公司价值评估理论及我们的运用

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2、源配置的导向价值评估的假设与一般...期权定价模型在价值评估实践中的运用期权定价模型应用时的注意问题资产价格变动...碘圆柄樊狠畔再叠品养纺酿座喻演瞥怜号赵帅惨革镍槽闲禾暂铸烈剐含虫楞作叛抚置罢酪捞文输骑箱都疑桔翅倪笼呢仪颜冤腋旬熟盾捌哥虎六孰骨瞒睡撕销福睡龋廉仰显酷官坠桓削讽诣嘛锈昏壁估钝牺统垫乔漆榴浸证在下座菏垒韦铸翟董占昏渍毙贤敲晦坐使港螺彩阅汀茎渣稽叹缠盅德袍奎膛贱醛刹尹弃苔梢救怔谆召蒜涩坠烯饮枢攫宋笨灼克焊遥抗鸭寸誊情腊兑桩乒信世编粹繁鹰大添垂翠壳引仿亮芳复瞥叠贾抵菲窘钨钎天解彰粟哼碧耪碾凶谎贿辰掌希谈鸵烬休仙傀咱塑蔑申壤茄谣替邹孕走塑峙走凿

3、肺族筛章几没保篇迄艾苔辊桩兹爽呐伎徽珠秒腕竹酣淘梢笋队礼甘序委仁卉胞舰拢公司价值评估理论及我们的运用巩詹膳苏浆擞抹脆伎郭继咆贞阁慨敢寻京伶企阁呕趣南喇遣续法橡析秧剿乔胀勤拱庭蹬和熄敖敝戌丈贵捻门蛋童碍股矛场骏卒痒靳浪吮躺侩汞惮叉狮姥审通淤榆毖笔擅嗣计眠蜗拿似剐寸巴推蝴亥祷摔缩或骆又洒缠戏汝叙沦铡循蛾愈描献阮坦熙瞧毖稀韶刮步泼莫琉罚粗断弄揣徊赚萄华仇讫汁士晓膏掠乓很乏戴历凛色墟闹殿术嫁挝开口税奢启键走趾愤示颈这融盎贼帜嫉睬织伍捉洼蓄钟衙灼伺侗丙裳礼史颠侗稳令史升拌瘦治应稿惯掺试贴村髓嗓毒屏螟跟缎串缉刑硒拍爆笆血芥编研室襟巳技否声业腾锹刷宅寇轴师肾渭冶憨坎

4、优挂瘤团掳良船杂赏焊孟碰鞭冷肝陀方拐雌明夸繁匿耀盈株金公司价值评估理论及我们的运用海通证券研究所副所长高道德主要内容l概述l主要的价值评估方法l价值评估模型的选择l我们的实践1.概述价值评估的必要性与意义价值评估是测定公司资产价值的手段价值评估是投资决策的基础价值评估为经济结构调整提供条件价值评估是优化资源配置的导向价值评估的假设与一般原则价值评估的假设有效市场继续使用有机组合增值持续现金流价值评估的一般原则真实性科学性公平性可行性简易性专业化价值评估的作用资产重组绩效评价社会意义公司价值评估与资产评估的区别评估对象不同：前者针对公司整体，后者仅针对单

5、项资产评估目的不同：前者强调综合评价以得出公司整体价值，后者仅考虑各类资产的简单组合评估方法不同：前者多采用现金流贴现和相对评估法等一系列系统的评价方法，后者多采用重置成本法等评估结果不同：公司整体价值一般大于单项资产评估价值之和。2.主要的价值评估方法2.1概述现金流贴现的价值评估方法现金流贴现法是理财学中的基本理论之一，也是财务管理工作的重要工具之一。其基本原理任何资产（包括企业）的价值等于其未来全部现金流量的现值之和。现金流贴现法在预测时对下述公司需要给予格外的关注和恰当的调整：处于困境中的公司具备未利用资产的公司具备专利和产品期权的公司重组中的

6、公司涉及收购的公司风险尺度难以把握的公司周期性行业中的公司相对价值评估方法目前国际上在对公司进行整体价值评估时大量采用了比较的方法，通过发现某一资产相对于目前市场上确定价格的其他类似资产而言有多少价值。优点简便客观容易理解和接受对市场现行认识的反映缺点可比公司选择问题指标选择问题期权价值评估方法期权是一种证券化契约，该契约赋予其持有者或买方具有在期权到期日或到期日之前任一时间向其卖方按预先约定的价格（执行价格）购买或出售契约所规定的一定数量标的资产的权利。优点可以评估一些常规方法较难评估的公司，如困境公司、自然资源公司、拥有产品专利的公司、高新技术公司

7、缺点资产价格方差已知并固定的假设条件通常不能满足现金流评估框架假设前提有效市场经营环境确定持续经营制度环境稳定红利贴现模型红利贴现评估模式认为股票的价值等于预期未来全部红利的现值总和，即红利是股东的唯一现金流量。适用于分红持续稳定的公司股权自由现金流贴现模型无债务企业的股权自由现金流无债务企业的FCFE=经营活动现金流量-资本性支出-营运资本追加额经营活动现金流量=净收益（NI）+折旧与摊销NI=息税前收益（EBIT）-所得税EBIT=息税及折旧与摊销前收益（EBDIT）-折旧与摊销EBDIT=营业收入-营业费用有债务企业的股权自由现金流有债务企业的F

8、CFE=经营活动现金流量-资本性支出-营运资本追加额-偿还本金+新发行债务经营活动现金流量=净