我国资产证券化推进中的问题及对策探析

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1、中文摘要资产证券化业务源于美国20世纪50年代，是一种极富创新性的直接融资工具。资产证券化之所以会在全世界流行，主要魅力在于参与各方都有好处。对资产原始权益人来说，它能改善资本结构。提升资产流动性，获锝低成本融资，优化财务状况；对投资者而言，它能提供的收益比较稳定、迎合不同投资者需要的多档次投资工具，开辟了新的投资空间：对政府而言，它有利于促进法律、税收、会计制度和信用及社会中介服务环境不断完善，充分发挥市场在优化资源配置中的积极作用。从我国的国情来看，发展资产证券化更有着积极的意义。对于金融机构而言

2、有利于改善资产负债结构、提高资本充足率、分散和转移风险．．对于一般企业来讲有利于降低融资成本，扩大融资途径、增加资金的使用渠道、提高企业的知名度。但是由于我国的资产证券化业务起步较晚，市场还不成熟，发行产品的数量比较有限。本文总结了资产证券化在国内和国外的发展状况，操作流程、参与机构，提出了发展过程中存在的不足，以及在以后的发展过程中需要重点注意的方面，本文将资产证券化分为信贷资产证券化和企业资产证券化两部分来分别进行分析，结合我国市场上已经成功发行的例子，总结经验，吸取教训，并提出了自己的建议；并就

3、在未来资产证券化业务发展中应该注意的问题提出了自己的看法。文章主要分为三个部分，第一部分主要是资产证券化的概念、关键要点、基本流程、参与机构，回顾和总结资产证券化在国际和国内的发展状况。第二部分主要是总结信贷资产证券化的主要风险和在我国的运用情况，并结合我国已经发行的信贷资产证券化产品分析信贷资产证券化对我国银行、资产管理公司等金融机构的意义，并提出了进一步推进和完善我国金融机构资产证券化的相关建议。第三部分总结了企业资产证券化对我国一般性企业融资的好处，以及对企业的准入要求，以发行成功的企业资产证券

4、化我国资产证券化推进中的问题及对策探析产品为例，分析和探索了在企业资产证券化过程中基础资产的选择问题以及会计和法律的一些相关问题，并提出了解决思路与对策建议。资产证券化是指将缺乏鄄魏流动性，但具有可预期性的、稳定的未来现金流收入的资产进行组合和信用增级，并依托该现金流在金融市场上发行可以流通买卖的有价证券的融资活动。其内涵就是将原始权益人(卖方)不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程，具体来说就是将缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的

5、结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程．资产证券化自二十世纪五十年代诞生以来迅速发展。在美国，资产证券化市场上占主导地位的房地产贷款支持证券(MBS)从九十年代到本世纪初迅猛发展。从1990年到2005年底，发行量的年平均增长率超过50％，MBS市场已成为仅次于联邦债市的第二大市场，2005年底达3．14万亿美元。在欧洲，1986、1987两年发行的资产支持证券(ABS)总量仅为17亿美元，到1996年达到300亿，1998年466亿美元，20

6、02年792亿欧元，2004年达到2435亿欧元。在亚洲地区，资产证券化于1995年兴起，之后在香港、日本、韩国、台湾等地区迅速发展。整个亚洲市场资产证券化产品发行量则从1998年的70亿美元上升到2004年末的680亿美元．据标准普尔最近估计，今后几年内该地区的市场潜力将以25％的速度增长。我国也于2005年成功推出了资产证券化产品，2005年9月，按照《证券公司客户资产管理业务试行办法》设立的中国联通CDMA网络租赁费证券化项目成功推出，募集资金32亿元．相信，随着中国联通CDMA网络租赁费这一国

7、内首例真正意义上的在岸资产证券化的破题，我国资产证券化将会迅速向更加广泛和深入的方向发展。2005年12月15日，我国首批信贷资产证券化产品面世，第一期开元信贷资产支持证券、建元2005—1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券同时发行。2006年11月，东方资产管理公司和信达资产管理公司公开发行首批不良资产证券化产品，由东方资产管理公司发起的“东元2006-I重整资产支持证券”融资规模为19亿元；由信达资产管理公司发起的。信元2006—1资产证券化信托资产支持证券”融资规模为47．5亿元。资产证券化

8、中有几个关键问题：设定特定目的机构、真实销售、破产隔2中文摘要离、信用增级，而其中最关键的是特殊目的机构(sev)的设立，sPv的设立主要在于保护投资者的利益，使证券化资产与发起人的风险相分离。但由于特殊目的机构并不必然的由发起人以外的与发起人无任何关系的人担任，在许多情况下，尽管特殊目的机构是独立的法人，由于其或者可能就是由发起人设立或者可能与发起人有某种关系，为了防止发起人利用这种关系使特殊目的机构违背投资人的利益进行业务活动，特殊目的机构的立法要对