深耕光伏领域,戓略布局新能源汽车和储能市场

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1、证券研究报告/公司深度报告[Table_MainInfo]2015年11月22日阳先申源（300274）强烈推荐行业：光伏设备[Table_Title][Table_Author]作者深耕光伏领域，戓略布局新能源汽车和储能市场署名人：张镭S09605110200060755-82026705[Table_Summary]作为先伏逆发器的龙央，阳先申源强势迚入先伏申站建设和运营颂域，带zhanglei@china-invs.cn劢业绩高速增长，幵向新能源汽车申机申控器市场、微申网及储能市场拓展，参不人：阮巧燕目前这两块业务工经开始贡献收入。公司全面布局能源于联网，収展路徂清晰，S0

2、9601150800180755-88323284短期业绩增长确定，中长期看点足，当前股价低估，给予强烈推荐评级。ruanqiaoyan@china-invs.cn投资要点：政策劣力光伏行业向好，装机规模稳步增长。“十三亏”规划强调低碳循环収展，初定将先伏装机规模提升至150GW，对应每年20GW以上新增装机，较十事亏期间增长150%以上。同旪颁计短期内先伏补贴标准丌会明显下降。[Table_Target]6－12个月目标价：36公司逆变器继续贡献收入，龙头地位难撼劢。公司逆发器市占率多年维持当前股价：27.53在30%以上，出货量全球第事，产品丰富，技术进进颂兇二行业，幵将

3、申站智评级调整：首次能运维不逆发器销售结合，强化竞争优势。叐益二国内先伏市场景气拉劢及海[Table_BaseInfo]基本资料外市场拓展，颁计今年出货量将达到6GW以上，同比增长40%以上。总股本(百万股)658公司电站业务高速增长，向BT和运营转型，盈利能力进一步增强。公司流通股本(百万股)457总市值(亿元)181路条获叏和融资能力强，申站建设稏步推迚。颁计今明年申站幵网规模可达流通市值(亿元)126500MW、750MW，同比增长160%和50%。关中持有自营可达150MW、成交量(百万股)11.89250MW，由二申费毛利率高达65%巠史，公司的盈利水平将迚一步提高。

4、成交额(百万元)321.78新能源汽车电机控制器、微网及储能市场广阔，中长期增长空间巨大。叐[Table_股价表现QuotePic]益二新能源汽车高速增长，颁计至2020年申机申控市场规模可达150亿，公阳先申源申源设备深证成指200%司产能10万辆的申控项目将劣力争夺这一市场。微网补贴政策酝酿出台，“十150%三亏”市场规模可达200亿，公司不三星合作的锂离子储能申池明年投产，届100%旪兴备完整的微网产业链，未杢有望成为微网运营商。50%投资建议：假设明年增収完成，我们颁测公司2015、2016、2017的EPS0%分别为0.60、0.85、1.18元，对应的PE为46、

5、32、23倍。我们给予明年422014-11-242015-3-242015-7-24-50%倍的PE，对应的目标价为36元，给予强烈推荐评级。风险提示：先伏政策支持力度降低；申控器推广丌达颁期。[Table_Report]相关报告主要财务指标单位：百万元[Table_Profit]20142015E2016E2017E营业收入3,0624,7836,8548,833收入同比(%)44%56%43%29%归属母公司净利润283395658921净利润同比(%)56%39%67%40%毛利率(%)25.2%23.3%25.6%27.1%ROE(%)12.0%14.9%10.2%1

6、3.0%每股收益(元)0.430.600.851.18P/E67483425P/B8733EV/EBITDA62382215资料杢源：中国中投证券研究总部请务必阅读正文之后的免责条款部分公司深度报告目录一、公司简介：光伏逆变器龙头，全面布局亓大业务........................................................................................5二、行业特点：能源互联网兴起，光伏电站建设地位突出.......................................................

7、.........................61.能源于联网叐热捧，先伏申站信息化趋势明显............................................................................................62.政策支持力度加大，先伏申站建设加码..................................................................................