金融全球化的风险特征金融自由化与金融脆弱精选

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1、金融全球化的风险特征：金融自由化与金融脆弱内容摘要：对金融自由化会引发金融危机的忧虑，起始于1985年CarlosDiazAlejandrod的著名论文“送走了金融压制，迎来了金融危机”。金融危机的爆发虽都表现为突然发生，却都经历了脆弱性的积累。金融自由化在相当程度上激化了金融固有的脆弱性，促使金融危机更经常地发生。本文将先对金融自由化与金融脆弱性之间的关联进行总括性论述，然后再具体地分析每一主要的金融自由化行动对金融脆弱、金融危机的影响。关键词：金融自由化、风险、金融脆弱一、金融自由化与金融脆弱性：总括说明关于金融自由化与金融脆弱性关系的研究，事实上是要回答两个问题：一是金融自由化

2、是否导致更大的脆弱性；二是金融自由化为什么会导致金融更大的脆弱性。争论正是围绕着这两个问题展开的。推行金融自由化政策以后，随着利率上限的解除，银行就可能为获取高回报而对高风险客户融资——实际上，金融自由化的一个好处也就是使高风险高回报的项目能够得到需要的融资。一般而言，单笔贷款的风险可通过持有多样化资产得到对冲，不会增加银行脆弱的系统风险，但一组风险贷款的情形有所不同，即使能够通过多样化来对冲，经济整体的变化（如经济萧条）仍将导致金融的脆弱。此外，银行贷款风险管理技术非常复杂，长期工作于银行管制国家中的银行员工可能缺乏足够的经验和技巧；对风险投资项目的评估和对整个贷款期中的全程管理同

3、样需要一定的技巧，金融管制国家一般较缺乏这样的技巧，而且也很难从国外引进这样的技术。金融自由化放松了企业和居民所面临的金融流动性约束，从而提高了他们对债务的依赖程度，企业尤其如是。因此，沃尔芬森（M.H.Wolfson,1989）将“金融自由化导致的机构和调控机制改变”看作直接导致金融脆弱性的三大原因之一，另两个为“商务流转中债务融资比重的提高”和“金融机构和企业的流动性降低”。MichaelGavin与RicardoHausmann(1996)认为金融自由化之后的信贷扩张是银行危机的根源。由于借款人筹资渠道拓宽，在金融自由化之后，贷款者不能掌握借款人充分的信息，区别稳健的和高风险的

4、借款人。一旦宏观经济出现不稳定，贷款非常容易变成坏帐。这一点从金融自由化之后的智利、墨西哥和泰国的危机中可以得到证明。智利70年代末80年代初建立了很多新的私有银行，这些银行的贷款迅速增加，在经济动荡出现之后这些贷款都成为坏帐，诱发了金融危机。GerardCaprio、BerryWilson和AnthonySaunders还特别提到，消费信贷的迅速扩张也是诱发墨西哥1995年金融危机的一个重要原因。消费信贷需求增加部分地源于金融压制时代能量的释放。此外，监管不力、激励缺乏、普遍的存款保险，也都使银行不能很好地辨别风险。泰国金融危机就与汽车消费信贷膨胀有关。由于金融自由化增大了银行冒风

5、险的机会，任何导致银行不能正确评估贷款风险的机制都是非常危险的。显然，银行所有者和管理者对银行负“有限责任”就是这样一种机制。政府对存款和其它银行债权人或明或暗的担保更加重了道德风险出现的可能性。金融自由化所导致的银行特许权价值的降低也会加强这种可能性。随着存款利率限制和市场准入限制的撤除，银行间竞争加剧，垄断利润趋于消失，进而降低了银行破产失去执照的成本，这也加强了银行选择高风险贷款的动机。自由化金融体系中的利率是由市场决定的，名义利率（尽管实际利率可能不一定）比金融管制国家更易变。作为金融中介，银行的职能之一就是将短期流动性（存款）转化为长期资产（商业或消费贷款），这样就会面临利

6、率敞口的风险，在利率经常改变的环境中银行将会变得更脆弱。而且，如果在银行同业拆借市场得到发展之前就进行金融自由化，银行可能发现很难应付临时的流动性短缺，除非央行施以援手，单个银行的流动性问题将会蔓延到其它银行，酿成恐慌。凯明斯基和莱因哈特（1995）的研究证实了这一点。在他们所研究的25个国家的银行危机案例中，有四个国家在金融危机发生前的五年内进行过金融自由化改革，而金融自由化引起的真实利率水平的提高和货币乘数变大正是造成银行危机的主要原因。很多国家在进行金融自由化的同时也解除了对国际资本流动的限制。这样，刚刚金融自由化的金融中介会从国际金融市场借入外资用于向国内借款人放贷，从而暴露

7、于外汇风险之下。种种外汇管理常常形同虚设。汇率风险常常由于银行将外汇贷给国内借款人，后者又未进行抵补而转化为信用风险。因此，汇率危机常常先于或与银行危机相伴而行。PatrickHonohan(1997)既没有直接把金融危机归咎于金融压抑，也没有将其归咎于金融自由化，而是将银行危机归因于制度变迁，他认为，制度变迁“改变了对经济和金融体系冲击的性质、规模、频度以及关联模式，增加了传统行为的风险，或者引入新的不熟练的参与者。”金融自由化成为制度变迁的重要内容，所