股权分置改革后投资者权益保护的监管研究

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1、摘要投资者保护是证券市场监管的三大目标之一，不仅影响到上市公司的公司价值，也决定着资本市场的可持续发展。随着股权分置改革的完成，我国资本市场将进入加速发展时期，并逐步向成熟资本市场过渡。但我国资本市场兴起较晚，且处于转轨时期，这种“新兴+转轨’’的经济模式决定了我国证券市场发展的特殊性，及与国际市场接轨的不适应性。股权分置改革无疑是对我国证券市场的市场基础进行了一次历史性重构，它对上市公司与股东的行为模式、监管体制、资本市场的运作和市场的操作都有深刻影响。而对投资者的保护也应在股权分置改革的同时展开，这样才能维持资本市场的健康有序发展。但是，股份全流通的市场环境是我国以前从未

2、有过的。本文分析了股权分置改革后我国资本市场将发生的变化，控股股东及大股东的角色和观念行为变化，在这种情况下，大股东操纵市场的动机增强，内幕交易可能更加严重，与操纵市场、利益输送和虚假披露结合更加紧密：“内部人控制"现象将会更加严重，股权激励机制会助长高管人员的短期行为和财务舞弊行为；虚假信息披露有了新的动机，将更加普遍，手法也更复杂更隐蔽；投机性并购，虚假收购及敌意收购将增加，而某些反收购策略可能侵害公司和其他股东利益。如果不及早对此进行监管研究，将会对我国大量还不成熟的中小投资者造成重大损害，进而影响改革的进行，影响资本市场的发展。本文以股份全流通为背景，从证券市场监管的

3、角度对证券市场投资者的权益保护进行了研究。在对控股股东、大股东和上市公司行为变化分析的基础上，以上市公司及相关主体的行为变化为主线，综合运用公共利益理论、管制经济学理论和法与金融监管理论，对控股股东及大股东行为监管、高管人员行为监管、信息披露行为监管、上市公司治理监管和融资并购重组行为的监管五个方面提出了相应的投资者权益保护对策，这些措施是适应于全流通新环境的、在全流通环境下应予以重视加强的，将在全流通环境下切实保护投资者的利益。关键词：股权分置改革，投资者保护，证券市场监管AbStraCtInVestorprotectionisoneofsecuritiessupervis

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