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1、增持——维持证券研究报告证券研究报告/行业/行业研究研究/行业/年度策略深度报告日期：2014年6月4日行业：电力生产业梯级水电站进入收获期——2014年下半年电力行业投资策略朱立民021-53519888-1907zhulimin@shzq.com主要观点执业证书编号：S08705101200021-4月电力行业动态概述行业经济数据跟踪（14年1-4月）发电量：全国增速趋稳，水电增速加快；4月份利用小时：全国全部机销售收入（亿元）5912通行.1组低于3年来同期水平；电源工程投资完成额：4月份电源投资环比下累计增长行业经济数据跟
2、踪（12年1-3月）4.8%降；用电量：第二产业用电量累计增幅5.0%，第三产业用电量累计增幅利润总额（亿元）867.5通行6.5%；动力煤价格：2014年第一季度下跌后反弹困难重重累计增长27.9%1-4月行业经济数据跟踪电力生产业4月份当月利润总额创近年来最佳水平；火力发电企业：1－4月累计销售收入同比增长2.3％，累计利润总额同比增长36.1％；水力发电企业：1－4月累计销售收入同比增长15.5％，累计利润总额同比近6个月行业指数与沪深300指数比较增长15.7％；4月份平均销售单价：水电环比下降、火电环比上升。3.0%0.0
3、%-3.0%投资建议-6.0%未来十二个月内，维持对电力行业“增持”评级-9.0%-12.0%水电将是优先发展的领域，未来的可持续发展空间大。建议优先配置未-15.0%来水电装机容量有较大比例增长的公司，以及母公司有优质水电资源资2月7日3月7日4月4日5月2日1月10日1月24日2月21日3月21日4月18日5月16日5月30日11月29日12月13日12月27日产注入的企业。电力沪深300报告编号：ZLM14-AIT01重点关注：国投电力（600886）、川投能源（600674）、长江电力（600900）首次报告日期：2013
4、年6月18日风险提示相关报告：2014年第二季度投资策略1、宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；2014年5月电力月度策略2、相关行业发展政策推出缓于预期；3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。数据预测与估值重点关注股票业绩预测和市盈率EPSPE公司名称股票代码股价PBR投资评级13A14E15E13A14E15E国投电力6008865.120.490.700.8010.57.36.41.8增持川投能源60067411.760.661.351.6217.88.77.32.2增持资料来源：上海证券研究所股
5、价数据为2014年6月3日收盘价重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。1年度策略一、1-4月电力行业动态概述1.1发电量：全国增速趋稳，水电增速加快根据中电联统计数据，全国发电量2014年1－3月累计同比增速为5.8％，1－4月累计同比增速为5.6％。图1全国当月发电量及累计同比5,000404,500354,000303,500253,000202,500152,000101,5001,000550000-52010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2011年1月2011年3月
6、2011年5月2011年7月2011年9月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月2014年1月2014年3月2010年11月2011年11月2012年11月2013年11月全国发电量当月值（亿千瓦时）全国发电量年度累计同比（％）数据来源：中电联火电发电量2014年1－3月累计增长4.7％，1－4月累计增长4.3％。图2火电当月发电量及累计同比4,500454,00040353,500303,000252,500202,0001510
7、1,50051,0000500-50-102010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月2014年1月2014年3月2010年11月2011年11月2012年11月2013年11月火电发电量当月值（亿千瓦时）火电发电量年度累计同比（％）数据来源：中电联水电发电量2014年1－3月累计同比增长9.7％，1
8、－4月累计同比增长12.2％。4月份当月发电量同比增长23.3%。分省来看，在水电装机较多（超过1000万千瓦）的7个省份中，只有青海（－38.9％）同比负增长，增长较快的是四川（55.0％）、云南（50.2%）和湖北（42.1%），
