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1、卷第期北京服装学院学报年月早加。一些燃从人力资本角度论企业资本结构朱友干北京服装学院工商管理系,匕京,,二也应摘要人类社会逐步迈人新经济时代筹资决策的内容不仅包括物质权益资本与债务资本涵括人力资本,即企业的资本结构中应包括人力资本本文分析了人力资本纳人企业资本结构时应考虑的因素井提出了具体的方案,包括人力资本价值量的确定,人力资本对企业财务风险的影响,人力资本的边际收益与社会制度完善程度的关系,人力资本与非人力资本合约的调整,并以此为切人点探讨了涵括人力资本的企业资本结构关键词筹资决策资本成本资本结构中图分类号文献标识码文章编号一一一具备一定的资源是企业进行生产经营活动的必要条件,这就必
2、然涉及企业的筹资问题即在衡量企业各利益主体收益和风险的基本前提下,根据企业的理财目标确定企业的最佳资本结构财务理论认为由于不对称信息、税赋和交易成本的存在而导致资本市场的不完善,并最终影响各种不同的筹资方式下企业的价值,理性的企业总是追求资本结构的最优化然,,、、、而在有关资本结构的理论中无论是净收益理论净营业收人理论传统理论还是理论,也不论是唐纳森的啄食理论乃至于后来的不对称信息理论,却都无法回答为什么同一企业不同的经营管理者在相同条件下会有不同经营结果这一问题原因在于这些理论都认为资本结构由权益资本仅指物质权益资本与债务资本构成,都忽视了人力资本的存在知识经济已大大拓宽了资本的内涵,
3、人力资本已成为经济发展的重要资本之一企业资本总额中,人力资本所占的比重相对上升,人力资本的存量及其自我增值能力已成为企业理财的重心之一,因此,人力资本亦应成为企业筹资决策的内容只有包括了人力资本,企业的资本结构中,才具备完整意义上的资本结构引入人力资本后应考虑的几个问题人力资本价值量的确定人力资本是人力资源的所有权价值,表明了人力资源的来源,而人力资源的占用形式表现为人力资产相对于物资资本而言,人力资本的价值量确定似乎较为复杂,其原因主要在于人力资本的价值只能推测、判断而无法精确计量从实际来看,任何计量都是一种相对精一收稿日期刁作者简介朱友于今,男,讲师,硕士北京服装学院学报年确的计量,
4、因为任何计量都无法离开一定的计量环境,同样一瓶水,在一般市场上的售价与在沙漠中的价格就会有天壤之别从本质上看,价值量的确定是交易双方在不对称信息下博弈的结果只要所确定的价值是公允的即得到交易各方的认可,该价值量就应予以确认,所以对人力资本的价值量的确定我们只能追求相对的精确当前确定人力资本价值量的方法主要有历史成本法、重置成本法、未来薪酬资本化法、商誉法、经济价值法等在这些方法中,比较符合现代财务理论的应该是未来薪酬资本化法,其以未来薪酬流量现值确定人力资一本的价值量具体而言,该方法以企业支付的薪酬为确认价值量的基础,将薪酬看成是企业对人力资本收益分配的结果,而非企业的费用化支出这种收益
5、分配的方式有别于物质资本的收益分配,即人力资本收益分配是企业对人力资本的预先支付,之所以预先支付是由于人力资本投人企业后的效用不同于物质资本,人力资本的效用发挥具有很大的弹性,预先对其收益分配将有利于人力资本价值的发挥人力资本这种价值量的确定方法全面考虑了企业中人力资本与非人力资本因素,并认为人力资本的价值在于其能够提供未来收益,将人力资本从企业中获得的未来各期现金流量即薪酬收益折现,从而确定人力资本的价值量人力资本对企业财务风险的影响当前财务理论认为在负债利息率小于投资报酬率的条件下,利用负债筹资可降低资金成本,但企业的财务风险会扩大而在新经济时代,当企业将人力资本纳人资本结构后,人力
6、资本的投资者也应参与经济主体的利润分配。当前人力资本的投资者从经济主体中获取的收益主要是薪酬,包括工资和不纳人工资核算的各种奖金、福利及补助因此,企业的薪酬支出可视为人力资本投资者参与企业利润分配的结果,而非企业费用化的支出。这种人力资本价值量确定的方法将企业的薪酬支出看成是人力资本从企业获得的剩余收益,且这种剩余收益是企业为了充分发挥人力资本的效用而对人力资本的预先支付当人力资本未能充分发挥其效用时可从企业的增长率、企业产品市场占有率等角度判断人力资本效用的发挥可减免其薪酬所得,从而使人力资本承担相应的风险。在负债经营的条件下,引人人力资本并采用薪酬折现法确定人力资本价值后,企业原先列
7、为费用化支出的薪酬将被资本化,从而增加企业资本,减少企业的费用,使得企业的息税前利润将大于原先意义上的息税前利润,企业抵抗风险的能力加强,企业负债在总资本中的比例将下降,财务风险降低人力资本的边际收益与杜会制度完善程度的关系人力资本为企业带来的边际收益与企业所处社会制度的完善程度有关一个制度比较完善的社会,社会分工比较明确,人力资本对企业的投资近似均衡,从而制度越完善则人力资本对企业追加投资所能带来的边际收益有限相反,对于制度有待逐
