中国新能源太阳能

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1、2015年10月30日中国：新能源:太阳能证券研究报告上网电价的潜在下调为可再生能源资金和装机容量带来支撑有报道称发改委将下调光伏及陆上风电上网电价一财网(Yicai.com)消息称，国家发改委下发讨论稿，计划在未来5年逐步下调光我们的评级和12个月目标价格伏发电和陆上风电标杆上网电价。该报道称，初步方案是将一类/二类/三类资源区CompanyTickerRatings12mTP的光伏标杆上网电价从2015年的人民币0.9/0.95/1.0元每千瓦时下调至2020年的0.72/0.80/0.90元每千瓦时，隐含年降幅为2-4%。新政策将于2016年1月1GCL-Poly3

2、800.HKBuy*HK$2.1SingyesSolar0750.HKBuyHK$7.0日起执行。2016年陆上风电标杆上网电价可能下调人民币0.02-0.03元每千瓦TrinaSolarTSLBuyUS$12.0时。报道还指出，发改委将在标杆上网电价机制之外鼓励以竞争方式通过招标形JinkoSolarJKSNeutralUS$19.0成上网电价。LongiSilicon601012.SSNeutralRmb8.7Sungrow300274.SZNeutralRmb23.7*OnConvictionList.利好可再生能源资金来源和装机量Source:Datastream

3、,GaoHuaSecuritiesResearch.我们认为：(1)讨论稿表明政策重心从规模扩张转向注重质量和效益，可再生能源行业发展将逐步从固定补贴转向竞争模式。我们认为这将促使可再生能源行业通过科技创新不断降低成本；(2)更重要的是，我们认为上网电价逐步下调将缓解估值概要未来几年可再生能源基金的缺口，并有利于推进对光伏电站运营商的补贴发放。P/E(X)P/B(X)ROE(%)此外，火电上网价格的潜在下调可能为未来上调可再生能源电价附加费创造机Company2015E2016E2015E2016E2015E2016E会；(3)由于新电价政策允许每年1月前获批的项目在4月

4、前并网，我们预计该政GCL-Poly10.77.51.21.010.0%12.2%SingyesSolar6.35.61.10.918.7%17.0%策在2016年一季度之前将引发短期装机热潮。TrinaSolar8.26.50.80.710.5%11.7%JinkoSolar9.87.00.90.810.1%12.5%LongiSilicon45.928.03.73.210.4%12.2%对光伏电站回报影响有限；看好组件生产商Sungrow32.223.56.25.021.3%23.6%假设装机成本不变，我们估算光伏上网电价潜在下调将推动一类资源区无杠杆内Average

5、16.911.82.21.815.5%16.5%Source:Datastream,GaoHuaSecuritiesResearch.部收益率从当前的9.5%降至2020年的6.3%。但我们认为装机成本持续下滑将大体抵消电价每年下调2-4%的影响。选股方面，我们看好硅片和组件生产商如保利协鑫（强力买入）和天合光能（买入），并认为补贴资金发放状况的改善将利好下游EPC和太阳能企业如兴业太阳能（买入）。在风电行业，我们看好风电设备生产商并重申我们对中国传动的买入评级。何方(分析师)执业证书编号:S1420514050001北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析

6、的企+86(21)2401-8925frank.he@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当刘洋(研究助理)+86(21)2401-8935yang.liu@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。北京高华证券有限责任公司投资研究2015年10月30日中国：新能源:太阳能图表1:拟议中的光伏标杆上网电价政策，光伏电价将逐步下调RegionsCurrent20

7、16E2017E2018E2019E2020EProvinces/citiesTier-1regionsFiT(Rmb/kWh)0.900.850.820.790.760.72Ningxia,QinghaiHaixi,Gansu(Jiayuguan,Wuwei,Zhangye,Jiuquan,Dunhuang,Jinchang),Xinjiang(Hami,Tacheng,Aletai,Karamay),Inner-Mongolia(exceptChifeng,Tongliao,yoy(%)-6%-4%-4%-4%-5%Xin