价值投资-颠覆性创新型企业的研究

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1、价值投资-颠覆性创新型企业的研究Value-Investing-ResearchofInvestmentonDisruptiveInnovativeCompanies学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：赵海春导师：张晏诚学号：1103809075班级：M1038091答辩日期：2012年月日上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在

2、文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日价值投资-颠覆性创新型企业的研究摘

3、要全球经济发展正面临百年一遇的困境；经历了资本市场跌宕起伏的投资者们更加意识到创新的生产力才是发展的本源，而―颠覆性‖（Disruptive）创新更是推动生产力突破性发展的动力。正如彼得林奇所说的“资本造就美国人的创造力”，而这创造力也是美国的生产力与发展位于世界首位的根源，以及全球经济遭遇重创与徘徊之时的根本可靠动力。中国当前正处于资本市场开始成熟发展、生产力可以藉此得到助力而更快速发展的时期，正孕育着颠覆性创新企业脱颖而出的契机。本论文首先从经济学家熊比特的“颠覆性创新”理念到哈佛大学克里斯滕森等人实证研究的基础上，在公司运行与发展性质的层面研究了“颠覆性”创

4、新型企业既不同于“维持性”也不同于“破坏性”创新的特点；并从投资者的角度研究其导致成败的可能因素；探讨了相应的投资策略中，定性分析可以从内部、外部、市场及技术四个层面来甄选可能成功的颠覆性创新型企业的方法。本论文又从成长价值投资的研究方法出发，尝试从量化投资的角度，着重做了单因子有效性分析，为未来建立有效的多因子模型打下了一定的研究基础。研究发现，与创新成长相关的企业研发投入占比这个指标对投资收益有显著的有效性。本论文的创新点主要在于将经济学领域对“颠覆性创新”的研究与企业发展研究的颠覆性创新型企业以及价值投资中成长价值投资策略的研究相结合，首创性地探索定量与定性

5、相结合的“颠覆性创新”成长价值投资策略。关键词：价值，颠覆性创新，单因子，投资策略VALUEINVESTMENT–RESEARCHOFINVESTMENTONDISRUPTIVEINNOVATIVECOMPANIESABSTRACTAswhatPeterLynchsaid,thecapitalcreatedtheAmerican’sinnovation;andthisinnovationabilityiswhatmadetheUSkeepsitsdevelopmentandproductiveforceonthetopofworld,aswellastheprim

6、aryengineoftheworldeconomywhichstrugglinginthemire.Onthequalitativeside,onthebaseofresearchfrom“Disruptive”conceptionofSchumpetertoempiricalstudyondisruptiveinnovativecompaniesofChristensenfromHarvardUniversity,thethesisstudiedtheuniquecharactersofsuchcompaniesoncorporationanddevelopm

7、entlevelwhileidentifyingthedifferencesbetween“disruptive”、“sustainable”and“destructive”innovations.Furthermore,thethesisdiscussedthepossiblefactorswhichcouldleadtosuccessesorfailuresofsuchcompaniesfrominvestors’perspective,andthemethodologyofqualitativeanalysisofscreeningdisruptiveinn

8、ovati