金融危机对我国上市公司现金流影响研究

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1、金融危机对我国上市公司现金流影响研究一、引言继2009年10月，希腊宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%以来，2010年欧洲各国相继出现信用评级下调和出台财政紧缩计划，整个欧盟都受到债务危机困扰。2011年5月16H,美国财政部声明，美国联邦政府已达法定的14.29万亿美元公共债务上限；如果国会不能在8月2日前提高公共债务上限，美国将面临债务违约风险。2011年8月6日上午，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA+,专家预计，美国主权信用评级下调可能引发全球大崩溃，远甚于2008年开始的金融危机。现

2、在，越来越多的人担心，如果持续恶化的欧美债务危机得不到有效控制，世界很可能被拖入新一轮金融危机之中。本文将以2008年开始的上一轮的金融危机为背景，将危机前后我国上市公司现金流量的变化情况进行研究，在此基础上进行原因分析，以其能为企业应对新一轮金融危机提供相应的参考和借鉴。二、金融危机对我国上市公司现金流影响分析（一）金融危机前后我国上市公司现金流状况虽然理论界对2008年金融危机期间的界定各有不同，但是一般以2007年4月新世纪房产破产为开端，以2008年雷曼兄弟倒闭作为金融危机恶化的标志。本文将金融危机期间界定为2008年7月1日一2009年

3、6月300,并以2008年1月10—2008年6月30日作为危机前期.2009年7月1日一2009年12月31日作为危机后期进行对比分析。为了分析金融危机下我国上市公司现金流状况，本文从国泰安数据库选取了2008—2009年沪深两市上市公司各个季度的现金流数据，剔除数据不完整、异常数据及金融类上市公司，最终样本为957家上市公司。(1)金融危机前后我国上市公司现金流量平均值分析。由表1可以看到，企业经营活动净现金流、投资活动净现金流(绝对值)、筹资活动净现金流及现金净流量在2008年第一季度〜2008年第四季度不断上升，但是在2009年第一季度企

4、业经营、投资、筹资活动产生的现金流都出现了大幅下降，随后又不断上升。即企业在金融危机前和金融危机前半期现金流量不断增加，在金融危机后半期受影响较大，经营活动、投资活动、筹资活动现金流均大幅下降，而金融危机后，现金流又开始上升，企业经营、投资、筹资活动恢复活力。金融危机前后企业经营性、投资性及筹资性现金流的趋势可以用下图1来表现，即三大类活动趋势均呈现斜N字形,其中的低点即是2009年第一季度——金融危机后半期。将现金流形式严峻的2009年第一季度与上一季度对比可以发现，样本的957家企业2009年第一季度经营活动产生的净现金流量减少2406490

5、58.63元，减少63.6%；投资活动产生的净现金流量减少543459057.83元，减少84.1%；筹资活动产生的净现金流量减少290941042.69元，减少90.0%。(1)金融危机前后我国上市公司现金流量为负值的企业的个数分析。表2数据与表1数据大致相符，特别是经营活动产生的净现金流量。首先，在金融危机前及危机前半期经营活动净现金流为负值的企业不断减少，但2009年第一季度(即金融危机后半期)经营活动产生的净现金流量为负值的企业的个数急剧增加，由2008年第四季度的208家增加到382家，增幅达到83.7%,而随后又不断减少。投资活动的变

6、化中可以看到，金融危机后半期，投资活动净现金流为负值的企业个数有一定的减少，即继续进行投资活动的企业有所减少，转而进行了投资回收，固定资产处置等活动。筹资活动现金流为负数的企业个数在金融危机期间有所增加，但变化不是特别明显。(2)金融危机前后为负值的现金流量总和分析。表3数据显示，现金流量负数总和在金融危机后半期也大幅下降，相对于2008年第三季度，2009年第一季度企业的经营性、投资性、筹资性净现金流量的降幅分别达到了39.5%,82.5%和10.5%o将表2与表3数据综合考虑，可以看出，在金融危机后半期，现金流为负值的企业数量增加，而现金流负

7、值总和下降，平均来看，现金流为负值的每家企业的现金流（绝对值）大幅下降，企业经营、投资、筹资活动均不活跃，受影响较大。（二）金融危机对我国上市公司现金流的影响由表1、表2、表3数据分析可以发现，金融危机对我国上市公司现金流确实产生了很大的影响。首先，经营活动净现金流在金融危机前后的变化规律最为明显：金融危机前，现金流不断上升，甚至在金融危机前半期，企业经营活动净现金流也没有受到太大影响，直到金融危机后半期，经营活动净现金流急剧下降，企业经营性现金流整体受损，许多企业经营性现金流甚至由正转负，企业入不敷出，严重影响了企业正常的经营活动。其次，投资活

8、动净现金流在金融危机后半期急剧下降，企业收缩了权益投资和对固定资产的投资，影响了企业的发展与壮大。最后，筹资活动净现金流下降最为明显，降