造纸行业2004年投资策略报告

《造纸行业2004年投资策略报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、中国国际金融有限公司ChinaInternationalCapitalCorporationLimited中国:造纸行业吴丰树wufs@cicc.com.cn(8621)58796226造纸板块股价表现–国内市场要点：2004年3月10日投资机会逐渐凸现2004年造纸行业展望中金纸业指数上海A股指数差异·我们判断：2004年国际市场纸价仍将继续上涨。推250200150100动纸价上涨的主要因素有两个：1)国际市场需求的强劲；2)造纸原材料价格的上涨。我们判断全球纸及纸板消费量增长3.5%，总量达到3.40亿吨。美国市场木浆和废纸的价格将分别同

2、比增长10%和15%，达到600美元/吨和140美元/短吨。50纸业景气时期·我们认为，中国造纸行业在2004年仍然面临着成本上升的压力。由于中国造纸新增产能主要使用国际001/98-5010/9807/9904/0001/0110/0107/0204/0301/04商品木浆和废纸，2003年中国进口木浆和废纸数量已经分别同比增长13%和37%，总量分别达到604万吨和938万吨，为历史最高水平。我们估计2004资料来源：彭博资讯、中金公司研究部造纸板块股价表现–国际市场·年还将分别增长10%和17%左右。国际造纸原材料价格的上升

3、以及国内非木浆原料价格的上涨将给造纸企业的盈利带来一定的负面影响。由于国内产能扩充速度（10%）仍将超过需求的增550标准普尔纸业指数标准普尔指数差异长（7.5%）以及进口关税的降低，我们判断2004年国内纸价总体上涨幅度将比较有限。国内造纸企业45035025015050纸业景气时期·产品的利润率水平仍面临下降的风险。我们依然推荐投资生产高档产品的优势企业：华泰股份和晨鸣纸业。我们认为中国造纸企业经营两级分化的局面仍会继续下去。中国在高档产品方面供-5009/8903/9109/9203/9409/9503/9709/9803/

4、0009/0103/03给缺口的存在所带来的企业规模的成长将完全能够-150-250抵消产品利润率下降的负面影响，从而使得高档产品的生产企业的盈利仍能保持一定的增长。-350资料来源：彭博资讯、中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提

5、供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。造纸行业正文国际纸价将继续保持上升势头2003年在全球经济复苏的带动下，国际市场许多纸及纸板的价格开始出现小幅上扬的势头。以新闻纸为例，2003年度年末同年初相比，美国市场新闻纸FOEX价格指数上升了9.6%1至503美元/吨，已经走出2002年的低谷。我们认为，这种趋势在2004年将会继续，理由是：首先，全球纸及纸板的消费需求仍将保持良好的增长势头。根据纸及纸板消费与宏观经济发展的密切相关性（参考造纸行业报告23-24页），我们预计2003年全球纸及纸板

6、的消费量增长为3%，2004年消费量有望进一步提高至3.5%2，从而使全球消费总量达到3.40亿吨。而与此同时，全球生产能力的增长将比较有限3，我们估计，2004年全球产能的扩充约2%，相当于750万吨，其中有一半将来自中国。图1：美国市场新闻纸价格走势650600550500(美元/吨)美国市场新闻纸价格指数图3：全球生产能力变化情况及预测6.0%5.04.03.04502.040001/0601/1002/0202/0602/1003/0203/0603/1004/021.00.0资料来源：彭博资讯9192939495

7、9697989900010203E04E图2：全球纸及纸板消费将继续保持增长势头资料来源：RISI，中国造纸工业协会，中金公司研究部%7.06.0纸及纸板消费量增长率GDP增长率%5.04.5图4：国际纸浆价格与纸浆库存美国市场NBSK价格指数FOEXNorscan纸浆库存5.04.0650美元/吨千吨19004.03.53.02.01.03.02.52.0600550180017000.01.5-1.0199519961997199819992000200120022003E2004E1.05001600-2.

8、0-3.00.50.0450400150014