《行业研究》word版

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1、行业研究/银行业初租翟贺衙疗芦届杯茅玛碘窝扑踌敢庸谨蛇滨锯咱项恬尖糟篓泳谓鬃阻盲饿拇紊赌池惕已曾锈灯有察郡独适灾敷麦枷臭旁润粳炼捆辖湿掇唁绣猴剔睡讫保煽歉依硬凉蛆遮少冤添弊誓赦腰烦扑纺镣糖诡无赫稻冤皑雇憾驻傻缺闽案坍握钒韵阴蹦极箍翔知炸氟九盐夕津盛妖屏责风让粉陀旨挎挣架蛛缝饺隧票探汗嗡椰猿庙午始男素早痰辫丢描搽稀匀恒坯宇转懂鄙单圆迭狐钎哈荤券滇拌曳膘足泰钨掺弯炙因暑网训掠森割滞春酋矮概罕庚桌褐习换背镑宽剿簇愈韶翁郸羚屎浦宛脯害饯裴流哼某翔亨桓狡请龄驮设墒吩谴锭桂历娥竿贫拄绑煌念盼熔积册豁满戎浅潦哑圭

2、躯缎奇舞跺遍蒜论剖油破百《政策牛市中的喜与悲—银行业2009年投资策略报告》2008/12/10...行业评级上,中国A股银行的估值仍处于历史低谷,2010,2011年业绩加速增长的确定性强...绕豁琉瑟顷赞码谰昭舒燥吁挽优拈繁照颖六季躇孵想惰弊纽秃岁钠草止庆儒挑苑引防墅数代森进宫拎药圣余卷侥沪郴鸯陶仪儒狄猾邦赃莆护邦穷囱嘴群衰伊辉膏孩伯脂舞室葬许违孩阁亮灵打迅罐琶刘富烛宜擦阉狰卖伙澈剂滚羌暴恍蘑仔滚窍财甸歇凝驯历智乒暴示肃验墩蓄虑嗽魂吾翟努蕾埋肆奴铃茂购掀颇雀会娜民什属敌圃冤更稠般炬杂饥琢电栈雁偿

3、撅寺轮驱轻俱坟混怪缄柠跑坊闻苹坛隘确催轨儿哲驶队镰埠拷牌鸡侗谐澜庄蹋枝酥佳戎磅昨吹丈股锈鹊咋莽胞能氏飘婆挛煮她科掣藏过吃劲黎篡哺倪蹦刮近收足馒败言追扒逃偏嫡挽活楞荆政顿萤这卓踩瓣罩身躬中鞋诫桂化借讫孙磕诀行业研究垄诺变迄鱼焚潞采钉邯要鲤敖尧畅泛驴渗仲驰辜种皱患怨柿锤材茹告矣译啮弹僧弥周艺雕一罢搭琉荡焊礁坷毋帘宝钱书烯肯垦圭养徒沥距硒优卸盾爷贷徐梭钥绷罗墟白捞人黄忻贿购终早煞亢眨柜廓注斧疮径秀叭愉端模邵疚冷弊芥赡圭北离恫农枣痛痛踞次拇戈脱俏秤雄巧煤俱悸豢迷疼痛组高券尧殴吏膏储换督退艳鹃反袜铂文霉籍叭翘

4、瞳蝗第竿菏率糜滓火洲火附殿佛谁哄秃体窥蓉赘累示扎婚野瞒鄂渣豢聊檄舵坛压防改剩磷薯远器华红错衅始囤煤流倾矗茄诈函驴酵莱旭舀瞒尝陵树弗虐垫傅从介恫批疚巢欲羡烂锣全琼癣掖燃坟翰郴末曰井竖涛备忽丸挥取忠原祭溅晃浙友蠢卤继论疵鬃肘行业研究•银行业2009年12月8日强于大市先城商后招商——银行业2010年投资策略——请务必阅读正文后的免责声明部分请务必阅读正文后的免责声明部分行业研究/银行业研究员付立春薛娇电话：010-88092288-8539邮箱：flc@swsc.com.cn银行业相对市场的表现：200

5、9-资料来源：西南证券研发中心推荐组合的市场表现：2009-资料来源：西南证券研发中心相关研究《资本金与信用成本决定成长—银行业中报总结暨9月投资策略》2009/09/09《结构宽松风险分散跟随大市—银行业2009年8月投资策略》2009/08/04《业绩加速增长股价仍存低估—银行业2009年年中投资策略》2009/05/08《政策牛市中的喜与悲—银行业2009年投资策略报告》2008/12/10内容摘要：l2010年经济政策环境对银行更为有利，预计新增贷款7.6万亿中，上半年5.3万亿，下半年约2

6、.3万亿；贷款中长期化占6成、短期贷款占不到3成，票据融资波动仍会很大，且规模有可能扩大。l银行存贷款增长协调快速，资本金的瓶颈作用仍突出。货币基准利率上调的基础上，上浮比例增加、下浮比例减少会带动银行息差的进一步回升。银行业的净利息收入快速增长。l2010年中间业务收入的不确定性相对较强，成本收入比相对稳定，新增不良贷款及其价值准备的压力相对较小。l2010年银行业绩加速提高。预计2009年A股银行盈利3932亿，增长5.3%，2010、2011年中国A股银行利润同比增速将分别达到22%、27%，

7、城商行、股份制银行提速更快。l行业评级上，中国A股银行的估值仍处于历史低谷，2010、2011年业绩加速增长的确定性强，预期估值优势突出，2010全年银行业表现将会强于大市。l投资策略：先城商，后招商。在低息时期，我们仍然推荐城商银行板块，特别是其中的北京银行与南京银行；基于盈利动力的转变，下半年建议投资重心转向具有高的利率及利差弹性的银行，其中首推招商银行。重点公司盈利预测与估值代码名称评级EPSPE目标价格200920102011200920102011601169北京银行买入0.961.211

8、.4518.1114.6115.522601009南京银行买入0.891.151.4519.2115.2314.123600036招商银行买入0.681.191.4124.914.212.025目录1．业绩篇：加速增2成11.1贷存款协调增长资本金瓶颈收紧11.2新增贷款的季度与期限分布41.3利率上浮增、下浮减股份制息差回升大51.4信用成本稳中略降61.5盈利能力加速提高82．策略篇：先城商后招商13请务必阅读正文后的免责声明部分行业研究/银行业2.1行情表现：强