关于otc市场股权估值思索

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1、关于OTC市场股权估值思索【摘要】健康的股权估值体系会促进OTC市场的长期发展，为中小微型与创新企业提供全国性、富有透明度的融资渠道。北美OTC±柜公司估值以主板上市公司估值方法为基础，同时估值调整项非常重要。对于我国中小微企业，需要根据上柜公司盈利特点选择合适的估值方法。估值时需要注重企业盈利趋势，多种估值方法互为补充，避免过于复杂的过程及过多的主观假设。估值水平的折价和溢价是风险收益权衡的结果。【关键词】OTC市场；股权估值；中小企业；做市商THEDISCUSSIONONSTOCKVALUATIONINOTCMARKETSAbstract：A

2、healthyequityvaluationsystemwillpromotethelong-termdevelopmentoftheOTCmarket,andwillprovidemorenationalandtransparentfinancingchannelsforthosesmallandmedium-sizedenterprises・ThestockvaluationmethodsusedintheOTCmarketofNorthAmericaarebasedonthosemethodsusedinthemainboardmarket

3、s・Inpractice,someadjustmentsarenecessaryandimportant.Forthosesmallandmedium-sizedenterprisesinChina,thestockvaluationmethodsaredeterminedbythecharacteristicsofbusiness・Thestockvalueisinextricablyboundtothetrendofearnings.Thecombinationofseveralvaluationmethodsisnecessary.It，s

4、bettertoavoidtoomanyassumptionsandcomplexprocess.DiscountorpremiumonvaluationistheresuItofrisk-returntrade-off.Keywords：TheOTCmarket,stockvaluation,smallandmedium-sizedenterprises,market-maker1、股权估值体系是OTC市场长期发展的基石OTC市场，即柜台交易市场。在国外，OTC市场的上市公司通常OTC市场上柜公司通常分为四类：寻求低成本挂牌的外国发行方；因缺乏

5、规模、资本或其他条件而无法在主要的证交所上市的新兴高成长公司；从主要交易所摘牌的公司；不愿受主板交易制度和披露规则等严格约束的公司。一个好的OTC市场，需要有如下功能：需要及时披露交易价格等信息；需要满足买卖双方的流动性；上市公司能够被估值；能够满足上市公司或产品融资需求；能够提供保持诚信的机制。OTC股票从性质上讲比主板股票风险更高、波动性更强。只有具有价值发现功能的0TC市场才吸引企业前来融资，才能吸引投资者进行交易。只有建立起健康的股权估值体系，才会促进0TC市场的长期发展，才能为中小微型与创新企业提供全国性、富有透明度的融资渠道，在合理保

6、护投资者的前提下，促进实体经济发展并提供大量就业机会。2、OTC市场股权估值方法研究现状2.1北美OTC市场已经形成较为完善的股权估值体系表1：北美常用的估值方法2.1.1EBITDA：一个重要的指标和可比基数EBITDA在北美的股权估值体系里是个重要的指标。它被用来代表现金流量，让投资者对不同公司进行比较，甚至还被应用在跨行业比较上。最初是做杠杆收购的投资银行家们推广了EBITDA的应用。EBITDA利息覆盖率（EBITDA除以财务费用）可以用来分析公司的偿债能力。通过去除折旧摊销、利息和税收等项目，EBITDA使投资者能更为容易地比较各个公司

7、的财务健康状况。拥有不同资本结构、税率和折旧政策的公司可以在EBITDA的统一口径下对比盈利能力。尤其是初创阶段的公司，前期投入会导致较大的折旧摊销，EBITDA可用来做为估值的重要参照指标。例如，EV/EBITDA经常被应用于：比较那些利润度很低的公司；比较资本结构不同、债务层次较多的公司；进行杠杆收购时常用的估值方法；消除公司不同的资本化模式带来的盈利主观调整。2.1.2PEG或PEGY：成长股估值的重要方法如果公司是盈利的，收入也可通过查看市盈率与增长比率或PEG率正常化。对于低增长可比分析而言，有时也用PEGY率，即市盈率/（盈利增长率+

8、股息收益）。其优点包括：考虑到行业趋势和成长前景，可对不同增速的公司进行估值调整；按照目前市场条件计算估值倍数；可提供估值可比标准。因此