人民币升值背景下汇率的价格传递研究

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1、摘要汇率变动会引起贸易品相对价格的变动。汇率的价格传递率的大小不仅影响微观层面企业定价，而且对一国宏观经济政策的选择产生影响。2005年7月中国启动汇率改制以来，人民币累计升值幅度超过20％，但大幅的升值并没有如期长期降低国内的物价。本文采用2005年8月至2012年12月的数据，构建误差修正模型，以贸易品和资本市场为切入点实证汇率变动对国内物价的传导效应，发现两条传导路径上汇率都出现不完全传递，且汇改以来，人民币汇率波动通过资产价格变动给消费者价格带来的影响大于通过贸易品价格变动给物价带来的影响。关键词：汇率传递，向量误差修IF模型，脉冲响

2、应函数，方差分解AbstractExchangeratefluctuationwillresultinrelativepricechangeoftradedgoods．Thedegreeofexchangeratepass-throughnotonlyinfluencesthepncingstrategyoffirms，butalsoexertsimpactonthemacroeconomymanagement．AccumulatedappreciationofRMBhadexceeded20％sinceChinalaunchedtheexc

3、hangeratereformonJuly,2005．Suellbigappreciation,however,failedtoputtheconsumerpricedownasexpected．BasedondatafromAugust，2005toDecember,2010，thisthesisinvestigatestwoexchangeratepass—throughchannelsthroughVECMmodel．Empiricalstudyshowsthatthepass．througheffectinbothchannelsis

4、incompleteandthechannelthroughcapitalmarketismoreeffectiveinexchangeratepass-throughthanchannelthroughtradedgoods．Key-words：ExchangeRatePass—Through，VECMmodel，ImpulseResponseFunction第1章引言1．1汇率价格传递研究的时代背景和意义汇率和商品价格是开放宏观经济体中的两个重要变量。汇率波动通过两条途径影响最终零售价格，一条是汇率波动引起进出口商品价格的变化，进而影响消

5、费者价格；另一条是汇率波动引起资产价格变动，进而使总需求变动，影响消费者价格。自2005年7月21日起，中国重新实行有管理的浮动汇率制，人民币汇率开始小幅缓步升值。至2010年底，人民币兑美元总计升值超过20％。与此同时，国内物价的走势也随着人民币名义有效汇率的升值而逐渐走高，并没有出现人们预期的物价下降。种种现象表明，汇率变动在价格传递过程中受到阻碍。弄清汇率变动在我国的具体传递路径以及传递过程中对各价格变量的影响，有助于解决人民币长期升值能否降低国内通货膨胀的难题，为政府采用汇率工具调控物价提供较详实的理论依据。1．2本文结构框架和创新及

6、不足1．2．1本文结构框架文章结构分为以下几个部分：第一部分介绍汇率传递研究的时代背景；第二部分对汇率传递相关文献进行综述；第三部分提出计量模型；第四部分为计量结果分析；最后是研究结论和政策建议。1．2．2本文创新及不足本文的创新在于将汇率变动的价格传导途径从两方面加以考察，一方面是人民币名义有效汇率变动通过贸易品层面对消费者价格的影响，另一方面人民币名义有效汇率变动通过是资产价格变动对消费者价格的影响。在数据应用上，本文挑选2005年汇改以来的月度数据，剔除了汇率制度变动可能对汇率传递的影响。计量方法上，采用适于小样本，多时间序列变量的向量

7、自回归模型，经过分析检验，建立变量间的协整关系，并运用脉冲响应函数和方差分解具体分析汇率冲击给价格变量带来的影响。本文的不足之处在于：在建立实证模型之前，缺乏严密的逻辑理论推导；实证模型的建立主要参照国外已有的成熟模型，不一定适用于国内的特殊国情；没有对造成汇率价格传递不完全的背后原因进行挖掘，致使本文所给的政策建议不足：样本数量少，只能选择关键价格变量分析价格传递，未能像其他学者一样对汇率价格传递进行细致分析。第2章汇率价格传递文献综述2．1汇率价格传递理论研究文献综述西方学者从宏观和微观两个层面对汇率传递理论进行了研究。由于西方发达国家的

8、微观主体主要是跨国企业，且发达国家相互投资的金额巨大，因而在对汇率传递进行微观分析时，许多学者以产业组织理论为切入点。这方面的努力首先来自Krugman(1987)