20150202-广证恒生-新三板流动性专题：顶层设计解决流动性问题

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1、证券研究报告新三板研究之流动性专题新三板流动性专题：顶层设计解决流动性问题2015年2月2日袁季(首席策略分析师)徐舜（高级分析师）邱翼（研究员）电话：020-88836102020-88836105020-88836109执业编号：A1310512070003A1310513070003邮箱：yuanj@gzgzhs.com.cnxushun@gzgzhs.com.cnqiuyi@gzgzhs.com.cn上周交易信息投资要点：指标上周交易新三板市场：高流动性仅限少数企业。从当前我国新三板市

2、信息场交易情况来看，高流动性仅体现在少数企业身上。截至2015年总市值（亿元）2655.972月2日，1868家新三板挂牌企业中换手率超过50%企业占比仅为流通市值（亿元）1269.043.05%。比对台湾兴柜市场，2014年有交易记录的279家挂牌企业成交金额（万元）108938.07中，仅有16.49%的股票换手率超过50%，其中换手率超过100%的成交数量（万股）15433.64公司只有11家，是一个典型的流动性分化市场。按照台湾兴柜市成交笔数21019场发展规律来看，未来新三板市场也将是

3、一个流动性分化的场外市场。做市商制度明显改善市场流动性。做市转让企业整体换手率为19.82%，高于市场整体的8.03%及协议转让的6.36%；从换手相关报告：率区间分布来看，做市转让企业中换手率超过50%企业占比为《新三板画龙点睛之笔——引入做10.74%，而协议转让为仅为1.45%；从每周交易笔数来看，做市市商制度》交易周均成交5227笔，协议交易部分周均成交1702笔。——2015.1.25降低投资者准入门槛是改善市场流动性的杀手锏。新三板投《从海外经验看新三板流动性》资准入门槛高达50

4、0万元，而根据中登公司的14年12月份的数据，——2015.1.19期末已上市的A股流通市值超过500万的自然人账户只有11.45《论新三板市场新常态》万户，仅占总账户数的0.30%，将大部分个人投资者拒之门外。——2015.1.12以历史上的B股放宽投资者准入标准和融资融券放宽准入标准的《时不我待——新三板最佳投资介案例来看，投资者的增多对增强流动性的效果非常明显。入时点分析》竞价交易制度提高股权分散度，进一步提高市场流动性。新——2014.10.19三板挂牌公司第一大股东平均持股53.61

5、%，最高持股99.98%，股广证恒生—做中国新三板研究极客东户数在200人以上的新三板公司只有3家，股东户数在10户以下的却有582家，有高达115家公司仅有2位股东，总体股权集中度较高。研究发现无论是协议转让企业还是做市转让企业，股权集中度低的公司平均月交易量明显高于股权集中度高的公司。另类流动性渠道之一：转板。有潜力转板的公司类别之一：新三板挂牌企业中有687家基本符合创业板上市条件的公司；有潜力转板公司类别之二：97家互联网和科技创新企业(依据Wind互联网行业以及新三板挂牌公司主营产品

6、划分)。另类流动性渠道之二：并购重组。并购重组是A股市场的主旋律。截止2015年1月30日，二级市场上的并购标的共有2935个，主要分布在信息技术、工业以及可选消费行业。而新三板挂牌企业中信息技术、工业和可选消费行业占比分为36%、30%和7%，三者占比达到73%。具有主板“并购池”潜质。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共19页证券研究报告新三板研究之流动性专题目录1、新三板流动性问题有其自身特点............................................

7、...........42、新三板：高流动性仅限少数企业.......................................................42.1台湾兴柜：流动性分化的场外市场.....................................................42.2新三板流动性分化初现...............................................................53.顶层设计解决流动性问题....

8、..........................................................73.1做市商制度明显改善市场流动性.......................................................73.2降低投资者准入门槛是改善市场流动性的杀手锏.........................................93.3竞价交易提高股权分散度，进一步提高市场流动性...........................