我国金融监管体制改革的目标及路径选择--基于美国金融监管体制改革的反思与启示

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1、∗我国金融监管体制改革的目标及路径选择--基于美国金融监管体制改革的反思与启示∗∗张天祀源于美国次贷危机的世界金融危机对全球实体经济造成了严重的影响。次贷危机爆发后，美国采取了积极的救市措施，力图挽救急速下滑的本国经济，同时，对其金融监管体系进行了深刻反思，提出新的监管改革蓝图，这可能会成为全球金融监管未来发展的方向。通过反思金融危机中美国所暴露出的金融监管漏洞，借鉴美国金融监管改革思路，我国政府可以结合中国国情建立适合自身的金融监管体系。(一)分业监管格局已难以驾驭事实上的混业经营此次金融危机爆发前，美国金融监管模式采取的是“伞形监管(Umbre

2、llaSupervision)+功能监管(FunctionRegulation)”，其实质是混业经营，分业监管。在这一模式下，联邦储备委员会既负责货币政策又负责金融监管，并建立伞形监管体系，对整个体系的系统性风险进行控制。金融监管实行二元多头式(Dual—Regulation)，即由联邦和州共同负责。随着金融的全球化发展和金融机构综合化经营的不断推进，“二元多头式”的分业监管体制出现了越来越多的“真空”，并使一些风险极高的金融衍生品成为“漏网之鱼”。最为突出的就是各部门、各产品的监管标准不统一。其次，由于各种监管规则制定得越来越细，在确保监管准确性

3、的同时牺牲了监管的效率，对市场变化的反应速度越来越慢。最后，多头监管的存在，使得没有任何一个机构能够得到足够的法律授权来负责整个金融市场和金融体系的风险，最佳的监管时机往往因为会议和等待批准而稍纵即逝。(二)自由化思潮影响下放松了外部监管自20世纪80年代以来，新自由主义在全世界大行其道，随着冷战的结束，这一思潮在1990年的“华盛顿共识”中达到了顶峰，实现了从学术理论到国际资本主义经济范式的嬗变。美国金融监管从建立起始先后经历自由放任——加强管制——金融创新——加强监管——放松监管等多次转折。上世纪90年代以来强调金融机构自律的监管理念逐渐占据上

4、风。格林斯潘所谓的“最好的监管就是最少的监管”是最具代表性的主张。美国金融主流普遍相信市场的力量，即认为资本市场和股票的力量可以奖优罚劣，并使得金融机构运用自如。美国金融机构注重把股东的利益同管理人员，特别是高级管理人员的激励机制结合起来，而金融监管部门和金融机构的负责人相信，只要金融机构雇佣到聪明的员工，并且为这些个人提供丰厚的财务激励，那么银行的管理架构便能自我有效运转，经营当中的风险就能够得到充分的控制。对于结构复杂、产品复杂的大型金融机构，如投资银行、对冲基金等，更加依赖他们的自我控制和管理。金融危机发生后，美国现任和前任金融监管机构领导人

5、在美国众议院监管委员会2008年l0月23日举行的听证会上，都对金融监管发表了自己的看法。其中美国证券交易委员会主席克里斯托弗·考克斯明确表示：“我们的教训是，依靠金融机构自律是行不通的。”面对金融危机，格林斯潘也不得不承认：“我原来想当然地认为银行和金融机构的自利性能够在最大程度上保护股东利益和公司资产安全。现在看来错了，必须加强政府对金融体系的统一监管力度。”二、美国金融体馘西0黼

6、甚碌l2009年6月17日，美国总统奥巴马率领包括财长盖特纳、美联储主席伯克兰、国家经济委员会主任萨默斯以及其他金融监管机构负责人和业界代表，在白宫发布了题为“金融

7、监管改革：新的基础(FinancialRegulatoryReform：ANewFoundation，简称FRR)”的金融监管白皮书。白皮书提出金融监管体系改革要实现以下五个关键目标：一是强化对金∗原载《投资研究》2010年第1期。∗∗张天祀，复旦大学经济学院。融机构的监管，将所有可能对金融体系造成显著风险的金融机构全面纳入监管范围，明确金融监管机构的责任；二是建立金融市场的全面监管体系，确保金融市场能够应对系统性危机和个别大型金融机构倒闭的冲击；三是建议创建一个独立的消费者金融保护机构，来统一对消费者与投资者提供保障，以降低金融风险的冲击；四是建

8、议建立新的机制，使得政府能够在银行控股公司或其他非银行金融机构存在潜在倒闭风险并将威胁到金融体系稳定时提前加以处置；五是提高国家监管标准和改善国际合作，通过建立更加协调一致的国际金融监管标准和体系，加强对全球资本市场、跨国金融机构和金融活动等方面的监管，以应对金融风险和危机的跨国传播。奥巴马政府推出的此次金融体制改革方案，其核心思路是将金融监管的权利收缩到少数几个机构，尤其是美联储将成为具有对金融市场进行全面监管权力的唯一机构，这有利于美国政府及时地发现金融市场上的异动，从而主动地防范与应对潜在危机。同时，美国政府将对金融衍生品市场全面加强监管，以

9、增强衍生品市场的透明度和有效性。由于衍生品市场最容易成为金融危机的策源地与放大器，如果其得以规范，重复衍生的现象就会得到抑