏好使用成本较低的内部融资方式。企业受到的外部融资约束越强，企业就越偏好使用内部融资。内部现金流量是企业内部融资能力的重要体现。本文以内部现金流

2、量作为企业内部融资能力的体现，研究企业面对不同程度的融资约束时，投资支出与内部现金流量的敏感性如何变化，即研究内部现金流量的波动对投资支出的影响。本研究将理论分析与实证检验相结合，从理论角度对企业投资支出与内部现金流量的关系进行分析，依托财务数据对内部现金流量和投资支出进行具体指标设定;以我国沪深两市IT上市公司1998-2002年公布的财务数据为样本，以现金股利支付率为融资约束分组标准，通过实证检验该行业投资支出与内部现金流量的关系。本文的研究目的在于揭示企业面对不同程度的外部融资约束时，内部现

3、金流量的波动对企业投资活动的影响.本研究对于企业合理选择融资渠道进而提升企业价值具有理论意义与应用价值。通过实证研究，本文得到以下结论:(1)现金股利支付率可以作为判断IT企业受到融资约束程度的标准;(2)我国IT上市公司的投资支出对内部现金流量的敏感性随着公司受到外部融资约束程度的增强而增强;(3)随着时间的推移，我国IT上市公司投资支出对内部现金流量的敏感性逐渐增强。也就是说，内部现金流量的波动给投资活动带来的风险逐渐增强。关键词:投资支出内部现金流量敏感性AbstractThefundtha

4、tenterprise'sinvestmentactivityneedsstemsfromtworespects:Outsidefinancingandinsidefinancing.Undertheperfectcapitalmarketenvironment,thecostofoutsideandinsidefinancingisthesame.Butbecauseofinformationasymmetryinthecapitalmarketinreality,thecapitalmarke

5、tisnotperfect.Underthiskindofimperfectcapitalmarketenvironment,enterpriseswillberestrainedbyfinancingwhilecaryingonoutsidefinancing.Outsidefinancingcostandinsidefinancingcostarediferent.Generallyspeaking,thecostofoutsidefinancingshouldbegreaterthanthe

6、insidefinancingcost.Soenterpriseswillhaveapartialityfortheinsidefinancingwaywithlowercostwhenfinancingfortheinvestmentproject;Thestrongertheoutsidefinancingrestrainsthatenterprisesreceive,thegreaterpartialityenterpriseshaveforusinginsidefinancing.Thei

7、nternalcashflowistheimportantembodimentofinsidefinancingabilityofenterprises.Thisthesisregardsinternalcashflowastheembodimentofinsidefinancingabilityofenterprises.Whileenterprisesfacethefinancingrestrainsinvariousdegrees,howtochangeofthesensitivenesso

8、finvestmentandinternalcashflow,thatistostudytheinfluenceoftheinternalcashflowfluctuationtoinvestment.Thisthesiscombinestheoryanalysiswithrealexampleanalysistogether,analyzingtherelationbetweentheinvestmentandinternalcashflowintermsoftheory.Rel