地方政府杠杆率问题研究——以a市为例

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1、地方政府杠杆率问题研究一一以A市为例张广见李振宇中国人民银行许昌市中心支行摘要:受全国经济步入新常态的影响，地方政府在财力有限的情况下，通过不断举借新债来最大限度地满足对其所揽事权的投入，在经济增长不能同步跟进时，地方政府杠杆率呈现出不断攀升的趋势。以A市为例，通过分析A市地方政府杠杆率现状及风险，提出化解A市地方政府杠杆率风险的政策建议，以期对全国地方政府杠杆率问题研究提供有益借鉴。关键词：地方债；杠杆率;VAR;作者简介：张广见（1970—），男，河南许昌人，硕士研究生，高级经济师，副行长；作者简介：李振宇（1969—）,男，河南许昌人，硕士研究生，经济师。收稿日期：2017-0

2、9-20Received：2017-09-20一、引言2008年，西方发达国家存在的高杠杆引发了金融中央经济工作会议将“去杠杆”列为2016年经济工作的一项重要任务，要求积极稳妥地逐渐消化泡沫和杠杆问题。近年来，地方政府以财政资金撬动社会资本，大力发展地方经济，地方政府债务规模不断扩大，并远大于地方经济发展速度，导致债务杠杆率不断攀升，不利于地方经济持续健康发展。因此，木文以A市为例，通过分析A市地方政府杠杆率现状及风险，并提岀化解A市地方政府杠杆率风险的政策建议，以期对此问题研究提供有益借鉴。二、文献综述近年来，我国许多学者对地方政府杠杆率进行了分析研究，观点各异。徐诺金、姜再勇(

3、2014)Hl认为当前我国经济的杠杆率水平总体可控，当前的最大风险不是杠杆率的绝对水平，而是地方政府和非金融企业杠杆率较高的结构性风险，以及经济增速逐渐下行所可能引发的债务偿还风险；当前我国不宜实施过急的去杠杆行为，而应该优化债务结构，在经济增长过程屮逐步降低杠杆率水平。朱鸿鸣、薄岩(2016)図对近年来中国全社会杠杆率及金融部门、政府部门、居民部门和非金融企业等分部门杠杆率水平进行了测算，认为近年来整体杠杆率显箸上升，不同部门加杠杆幅度差异显箸，非金融企业、地方政府和居民部门是加杠杆的主力，中央政府杠杆率仍相对较低，具有较大的杠杆转换空间。高娃(2016)认为由于近年來我国屮央政府

4、和地方政府逐渐出现事权和财权不匹配，地方政府为完成资金匹配和追求政绩，形成“政府担保、银行放款”模式，地方政府债务巨大的还款压力影响着地方政府的信用和经济社会健康可持续发展。田惠敏、田天(2016)认为中国政府债务中，中央政府债务杠杆率较低，存在较大加杠杆空间;地方政府债务增长过快，存在较大隐患。中国债务风险将影响金融体系的稳定，整体债务的快速攀升将抑制经济增长。关于地方政府杠杆率大多集中于总体情况的研究和定性的探讨，对地方政府杠杆率个体定量研究的文献并不多见。为此，本文采用A市2010年至2016年的季度数据，运用基于VAR模型的因果检验来考察政府杠杆率的变动对财政收入、财政支岀、

5、GDP的影响，对地方政府杠杆率进行深入研究。三、A市地方政府杠杆率的实证分析(-)杠杆率形成的原因当前我国宏观经济增长速度放缓，在经济下行压力较大的背景下，地方政府财政收入趋紧，债务融资成为地方政府破解城镇化建设资金短缺的有效途径，被广泛用于交通、通信、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共基础设施的建设。A市政府通过债务融资，加大政府支岀杠杆率，增加了支岀规模，增大了公共产品供给数量，在缓解民生工程资金瓶颈问题的同时，有力地推动了地方经济的发展。(二)A市政府杠杆率的特征1.杠杆率低于全国平均水平近几年A市政府债务一直在急剧增长，从2010年的79.48亿元增长到2016年的2

6、32.69亿元，年均增长率为15.36%oA市的GDP从2010年的1363亿元增长到2016年的2353亿元，年均增长率为9.53%°A市2010—2016年的政府债务和GDP情况如图1所示，根据杠杆率二负债/GDP,以此测算出A市地方政府近几年的杠杆率。目前，我国政府全国平均杠杆率大概只有40%,屮央政府16%,地方政府稍微高一点。与全国平均政府杠杆率来看，A市杠杆率处于较低水平。图1A市2010—2016年政府债务、GDP、杠杆率一览图下载原图2.政府债务率居高不下图2A市2010—2016年政府债务、地方政府综合财力、债务率一览图下载原图在考察杠杆率的同吋，债务率应是重要的辅

7、助参考指标。债务率是年末债务余额与当年政府综合财力的比率，用來衡量债务规模的大小。当年政府综合财力包括地方本级公共财政收入、上级政府对地方转移支付和地方政府性基金收入等。虽然A市政府的杠杆率与全国总体水平相比是偏低的（见图1），但也应该看到，政府债务率上升较快（见图2）,2013年、2014年连续两年债务率超过100%,虽然2015年、2016年有所冋落，但仍高达92.83%和87.87%。截至2016年末，我国地方政府债务余额15.32万亿元，地方政府债