风险投资退出决策研究

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1、学校代码10530学号200702080169分类号F253密级硕士学位论文风险投资退出决策研究学位申请人晏婧指导教师潘彬教授学院名称商学院学科专业管理科学与工程研究方向管理科学与项目管理二O一二年六月二日TheWithdrawalofVentureCapitalDecisionResearchCandidateYanJingSupervisorProfessorPanbinCollegeSchoolofBusinessProgramManagementscienceandEngineeringSpecializationManagemen

2、tscienceandprojectmanagementDegreeMasterUniversityXiangtanUniversityDate2012-6-2湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位

3、论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要风险投资是一种高风险、高收益、高增长潜力的资源配置或投资方式，是以“筹资-投资-退出-再投资”为运行模式的连续投资行为。风险投资的退出是整个风险投资过程中一个关键的组成部分。在风险投资成功后进行资本退出是高收益实现的前提，风险投资资金流通的关键是资金的

4、退出。只有风险投资顺利退出，才有机会进入新一轮风险投资，实现资金循环。因此风险投资机构和风险投资家如何选择在合适方式和合适时机退出所投资的风险企业，以及何种退出程度和退出控制权的安排，是实现风险资本增值和循环运作，促进我国风险投资可持续发展的焦点问题，具有极其重要的现实意义。尤其是在今后十年，作为风险投资即将飞速发展的“黄金十年”，当投资热点转为互联网、清洁技术、电信及增值业务等行业，IPO退出阻力渐显，并购退出趋势加大的情况下，需要我们立足于国际经济大背景前提下，以长远眼光寻找中国风险投资事业的发展机遇。论文分为六章，第一章绪论对论文研究

5、意义、方法和风险投资退出方式及退出时机的国内外相关研究理论进行综述。第二章是风险投资及其退出意义和博弈理论研究。第三章是风险投资主要退出方式及影响因素研究。第四章对国内风险投资退出情况进行分析，结合博弈论构建决策模型。第五章是政策建议。第六章是结论。论文运用文献研究法、图表诠释法和理论与实际研究方法，主要从博弈角度建立风险投资退出方式和退出时机的决策模型展开研究，通过构建风险投资家及风险企业家效用函数，得出风险投资的帕累托最优退出的条件，并分析了双方在博弈时的控制权分配问题，当风险投资家和风险企业家选择的有效退出决策不同，无法达到一个博弈的

6、均衡，需引入退出控制权的分配问题来实现最优决策，即最终退出决策在于控制权掌握在那一方;对于风险投资退出的时机选择问题，重点考虑首次公开发行股票时的情况，建立了两阶段博弈模型和无限重复博弈声誉模型，分析声誉对退出时机的影响，得出建立声誉均衡的有效条件。研究得出当信息不对称对风险投资产生消极影响时，良好声誉的建立对企业今后的发展及实现利润最大化有极大帮助作用。关键词：风险投资；退出决策；退出方式；退出时机IAbstractVenturecapitalisakindofresourceconfigurationoronewayofinvestme

7、ntwithhigh-risk,high-returnandhighgrowthpotentiality.Itisalsoacontinuityofinvestmentbehaviorofwhichtheoperatingmodeis“financing-investing-withdrawing-reinvesting”.TheexitoftheVenturecapitalisthevitalcomponent.ThecapitalexitisthepremiseofhighprofitaftertheVenturecapitalsucc

8、essandthekeypointofthecirculatingofcapitalintheVenturecapital.Onlyafterthesuccessfulexit,