欧式和亚式期权理论及在中国证券市场的应用

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1、摘要期权是20世纪70年代在美国出现的一种金融创新工具，30年来它作为一种风险防范和投机的有效手段而得到迅猛发展。在金融衍生市场中进行交易的期权大部分是标准期权，即欧式期权(Europeanoptions)。随着全球金融市场迅猛的发展，许多金融公司为了满足市场及客户的特殊需求，也为了规避自己所面临的风险。开创性地设计出大量的非标准化的衍生证券，20世纪90年代出现的亚式期权(Asianoption)就是其中一种具有代表性的产品。本文首先介绍了欧式和亚式两种期权定价的前提假设及定价方法，并比较了两种期权的区别。随后在限于考虑股票作为标的资产的情形下，基于欧式看涨

2、期权(calloption)、连续情形下亚式期权中几何平均资产价格看涨期权，运用期权定价理论，讨论了欧式期权、亚式期权两种不同投资策略的风险和收益之间的关系，并用沪市30只股票收盘价的数据进行了实证分析。最后将两者所得结果进行了比较。关键{司：欧式期权，亚式期权，投资策略，收益，风险2Abstractanoption，anoriginalfinancialdevicewhichappearedinAmericainthe1970s，hasrapidlydevelopedasaneffectivemeansofventurecontrolandstockjobb

3、ing．Mostoftheoptionsthatarebeingtradedinfinancialmarketsarenormoption⋯一Europeanoptions．Withtherapiddevelopmentoftheglobalfinancialmarkets，scoresoffinancialfirmshaveoriginallydesignedlotsofnon—standardnegotiablesecuritiesinordertomeetthespecialneedsofmarketsandcustomersandavoidtheris

4、kstheyarefacing．Asianoptioninthe1990sisoneofthecross—sections．First，theauthorintheessayhasintroducedpre—hypothesisandmethodofthetwokindsofoptioncharges-r---EuropeanandAsianaswellascomparedthedifferencesbetweenthetwooptions．Then，underthecircumstancesofthinkingofstockasstandardcapital

5、，theauthorhasusedthetheoryofoptionchargetodiscussabouttherelationshipsbetweentheriskandbenefitsofthetwodifferentventurestrategiesofEuropeanoptionandAsianoption，andusedthedataof30hucitystockclosingpricetoconductademonstrationanalysisbasedonEuropeancalloptionandAsiancalloptioninthesuc

6、cessivesituations．Keywords：Europeanoptions，Asianoptions，Investmentstrategy,Return，Risk．3引言生活中的大量事件都会受到多种非确定性因素的影响，经济体的活动是在充满非确定的随机环境中进行的。描述非确定性现象——随机现象的工具是随机过程。在国外，随着随机过程理论的蓬勃发展，它在现代物理学、化学、电子通讯、自动控制以至生物学、社会学和经济学等学科中获得广泛应用。不过，在某种意义上我们可以说，在经济学研究领域中，应用随机过程理论的重要性远远超过在其他任何领域【61。作为随机过程理论在

7、经济学中最成功的应用之一，现代期权定价理论在经济研究中有着重要应用。自1997年诺贝尔经济学奖颁奖之后，期权定价理论从此引起世人高度兴趣。1997年10月14日瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩宣布，将1997年度Noble经济学奖授予哈佛大学RobertCMcrton教授和斯坦福大学MyronSScholcs教授，以表彰他们与已故的HschcrElack教授在期权定价理论方面所作的贡献。瑞典科学院颁布的嘉奖辞说：FischerBlack教授、RobertCMorton教授和Myr咖SScbolcs教授为过去10年中衍生金融市场的快速发展奠定了基础，“这一方法在金融经

8、济学内外开创了新的研究领域”。唧在国外