询价制度下会计师事务所声誉和ipo抑价

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1、询价制度下会计师事务所声誉和IPO抑价【摘要】中介声誉假说指出，高声誉会计师事务所为了维护自身的声誉，会自发的对外提供高质量的信息，有效地降低IP0抑价，从而使得投资者能够通过对会计师事务所声誉的判断考虑IP0定价的合理性。文章以我国A股市场2005年至2012年IP0公司为研究对象，对实施询价制度8年多的IP0公司数据进行实证检验，最后得出结论：从A股总体市场来看，询价制度施行至今，会计师事务所声誉与IP0抑价显著负相关，高声誉会计师事务所能够显著降低IP0抑价；这一结论在主板和中小板市场上得以验证，但是在创业板市场上，并没

2、有得出一致的结论。【关键词】会计师事务所；机构声誉；IP0抑价；询价制度中图分类号：F233；F832.5文献标识码：A文章编号:1004-5937(2014)10-0109-04一、引言伴随着我国证券市场的发展，新股定价方式也在不断地改革，由最初的政府管制定价到现在的询价定价制度。新股定价采用询价方式体现了我国证券市场化的大趋势。投资者参与股票定价，将会有更多的投资者根据自己的判断做出选择。会计师事务所作为连接发行人与投资者的“纽带”，将在IPO过程中发挥着更加重要的作用。2005年正式施行询价制度，使得更多的投资者有机会参

3、与新股的定价过程。询价制度的实施为会计师事务所声誉机制的建立提供了良好的制度背景。如今，IP0重启传闻四起,新股发行又成为市场关注的焦点。基于以上背景，本文选取2005年至2012年A股IP0公司为研究对象，对我国证券市场上会计师事务所声誉与IP0抑价之间的关系进行实证研究，期望得到有价值的结论。二、文献回顾Titman和Trueman(1986)研究认为，高声誉的会计师事务所能够降低发行人与投资者之间的信息不对称性，进而可以降低IP0新股的抑价水平。Beatty(1989)>Holland和Horon(1993)>Andre

4、F.Gygax和Elaine(2008)分别对美国、英国和澳大利亚证券市场上市的公司进行研究。研究表明，高声誉的会计师事务所能够显著降低IP0抑价水平，会计师事务所声誉与IP0抑价呈现显著的负向相关。与欧美国家成熟的证券市场相比，我国证券市场成立时间较短，证券市场发行制度和运行机制等方面都还有待于进一步的完善。近年来，有关会计师事务所声誉与IP0抑价的关系问题逐渐引起我国学者的关注，许多学者对二者的关系进行研究，并没有得出统一结论。李常青和林文荣（2004）认为，我国会计师事务声誉不能降低IP0的抑价水平。我国尚未出现具有高声

5、誉的会计师事务所。刘卫和覃智勇（2009）以我国A股市场2004-2007年IPO公司为样本，通过对IPO公司数据的检验，研究发现国际四大会计师事务所的声誉信号逐渐被投资者接收，其审计的IPO公司股价的抑价水平较低，但并没有发现国内会计师事务所在降低公司新股抑价水平上的作用。王兵、辛清泉和杨德明（2009）研究认为：审计师声誉能够显著降低新股的首日抑价率，尤其是在民营上市公司中，这一结论更加稳健。肖小凤和唐红（2010）实证表明：审计师声誉与IPO抑价显著负相关，审计师的声誉机制在我国开始显现。本文以询价制度实施为切入点，引入

6、会计师事务所声誉，为解释我国证券市场IP0抑价提供了新视角；运用实施询价制度以来最全面、最完整的数据进行分析，实证检验询价制度实施至今，会计师事务所声誉与IPO抑价之间的关系。随着证券市场化改革的推进，证券价格机制的作用将日益显现。财政部和中注协在积极推动会计师事务所做大做强，这一措施将有助于提高会计师事务所审计质量，培育声誉良好的会计师事务所，从而推动并满足市场对高声誉会计师事务所的需求，改善注册会计师的执业环境。同时，本研究对于进一步推进我国IPO定价市场化改革、上市公司选聘会计师事务所、降低信息不对称以及帮助投资者在选择

7、股票时更好地估计公司真实价值和前景都具有一定的贡献。三、研究设计（一）研究假设边一辉（2005）认为在独立审计市场上，会计师事务所声誉是指社会公众对注册会计师及事务所的审计服务质量给予赞美和信任的程度，声誉基于事务所卓越的审计服务质量、优秀的管理水平、悠久的历史沉淀与品牌维护形成。中介声誉假说指出，高声誉的会计师事务所为了维护自身的声誉，会自发的对外提供高质量的信息，有效地降低IP0抑价，从而使得投资者通过对会计师事务所声誉的判断考虑IP0定价的合理性。（二）选取样本本文研究目的在于检验证券市场的不断完善，会计师事务所声誉能否

8、对降低IP0抑价产生影响。因而，以询价制度的实施为研究起点，选取2005年至2012年我国A股市场IP0公司为研究对象，剔除银行类、保险类、证券类上市公司以及数据缺失的上市公司之后，最终得到研究样本1049家。与研究相关的数据来源主要为：国泰君安CSMAR数据库、锐思数据库以