以粮为纲,金属领航

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1、华宝策略研究报告[table_subject]2010年11月18日年度策略报告以粮为纲，金属领航----2011年A股投资策略[table_research]宏观策略小组：程俊杰[table_main]华宝宏观研究类模板◎投资要点：执业证书编号：S0890210060006电话：021-50122152美国经济将长期陷于低位增长，失业率将居高不下。宽松货币政策已经邮箱：chengjunjie@cnhbstock.com失去了对经济的刺激作用。市场对于美联储启动QE3的预期将会逐步升温。联系人：顾言，张金洪电话：021-501222102011年过剩流动性将会加速流入股市、大宗商品市场以

2、及新兴市场，美元中邮箱：guyan@cnhbstock.com长期贬值的预期确立，资产价格会被持续推高。相关研究报告2011年是中国十二五规划的开局之年，中国经济面临结构性的调整，[table_product]1《大宗商品与劳动力价格将持续上涨》收入结构调整是最重要的内容，低端劳动力价格将出现趋势性的快速上涨，并2《消费价值不断成长强周期估值结构分将从供需两方面不断推高物价。化》通胀将是2011年的关注焦点，我们预计2011年真实的CPI水平全年行业基准比例低配超配农林牧渔1.50%2.80%保持在6.1%的高位。预计2011年GDP增速为8.5%。其中，消费增速21%，采掘3.43%

3、4.90%固定资产投资增速21.5%，出口增速12%。失业率保持在较低水平。化工8.79%5.50%当前A股市场估值不高，沪深300静态PE为15.59，PB为2.44倍。黑色金属2.48%有色金属3.59%6.40%而中国经济发展仍处于战略机遇期内，中国国家竞争力仍在不断上升，A股上建筑建材3.62%2.60%市公司利润仍保持较高速度增长。我们预计在流动性推动下，上证指数2011机械设备5.70%年波动区间将在2890－4300。电子元器1.99%1.50%件“以粮为纲，金属领航”。2011年，以粮食、有色金属为代表的物价将交运设备4.40%2.70%出现上升趋势，并点燃通胀预期导火

4、索。在高储蓄率以及房地产市场投资面临信息设备1.88%不确定的背景下，资金流入市场的速度将超出预期。高通胀将强化对投资品的家用电器1.40%关注，有色金属、煤炭、农业等行业将享受高估值；以银行为代表的大市值行食品饮料3.91%8.00%纺织服装1.21%0.80%业的流动性溢价将超出预期；负利率下，消费与服务行业因确定的高成长仍将轻工制造1.04%0.40%享受高估值；受国家扶持影响，在新能源、TMT的细分行业中继续有重要机医药生物4.99%10.50%会。公用事业3.44%1.00%交通运输5.05%2.50%房地产5.39%金融服务28.49%24.5%商业贸易3.35%5.10%餐饮

5、旅游0.52%0.30%信息服务2.95%4.00%综合0.89%0.50%注：未注明为标配敬请参阅报告结尾处免责申明华宝证券1/18华宝策略研究报告正文目录1.2010年市场回顾及2011年经济背景与重要经济指标预测...............................................................41.1.2010年市场回顾................................................................................................................

6、...........41.2.2010年下半年以来我们对市场的看法和行业配臵表现....................................................................................................41.3.2011年经济背景与重要经济指标预测............................................................................................52.美国经济将长期陷于低位增长..........................

7、................................................................................62.1.失业率将持续在高位居民继续去杠杆化消费继续下行................................................................62.2.美国经济在流动性陷阱中挣扎......................