企业债券信用风险度量研究

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1、摘要随着我国经济运行市场化程度的提高和改革的不断深化，经济活动中的风险——这种客观存在的经济现象已越显突出。处于转轨型经济环境下的我国金融机构面临的各项风险中最为严重的就是信用风险，它无论对于我国商业银行体系的管理还是对于债券市场，特别是企业债券市场都有非常重要的意义。本文介绍了几种典型的信用风险度量模型、理论和方法，并对其进行了比较深入的分析，指出这些方法在度量组合投资风险时的优点与不足，提出了一种有效的信用风险度量方法并作了实证分析。这里介绍了㈣风险度量方法的理论，阐述了CVaR作为风险度量工具的优点和作用，弥补了VaR没有指明一旦超过了这个期望值，资产的损失究竟是多少这个缺陷，较

2、之以前的风险度量方法有更大的优越性。此外，CVaR模型最终的求解可以转化为线性规划问题，从而具有良好的操作性，而且问题的结论不仅包含了CVaR的大小，同时也可以求出资产的VaR值以及资产组合的最佳比例。‘本文还在CVaR风险度量方法的理论的基础上，引入基于权值的多阶段模型，以公司价值的结构模型和简约模型为基础，核心工作在于对企业可违约债券组合的信用风险进行了度量。针对模型进行分析研究，并选取我国债券市场的企业债券实际数据，在不同的置信度下，计算出最小风险CVaR与最优组合比例。说明了CVaR方法在企业债券的信用风险度量中起到了很好的作用。关键词：企业债券信用风险CVaR结构模型简约模型

3、ABSTRACTAstheincreaseofnationalfinancialoperation’Shighmarketingdegreeandreformationdeepened,riskoffinancialactivities---thefinancialphenomenonwhichexistshasbecomemoreandmoreprominent．Inthechangingeconomicalsystem,ofvariousriskswhicharefacedbynationalfinancialinstitutions，creditriskisthemostseri

4、ous．ItisimportantwhateverforthemanagementofnationalcommercialbanksystemandbondmarkekespeciallyforChina’scorporatebondmarket．Inthispaper,thetheoriesandapproachofseveralrepresentativecreditriskmodelsarediscussedanddeeplyanalyzed．TheirvirtuesandshortagearepointedoutandanefficiencyapproachtOmeasurec

5、reditriskispresentedandtestedonapplications．ThetheoryofCVaRriskmeasuringtechnologyisintroducedinthispaper,andthevirtuesandeffectsofVaRandCVaRriskmeasuringtechnologyisexpounded．VaRmodeldoesn’tpointoutthatoncetheexpectedvalueofmaximumlOSSiSexceeded．howmuchthelossofcapitalwillbe．CVaRisabletoquantif

6、ydangersbeyondVaRandmoreoveritiscoherent．Thesuperiorityofthiswayisthefinalsolutionmaybetransferredtolinearprogramproblem,anditdoesn’tonlyincludeCVaR’SvaluebutalsoVaR’Svalue，atthesametimetheportfolio’SbestratioCanbecomputed．Inaddition，basedonthetheoriesofCVaR,amulti-stagesmodelbasedonweightsisest

7、ablishedanddiscussed．Structuralmodelandreducedformmodelareused,thefirstthingistOmeasurethecreditriskofmulti-stagescorporatebondwhichmaybreaktheagreement．AcasestudyforOurcorporatebondmarketisperformed，underthedifferentconfide