财务管理目标的现实选择mva最大化精选

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1、财务管理目标的现实选择：MVA最大化目前理论界认为企业理财目标应是"价值最大化"。然而，对"价值最大化"的具体表述则一直比较含糊，主要有"股东财富最大化"和"企业价值最大化"两种观点。在现代企业制度下，要求财务管理目标的研究不应只考虑股东或企业的利益，还应充分关注目标的实现主体--经营者的利益。只有将理财目标与经营者业绩考核相联系，企业"价值最大化"的目标才有可能实现，关于理财目标的研究才有其现实意义。　　一、两种"价值　　　　最大化"观点的缺陷　　缺陷之一：操作性较差，适用面较窄　　"股东财富最大化"是西方最为流行的财务管理目标，它要求经营者通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。在

2、股份经济条件下，股东财富由其拥有的股票数量和股票市价两方面决定。但从我国企业的运行情况看，显得有些缺乏操作性。这是因为：首先，它只适用于股份制企业，在我国股份制企业比例不大的情况下，这一目标缺乏普遍意义。其次，我国证券市场还很不完善，对股东财富的衡量缺乏合理而客观的依据，不能准确地反映出企业的真实价值，有的甚至严重偏离；第三，财务管理活动的主体是企业而不是所有者，追求股份的价值最大化可能导致企业忽略利益相关者的利益。　　"企业价值最大化"是指经营者通过财务上的合理经营，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。"企业价值最大化"目标反映了企业资产的市场价值及企业的预期获利能力，有

3、利于维护不同利益主体的财务利益要求，促进企业经济资源的优化配置。然而，"企业价值最大化"概念过于抽象，在实际工作中难以准确计量，因而缺乏操作性。　　缺陷之二：两权分离环境下所有者与经营者之间的利益冲突　　在现代企业制度环境下，所有权与经营权的分离，容易导致经营者与所有者之间的利益冲突。经营者希望在提高企业价值的同时，获取更多的个人利益；所有者则希望以更低的雇佣成本，获取更多的投资收益。目前较为普遍的解决矛盾的途径有三条：（1）解聘。当所有者发现经营者未实现财务管理目标时，所有者可直接解聘经营者。这是对经营者的一种行为约束。（2）接收。若经营者决策失误，未能采取有效措施实现理财目标，则企业可

4、能被其他公司强行接收，经营者也会被解聘。这是对经营者的一种市场约束。（3）激励。所有者将经营者的报酬与其绩效挂钩，用激励的方式，促使经营者自觉实现企业理财目标。　　解聘和接收方式将导致经营者被动地去实现理财目标，不能有效地发挥经营者的能动性和管理潜力。而且，在我国的现实环境下，国有企业存在所有者缺位及内部人控制问题，资本市场和经理市场也尚未完善，不可能真正通过市场及所有者对经营者行为实行有效监控。激励方式虽然能够充分发挥经营者的经营自觉性，但理财目标与绩效评价的分离，可能导致经营者为实现自身利益而片面追求绩效评价指标，忽略甚至偏离理财目标，从而产生败德行为损害企业利益。因此，由于经营者与所

5、有者之间的利益冲突，与绩效评价相分离的理财目标将无法顺利实现。　　二、财务管理目标的　　　　现实选择--MVA最大化　　财务管理目标具有两大基本功能：一是财务决策的出发点和归宿；二是评价财务活动合理性及有效性的准绳。由于上述两种"价值最大化"观点各自的缺陷，没能有效实现财务管理目标的两大基本功能。而财务管理目标决定着财务管理的方向，影响着财务管理方法的运用，是开展财务管理必须明确的问题。因此，制定现实合理的财务管理的目标，是现代企业的首要任务。笔者认为市场附加值MVA（MarketValueAdded）最大化是财务管理目标的现实选择。　　市场附加值（以下简称MVA）是企业总资产（包括所有者

6、权益和负债）的市场价值与从股东和债权人处筹得资本的差额。其计算公式：　　MAV=MV-C　　其中：MV为企业市场价值；C为投资资本。　　如果MVA为正，表明企业为投资者创造了财富，投资资本实现增值；若MVA为负，则表明投资资本遭受了损失。　　由于企业的市场价值难以取得，故可采用收益折现的方法来测定企业价值。MVA又可表示为：　　MVA=（ROIC-WACC）×投资资本　　WACC-固定增长率　　其中：ROIC为企业税后投资收益率；WACC是企业加权平均资本成本。　　以MVA最大化作为企业财务管理目标是基于下述理由：　　（一）MVA最大化实现了投入资本的增值，反映了企业多元利益主体的共同愿望

7、　　企业的主要财务利益关系人是债权人、所有者、经营者和劳动者，市场附加值最大化是各方利益关系的结合点，是企业财务运作的轴心：它既能使债权人权益得到保证，又符合所有者的根本利益，也使劳动者收入得以稳定增长。　　（二）MVA最大化目标具有极强的操作性　　MVA的计算与多个具体财务指标相关联，反映出企业资本取得和运用的效率，操作起来较为方便。根据上述MVA的计算公式，可知影响MVA的因素主要有三个：　　1、企业税后资本投资收益