流动性金融论文范文-简析金融经济周期理论的论文

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1、流动性金融论文范文:简析金融经济周期理论的论文金融经济周期理论的论文1007-0745(2014)01-0394-01摘要：本文基于金融经济周期理论，结合金融危机实例对金融危机的形成、发展和蔓延进行剖析。分析指出信息不对称产生的市场摩擦会放大流动性冲击，经由“借款人资产负债表渠道”和“银行信贷渠道”两个最重要的放大传导机制在金融体系内迅速传导和扩散。关键词：金融危机信息不对称市场摩擦流动性冲击放大机制金融经济周期是指金融经济活动在内外部冲击下，通过金融体系传导而形成的持续性波动和周期性变化。对于如何解释货币冲击

2、或股市崩盘导致的短期经济剧烈波动，传统周期理论已然不具备说服力。而金融经济周期理论从委托一一代理理rti切入，为人们认识金融危机的形成、发展和蔓延提供了一个全景式的视角，同时对现行货币政策的操作具有一定的启迪。理论回顾Bagehot最早正式将金融因素引入经济周期模型，并尝试建立内生经济周期理论。他指岀，当银行家手中的可贷资金余额全被借光，将会刺激真实经济扩张，拉动真实利率和商品价格上升。在繁荣阶段过后，整个经济结构就变得十分脆弱，这将导致经济扩张的结束。Fisher(1933)等人提出的信贷周期理论奠定了金融经

3、济周期理论的基础。Fishe的债务一一通货紧缩理论指出在信息不对称、存在金融市场缺陷的条件下，经济繁荣阶段的“过度负债”与经济萧条阶段的“债务清算”及“困境抛售”等外生冲击，是生成信贷周期的重要理市，银行信贷是经济周期的重要传导渠道。由于“货币中性论”一直占据着主流地位，导致金融经济周期理论发展迟缓。该理论从委托一一代理理由切入，认为信息不对称产生的市场摩擦会放大金融冲击，解释了货币或资产价格冲击导致经济短期剧烈波动的现象。金融市场上起初较小的冲击，被这两个机制不断放大，致使流动性加速收缩，影响企业的融资条件和

4、投资水平，从而导致经济出现剧烈的波动。信息不对称在金融危机形成与发展中的作用金融经济周期理论认为信息不对称，或由不完全市场和合同造成的不可证实的信息会产生市场摩擦。金融市场上的市场摩擦一方面限制了最优风险分散，另一方面阻碍了资金的有效配置，即资金流向具有投资机会的投资者。这些投资机会可能是真实项目，也可能是由于金融资产定价错误造成的市场套利机会。市场上缺乏有效监管，导致信息不对称理由更加恶化。各种金融衍生品从“贷款发起到最终证券化销售”链条上涉及很多环节和机构，市场监管者又过于信赖新型金融机构自身的风险评估模型

5、和管理能力，对金融机构放松借贷标准的行为没有及时制止。这样的监管真空把信息不对称的矛盾推向深化相关。信息不对称理由导致的市场摩擦阻碍了市场自我调整，限制了市场套利活动。当市场价格发生异常波动时，市场摩擦的长时间存在阻碍了价格修正，并且成为流动性冲击放大机制中不可或缺的因素。流动性冲击与金融危机的互动关系(-)危机前后的流动性变化银行体系的流动性变化会贯穿于整个金融危机。通常在危机以前信贷条件宽松，流动性充裕，筹措资金容易。在危机发生后，市场上流动性骤然逆转，从流动性过剩变为流动性紧缩。而流动性紧缩状况迅速蔓延，

6、当流动性紧缩情况继续恶化,威胁到整个金融体系时，货币当局开始干预市场，行使最后贷款人职责，对受困的金融机构和相关市场参与者提供流动性，保证金融体系稳定和其职能的正常运转。(二)流动性冲击放大机制“借款人资产负债表渠道”和“银行信贷渠道”两个重要的流动性冲击放大机制，清楚地解释了危机期间流动性突然变化的理rh,以及危机在金融体系内传导和扩散的路径。1•借款人资产负债表渠道。为避开道德风险或逆向选择确保贷款安全，银行除了要求借款人提供资产抵押作为担保外，还要求借款人在贷款项目中投入相当比例的自有资金。随着借款人资产

7、价值的下跌，投资者需要卖出一定的资产以维持借款时的杠杆比率，因此他们能够通过抵押借贷的金额也下降。这些岀售又使得资产价格进一步下跌，导致更多的出售，形成一个恶性循环。借贷者资产负债表上抵押品的价值不断下跌，需要缴存的保证金就不断上升。以上论述可简单概括为：借款人资产负债表上抵押品的价值不断下跌，使净资产价值减少，融资条件恶化；由于信息不对称和市场摩擦的存在，银行要求缴存的保证金不断上升，外部融资的可获得性降低；投资银行、对冲基金等市场参与者财务杠杆高，外部融资依赖性很强。在这三个因素的作用下，一个小的流动性负向

8、冲击将被这种资产负债传导机制加倍放大，最终引起全面的流动性危机。2•银行借贷渠道。当流动性负向冲击发生后，金融机构面对未来资金需求的不确定性，加上当时货币市场上的贷款可获得性受到潜在限制，金融机构个体的理性选择都会限制借贷、持有现金，进行预防性货币储备，其结果导致银行间市场利率的猛涨，流动性紧缩。在动态的环境下，金融机构受到临时冲击时存在短期资金需求。如果不存在市场摩擦，他们很容易获得