立足电力电子、面向低碳经济

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1、公司研究DONGXINGSECURITIES立足电力电子、面向低碳经济2010年10月8日推荐/上调——九洲电气（300040）调研报告电力设备调研报告东兴证券调研快报周宏宇电力设备行业研究员执业证书编号：S1480210100002010-66507323E-mail：zhouhy@dxzq.net.cn事件：2010年9月30日，拜访九洲电气（300040）管理层，就公司的经营情况进行交流。问题一：近期，公司股东大会相继审议通过了利用超募资金合资成立宁波九洲圣豹电源（电动车动力电池和大功率的储能电池）、独资设立九洲技术（风电变流器、光伏逆变器、高压动

2、态无功补偿装置）。项目实施进度安排，何时达产，2010年对公司业绩影响？除了上述2个项目以外，其余超募资金有无明确使用计划？公司主要从事电力电子成套设备及其配套的电控自动化产品的研发、制造、销售和服务，伴随着产业方面的拓展和升级，阀控密封蓄电池作为公司主导产品直流电源的配套产品，市场需求量日益增加。而公司产能的提升相对滞后，难以完全满足市场需要。投资成立九洲圣豹有助于完善公司产品链，改善公司产能瓶颈。全资子公司九洲技术将达到年产300套兆瓦级风力发电变流器及100套大功率太阳能光伏发电逆变器和200套高压动态无功补偿装置的生产能力。自2006年，公司就开

3、始从事兆瓦级风力发电变流器的研发，目前，已经完全掌握了全功率直驱型风力发电机组和双馈型风力发电机组两种变流器的全部技术和生产工艺，是我国风力发电变流器标准的起草单位。在风力发电变流器技术的基础上，公司成功研制成功了单机在100-500KW的光伏发电逆变器，光伏并网逆变器为太阳能发电系统中的关键设备，市场成长空间巨大。高压动态无功补偿技术是公司多年来的技术储备，公司上市之前由于资金瓶颈，没有进行大批量的推广，2009年完成了724万元销售收入，今年上半年完成了540万元的销售收入，该产品的销售增长速度在50%以上。目前无功补偿主要分电网类和工业用户类，分别

4、是柔性交流输电和提高用户电能质量的关键技术。柔性输电技术是实现坚强智能电网的重要技术支撑，尤其对于间歇性能源如风能、太阳能的大规模接入起着至关重要的作用。在工业应用领域，大量冲击性质的负荷如电弧炉、轧机、电气化铁路等接入电网，对电能质量造成巨大污染。对这些大冲击非线性负荷或不对称负荷进行就地无功补偿，可达到电能质量治理、节能降耗、增加产量和提高产品质量的目的。九洲技术预计将从明年3季度开始产生收益，全部达产后，可为公司新增销售收入4.2亿元，新增利润3600万元。宁波圣豹电源年内会产生一部分收益，具体情况看实施进展，全部达产后将实现销售收入2亿元，利润1

5、500万元。除投资上述2家子公司以外，公司还以超募资金3500万元用于企业营销网络及技术支持中心建设。目前超募资金还有1亿多，暂用于补充流动资金。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2调研快报九洲电气：立足电力电子，面向低碳经济DONGXINGSECURITIES问题二：公司风电变流器、光伏逆变器产品认证、市场进展情况，是否与主流整机制造商签订供货协议，直流操作电源核电资质认定进展情况？哈尔滨是国内风力资源富集的地区之一，哈尔滨市政府正在打造风电产业基地，要求风电机组关键设备完全实现本地配套，这直接解决了公司变流器的市场问题，风电变流器已与哈飞

6、签订了100套供货协议。在地方政府积极推动和主导下，哈尔滨成立风电产业联盟，公司与哈飞均是哈尔滨风电产业联盟的成员企业。未来10年哈尔滨市将新增风电装机容量数百万千瓦，公司风电变流器产品市场前景乐观。目前，由于国标尚未颁布，对风电变流器产品市场推广进度带来一些不确定性。光伏逆变器正在进行国家“金太阳”工程产品认证，预计年底之前可以完成。直流操作电源核电资质认证正在积极推进，预计明年下半年通过。问题三：今年5月，公司与罗克韦尔续签了5年期的合同制造协议，为罗克韦尔贴牌生产PF7000A及PF7000B空冷中压变频器，公司如何看待贴牌产品与自主品牌产品的关系

7、，是否存在竞争的可能性？罗克韦尔公司是全球最著名的自动化公司之一，具有一百多年历史。与其合作为本公司增加了部分稳定的销售收入和利润，能提升本公司的业内影响力。同时，与国际一流电气制造商合作也使本公司在管理水平、质量控制、生产装备和技术、检测设施和技术等硬软件方面进一步接近或者达到了国际水平，有利于本公司进一步开展国际化业务。公司生产的自主品牌高压变频器属于电压源型功率单元串联多电平高压变频器，而罗克韦尔公司生产的高压变频器属于电流源型交直交高压变频器，两者技术类型不同，本公司自主品牌产品的技术对罗克韦尔公司不存在技术依赖。截止目前尚未出现两家同时参与竞标

8、情况，未来随着公司变频器产能扩张，市场竞争加剧，不排除出现竞争的可能性。问题四：