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1、1999年第8期我国开放格局下的金融效率与金融风险邱华炳刘宏(厦门大学经济学院361005)一、开放格局下的金融效率在市场经济的条件下,储蓄主体与投资主体分离的倾向日趋强化。一般而言,在居民、企业和政府三大部门中,居民是资金的盈余部门,即储蓄主体,而政府和企业则是资金的短绌部门,即投资主体。金融系统的基本功能应该是把储蓄转化为投资,因此,我们可以通过考察储蓄是否有效地转化为投资,并在国民经济各部门合理配置来衡量金融系统效率的高低。(一)两缺口理论与金融效率在开放的格局下考察一国的金融效率应着眼于利用外资与动员国内储蓄
2、之间的关系。在发展经济学中,与此相关的理论有美国经济学家钱纳里和斯特劳特1966年提出的/两缺口理论0。在对我国金融效率进行考察之前,我们首先对这一理论进行简要的回顾。从宏观经济分析中,我们已知下列一个表现总收入等于总支出这一恒等概念的公式:Y=C+I+(X-M),式中Y为总收入,C为总消费,I为总投资,X和M分别表示出口和进口。上式通过整理可得:(Y-C)+M=I+X,而Y-C=S(国内总储蓄),于是S+M=I+X,再移项得:I-S=M-X。等式左端表示投资与储蓄之差,如果I>S,则我们称I-S为/储蓄缺口0;右端
3、表示进口与出口之差,如果M>X,则我们称M-X为/外汇缺口0。可以想见,这两个缺口相等是事后的相等,而在事前,投资、储蓄、进口和出口是独立地变动的,其结果,投资超出储蓄的数额不一定恰为进口超出出口的数额所抵补。为此,发展中国家必须作出调节。如果国内储蓄缺口大于外汇缺口,就必须削减投资或增加储蓄。相反,如果外汇缺口大于国内储蓄缺口,就必须削减进口或增加出口。事实上,这种依靠自身内部调节的回旋余地对致力于发展民族经济的发展中国家并不大。如果从缺口之外开辟财源,利用外资,则一笔外资可分别作用于两个缺口。例如,一笔外资以机器
4、设备的形式进入发展中国家,则它一方面是进口,这笔进口不需出口来抵付;另一方面,它又是投资品,这宗投资品不需国内储蓄来提供。因此,一石二鸟,因加紧动员国内资源以满足投资需求和加紧动员国内资源以冲销进口而出现的两重压力,都可同时减轻。显然,资金缺口的存在使得利用外资成为必要。值得一提的是,两缺口理论中有一个基本的假设,即国内储蓄能够完全转化为投资。这一假设在一国金融体系效率很高并且无国内储蓄外流的情况下完全可能成立,但在大多数情况下这一假设与现实不符。因此,当我们放开这一假设再来考察利用外资与动员国内储蓄的关系时,情况可
5、能会相对复杂一些。事实上,我们可以把国内储蓄(S)分成二个部分:可以转化为国内投资的那一部分(S1)与不能转化为国内投资的剩余部分(S2)。(1)当I>S时,国内储蓄即使全部转化为国内投资也不能满足投资需求,此时必须引进外资才能实现经济增长目标。58(2)当IS1,即转化为投资的储蓄不能满足投资需求时,仍需引进外资。造成这种表面资金充裕实际资金短缺现象的原因有二个:一是金融效率低下,无法使S1=I
6、;二是国内储蓄外流。(二)国内金融效率与利用外资的关系世界各国经济发展的经验表明,一国经济发展最终必须依靠国内资金,外资只能作为国内资金的补充,否则,一旦外资反客为主,将危及一国的经济安全。因此,一国应该在提高国内金融效率、充分挖掘国内资金潜力的基础上利用外资。这一点对于发展中国家来说尤为重要。国内储蓄是通过金融体系转化为投资的,在国内金融体系富有效率的情况下,国内储蓄得到充分有效的使用,从而形成对国外储蓄的弱需求,这样在利用外资上就具有较大的灵活性。能够真正引进/为我所用0的外资,促进国内经济增长,提高国内储蓄能力
7、,这些新增的储蓄通过高效金融体系的转化,又能得到充分有效的使用,如此这般,形成一个良性的循环。反之,当国内金融体系处于一种低效率运行状态时,国内储蓄不能得到充分有效的使用,从而形成对国外储蓄的强需求,结果必然导致不分良莠盲目引进外资,外资质量难以得到保证,而且外资会替代国内储蓄,使之闲置,这又进一步强化了对外资的依赖,形成一个恶性循环。二、对我国金融效率和金融风险的实证研究(一)对我国开放以来两缺口的分析表11979)1996年我国两缺口和实际利用外资的情况(单位:亿元人民币)年份798081828384858687
8、888990919293949596项目国内投资I1474159015811760200524693386384643225495609564447517963614998192612387726867国内储蓄S1455157515921851205624702969359143345344591069548135991214319198952
