民用航空飞机租赁平衡点浅析

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1、民用航空飞机租赁平衡点浅析摘要：关键词：民用航空飞机租赁（以下简称“飞机租赁”）是指以飞机为“标的物”的租赁行为。因飞机单位价值巨大，直接购买困难相对较大，所以很多企业都倾向选择具有融资和分期付款于一身的“租赁”作为飞机购买的一种方式。1960年美国联合航空公司最先通过杠杆租赁租用飞机，从此许多航空公司竞相采用租赁投入营运，避免了航空公司巨额耗资以购买大批先进飞机，从而大大加快了航空公司陈旧机群的现代化进程，从1980年我国首次采用外国投资减税杠杆租赁的方式引进两架波音747SP飞机至今，民航已积累了20多年的飞机融资经验，飞机租赁对

2、航空公司的作用越来越大。一、可供选择的飞机租赁方式租赁的划分方式不同，其分类也不尽相同。按租赁当事人之间的关系，租赁可划分为直接租赁、杠杆租赁、售后租回，按租赁性质分为经营租赁及融资租等。中国各航空公司先后在美国、德国、法国、香港、日本、瑞典、挪威和荷兰等国家和地区，采用投资减税杠杆租赁（InvestmentTaxCreditLeveragedLease）、非投资减税杠杆租赁（Non-investmentTaxCreditLeveragedLease）、双沾杠杆租赁（DoubleDippingLeveragedLease）、一般税务租

3、赁（TaxOrientedLeveragedLease）、分租（Sub-lease）、售后回租（SaleandLeaseback）、外国销售公司（租赁）——(ForeignSalesCorporation)、贷款融资租赁（DebtFinancingLease）和经营租赁（OperatingLease）等方式，引进了大量飞机。以上为当前各航空公司常用的飞机租赁方式，当然还存在其它方式，在此不再列举。二、租赁平衡点选择租赁平衡点选择即飞机是采用租赁还是自购，一直是航空公司在选用飞机时必须考虑的问题。目前各航空公司选择经营租赁或者融资租赁主

4、要是基于自有资金和机型更新换代方面的考虑，对于自有资金相对不足而又无力融资，或对未来新机型期望较高的航空公司一般会倾向于经营租赁，而对于资金相对充足或具有良好筹资渠道的航空公司一般会选择融资租赁，并可将租赁飞机作为自有飞机对待。所以对于租赁类型的选择往往是由于资金方面的现有实力或潜在实力（融资能力）决定的，航空公司决策飞机的使用方式时首先要过这一关。本文以下所讨论的租赁方式的购买或租用的选择都是基于经营租赁或融资租赁已经确定的前提下展开的。1、租赁基本模型评价在评价租赁中，常用的模型如下：NPV（租赁净现值）=租赁资产成本--该模型以

5、租赁方案为基础，比较租赁与自行购置的现值成本差额。如果净现值为正值，即租赁资产的购置成本大于租赁方案现金流量的现值，则租赁有利，反之，则自行购置有利。当通过以上模型计算出的NPV（净现值）租金如等于零，则此租金被称为损益平衡租金，由于租金是航空公司与租赁公司双方谈判的焦点，因此计算出损益平衡租金通常很有意义。思想汇报以下通过举例方式对经营租赁及融资租赁的飞机损益平衡租金进行计算分析，来决策是租赁合算还是购买合算。2、经营租赁与自购飞机评价例1：A航空公司（中国国内）需用飞机1架，如购买，价款为1.5亿元，估计使用年限为10年，税法折旧

6、年限为10年，法定残值率为购置成本的5%，预计该资产5年后变现价值为7500万元，采用经营租赁，租金在每年年初支付，租赁期内不退租，租赁期满飞机所有权不转让，出租方每年维护成本200万元，A公司所得税税率为30%，每年年末交税，税前借款利率为10%，项目要求的必要报酬率为12%。根据租赁评价模型，损益平衡租金计算过程见表1所示：表1经营租赁净现值表单位：万元年份(年初)0123455避免资产购置支出15000租金支付xxxXx租金抵税0.3x0.3x0.3x0.3x0.3x失去折旧抵税①-427.5-427.5-427.5-427.5

7、-427.5失去期末资产余值变现-7500账面余值②7875账面变现损益375失去余值变现损失减税③-112.5避免维护成本支出(税后)④140140140140140预付租金折现系数7%⑤3.3872第1年初现值系数1第5年末7%现值系数0.713第5年末12%现值系数作文0.5674现值15000-x(0.3x-x-427.5+140)*3.3872(0.3x-427.5+140)*0.713(-7500-112.5)*0.5674净现值0表中，假设每年租金支付X万元，①每年折旧=15000×(1-5%)÷10=1425万元，因此

8、，每年折旧抵税=1425×30%=427.5万元；②账面余值=15000-1425×5=7875万元；③失去余值变现损失减税=账面变现损益×30%=112.5万元；④避免维护成本支出(税后)=200×（1-30%）=14