随着厄尔尼诺现象减弱,天然气价格是否会暴涨

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1、ERIKNORLAND，资深经济学家兼执行董事19APRIL2016BLUFORDPUTNAM，首席经济学家兼常务董事芝商所随着厄尔尼诺现象减弱，天然气价格是否会暴涨？本文中所有举例均为就不同情况而进行的假设性释义，并仅用于解释目的。本文观点仅代表作者看法，而非芝商所或其隶属机构。本文及文内信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。2015-2016年的厄尔尼诺现象(ElNiño)与1997-1998年的气候异1997-1998年的厄尔尼诺现象于1997年11月和12个月达到顶峰，象不相上下，都是史上最强的厄尔尼诺现象。在这两次现象中，赤此后天然气价格在1998年一直受压。事实上，

2、1997-1998年的厄道太平洋中部和中东部的海面温度达到峰值，比正常气候高2.3尔尼诺现象到1998年底已变成反厄尔尼诺现象(LaNiña)，但天摄氏度，导致美国和加拿大北部冬季温度远高于正常水平。由于然气价格并未立即回升。原因十分简单：天然气存量。在1997-温度急剧上升，电力和取暖需求受抑，天然气价格去年冬天面临1998年的厄尔尼诺现象期间，天然气存量激增，与一年前相比增下行压力，与1997年和1998年的情况如出一辙（图1）。长了50万亿立方英尺以上（图2）。直到1999年和2000年存量降至一定水平，天然气价格才开始飙升（图3）。现在的问题是，天然气市场今后何去何从？199

3、7-1998年厄尔尼诺现象对天然气的影响早已预示天然气价格在这个阶段的走向，图2：天气影响存量水平，进而影响价格以往厄尔尼诺现象过后的趋势或许可提供若干线索，帮助我们判断近期天然气价格的走向。图1：1997-1998年和2015-2016年（到目前为止）的厄尔尼诺现象压低天然气价格12China’s12thFiveYearPlanforEnergyissuedJanuary1,21031http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2015/mar/pdf/bu-0315-4.pdf3http://www.reuters.com/articl

4、e/lng-surplus-trade-idUSL3N12N2PV2015103019APRIL2016目前，天然气库存同样激增。到2016年3月，存量水平与一年前比图4：1998年1月3日厄尔尼诺现象达到峰值强度增长近一万亿立方英尺（图2），年比增长68%。这可能导致天然气价格在库存下降之前不会出现强劲的反弹。但是，即使库存下降，天然气价格仍有很大的上行潜力，特别是在出现持续强劲的反厄尔尼诺现象时，以往类似强度的厄尔尼诺现象（1972-1973年、1982-1983和1997-1998年）过后便曾出现这种情况。如果全球出现长期的反厄尔尼诺现象，天然气价格将有巨大的上行潜力。在199

5、8-2001年的反厄尔尼诺现象期间，价格最终回升至接近每百万英热单位10美元的水平，与1997-1998年厄尔尼诺现象期间的低位相比回升了500%以上。但是，这是在天然气存量水平显著下降之后才达到这个价格。图3：1998-2001年长期反厄尔尼诺现象期间的亨利港期货价格图5：1999年12月18日：反厄尔尼诺现象首次达到峰值强度值得关注的因素为了了解天然气价格在厄尔尼诺现象减弱之后的走向，有若干因素值得关注，有些因素与天气有关，有些则与天气无关。从气象角度来看，应当留意“转换关系”，因为厄尔尼诺现象的减弱速度或许预示其是否会演变为反厄尔尼诺现象。从厄尔尼诺现象最强烈的1998年（图4

6、）到1999-2001年的反厄尔尼诺现象于1999年首次达到温度低位（在2000年和2001年期间更为强烈），海面温度急剧变化（图5）。这次似乎也正出现类似的现象，但峰值强度目前仅仅过去了几个月（图6和图7）。219APRIL2016图6：2015年12月接近厄尔尼诺现象峰值强度•出口：美国已开始出口ChenièreSabinePass产出的液化天然气，并且其它出口设施也在筹备当中。•需求：能源部预计天然气今年将取代煤炭，成为首要的发电燃料，部分原因在于已经投产的天然气生产设施产能激增（更多生产设施将继续投产）。•替代能源：大量替代能源生产设施也已投产，但对于替代能源，有两件事情需要

7、注意：首先，产能与实际产量是两回事。在没有太阳或没有风的时候，太阳能面板和风力涡轮机无法生产。平均而言，它们的产量只能达到大约四分之一的产能，而天然气产量可以接近总产能。其次，投资于太阳能和风力行业严重依赖税务补贴，而此类税务补将来的前景取决于华盛顿难以预料的政治结果。同时，煤炭是天然气的主要竞争者，但其地位一落千丈。总而言之，从这些“其它”因素来看，天然气价格今后应会上涨。但替代能源除外，假如太阳能和风力能夺走天然气的部分需求，图7：厄尔尼诺现象迅速减弱