公司资产增长率与股票收益率之间的负相关关系

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4、文题目：资产增长率与股票收益率之间的负相关关系——资产增长效应在中国股票市场中的实证研究姓名：崔舟航学号：10647012院系：深圳商学院专业：西方经济学研究方向：导师姓名：MinsooLee二00九年四月版权声明任何收存和保管本论文各种版本的单位和个人，未经本论文作者同意，不得将本论文转借他人，亦不得随意复制、抄录、拍照或以任何方式传播。否则，引起有碍作者著作权之问题，将可能承担法律责任。资产增长率与股票收益率之间的负相关关系-----资产增长效应在中国股票市场中的实证研究摘要本文在Cooper、Gulen和Schill等学者的研

5、究基础之上，选取了近十年内，七百多支中国上市公司的股票数据作为研究对象，以检验一种在美国股票市场中首先发现的奇特现象——资产增长效应，在中国的股票市场中是否依然存在。文章将上市公司其财务报表中所披露的年度总资产增长率作为解释变量，经过实证研究发现，在选取的数据中，中国股票市场中的上市公司其资产增长率与后续股票收益之间同样存在着显著的负相关关系，资产增长率是上市公司未来股价最有效的预测变量。在中国股市过去的十年中，总资产规模增长最慢的公司比总资产规模增长最快的公司组合，其每年的股票收益率平均来说要高出10%。此外，把其它一些决定公司股

6、票收益率的指标（如账面价值/市场价值比率、资本总额、过去一年的股票收益率等）和公司总资产变化率相比，总资产增长率在中国的股票市场中被证明是最有效同时也是在统计上最为显著的解释变量。文章最后分析了资产增长效应在中国股票市场中存在的原因，一方面是因为总资产增长率这一解释变量囊括了所有与公司资产增长相关的解释变量，因而其它的那些与公司资产变化相关的子集变量的协同效应在这一总体变量中得到了很好的体现，总资产增长率自然便成为了未来股价最有效的预测变量；另一方面，由于中国股票市场有着其明显的中国特色——中国股票市场中存在着大量的非流通股，这一特

7、点也在很大程度上决定了中国股票市场中必然存在着资产增长效应。资产增长效应的存在不仅值得广大投资者参考借鉴，更为中国政府制定相应的政策措施提供了一定的理论依据。关键词：资产增长率；股票收益；中国股票市场2Thenegativerelationshipbetweenassetgrowthandstockreturns------EmpiricalstudyinChinastockmarketCuiZhouhang(MajorinEconomics)DirectedbyProfessorMinsooLeeAbstractThispaper

8、followsCGS’smethodologyandusesmorethan700ChinastockstotestwhethertheassetgrowtheffectwhichisfoundinU.S.equitymarketex