民营上市公司大股东股权质押的盈余管理动机分析

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1、摘要我国民营上市公司，股权相对集中，大部分大股东拥有对上市公司的绝对控制权。由于大股东拥有民营上市公司的股份相对较大及其控股地位，使得近年来越来越受到社会关注的股权质押行为大多发生在民营上市公司的大股东身上。与其他一般的实物质押不同，作为质押品的股权，受上市公司经营状况、公司所处的外部环境等因素的影响而变得不稳定。因此，一方面，通过股权质押取得的贷款金额与目标公司的股票价值相关，另一方面，为了控制因股票价格波动带来的风险，质权人会根据质押股票的市值与贷款本金之比设置警戒线和平仓线。当被质押股票的市值与贷款本金之比跌至警戒线时，融资方需要

2、追加保证金或者增加质押股票的数量；当其下跌至平仓线时，质权人将有权变卖标的股票，并从中优先受偿。公司的盈余状况是影响股票价值的一个方面，因此，研究大股东股权质押是否会引发上市公司进行盈余管理行为具有一定的理论意义及现实意义。文章采用规范分析和实证分析相结合的方法。在对相关现有研究成果进行系统梳理的基础上，首先对大股东股权质押和盈余管理两方面的相关理论以及两者关系的机理进行分析，并提出相应的研究假设；继而采用实证研究的方法，使用2009-2013年沪深两市A股民营上市公司为初始研究样本，研究了存在股权质押的民营上市公司大股东在股权质押前后

3、是否会有进行应计和真实盈余管理的动机。研究发现，在股权质押行为发生的前一年和当年，民营上市公司大股东股权质押样本的应计盈余管理和真实盈余管理水平显著高于非股权质押样本；民营上市公司大股东所持上市公司的股权中被质押的股权数量越多，应计盈余管理和真实盈余管理的水平越高；在股权质押公告的当年，民营上市公司倾向于采用真实盈余管理而非应计盈余管理。为此有关部门应进一步完善股权质押行为及其信息披露制度、严格约束大股东股权质押行为、加强相关法律建设和股权质押贷款的风险控制管理。关键词：大股东；股权质押；应计盈余管理；真实盈余管理IAbstractCh

4、ina'sprivatelistingCorporation,therelativeconcentrationofequity,themajorityofthecontrollingshareholdershavecontrolofthelistingCorporationabsolutely.ItisbecauseofthelargeshareholdershaverelativelylargesharesinthelistingCorporationandtheholdingposition,soinrecentyearsmorea

5、ndmorepledgebehaviorattentionbysocietymostlyoccursinthelargebodyofshareholdersoflistingCorporation.Unlikeothergeneralrealpledge,thestockrightwitchaspledgedgoods,influencedbytheoperatingstatusandexternalenvironmentfactorsoflistingCorporation,becomeunstable.Therefore,onthe

6、onehand,theloanamountwhichobtainthroughequitypledgeisrelatedtoTargetCorp’svalueofthestock.Ontheotherhand,inordertocontrolfortheriskarisingfromthefluctuationofstockprice,thepledgerwillaccordingtothemarketvalueofsharesandpledgeloanprincipalratiosetwarninglineandsquareposit

7、ionline.Whenthemarketvalueofsharesandpledgeofprincipaloftheloanratiodroppedtothewarningline,Thefinancingpartyneedtoaddthedepositorthenumberofthepledgeofstock.Whenitfelltoopenline,thepledgeewillhavetherighttoselltheunderlyingstock,andenjoypriorityincompensation.Companyear

8、ningsisoneaspectoftheimpactofstockvalue.Therefore,researchonlargeshareholders'equitypledgewouldtriggera