上市公司业绩预告“变脸”原因分析——以欣龙控股为例

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1、暨南大学硕士学位论文1绪论1.1研究背景为了更好的保护投资者权益，提高证券交易的透明度，监管当局加强了对上市公司信息披露的监管。从1998年开始制定了一系列信息披露的监管要求，其中业绩预告制度就是一项重要的信息披露制度。业绩预告制度指的是在正式的定期报告披露之前，上市公司的管理当局向外界披露有关公司的盈余信息。业绩预告制度的确立，有助于上市公司在正式的定期报告公布之前，及时的向投资者披露信息，提前释放业绩风险，提高信息披露的透明度，有助于投资者及时的调整投资策略，减少管理当局与外部投资者之间出现的信息不对称，提高证券市场的效率，减少内幕交易，

2、以便更好的保护投资者利益。然而，由于种种原因，总存在一些上市公司的业绩预告不及时，信息披露不准确，甚至误导投资者的现象，表现为业绩预告出现反复调整，时而扭亏，时而亏损。这些“变脸”现象的出现，一则破坏了业绩预告制度的严肃性，二则不禁让人产生这样的疑惑：在投资者保护不足的情况下，业绩预告制度是否发挥了缓解信息不对称、释放业绩风险，提高市场效率等积极作用，抑或是业绩预告是否成为了大股东操纵公司市场价值的一种手段？业绩预告变脸深层次的原因又是什么？1.2研究意义公开、公平、公正是证券市场的基本原则。公开指的就是信息的公开，公开原则的核心要求是实现市

3、场信息的公开化，即要求市场具有充分的透明度。公开原则通常包括两个方面，一是证券信息初期披露的公开，二是证券信息持续披露的公开。初期披露指的是证券发行人在首次公开发行证券时，应完全披露有可能影响投资者作出是否购买证券决策的所有信息；信息的持续披露是指在证券发行后，发行人应定期向社会公众提供财务及经营状况的报告，以及不定期公告影响公司经营活动的重大事项等。信息披露有助于解决证券市场上存在的信息不对称问题，有助于更好的保护投资者的利益。为了提高我国上市公司信息披露的透明度，从1998年开始，我国证券市场上市公司实行业绩预告制度。监管层出台业绩预告制

4、度本意是规范上市公司的信息披露、提高上市公司信息透明度、提前释放1上市公司业绩预告“变脸”原因研究——以欣龙控股为例业绩风险，保障投资者的知情权，维护投资者的利益。然而，研究发现，上市公司业绩预告披露的信息质量不高，信息披露的及时性和准确性都存在问题。为了深入的剖析上市公司业绩预告披露信息质量不高的原因，本文以欣龙控股为案例，探究其业绩预告信息不可靠的动因，以期为提高业绩预告的准确性提供一点建议。1.3研究方法、内容及框架本文采用了案例研究法和事件研究法，以欣龙控股为案例，对其业绩预告两次变脸进行了研究。为验证欣龙控股2008年10月24日的

5、业绩预告有配合大股东减持套现的嫌疑，本文采用了事件研究法对利好（扭亏）和利空（“变脸”为未扭亏）消息公布前后，欣龙控股股价的累计超常收益率情况，并进行了对比研究。考虑到案例研究难免会出现以偏盖全的问题，本文通过wind资讯的关键字搜索功能收集了2007年至2013年上市公司的业绩预告修正公告，并对修正情况进行了统计，统计结果详见图1-1。2007-2013近七年深沪主板上市公司业绩预告修正情况统计2001801601401202007-2013近七年深沪主板100上市公司业绩预告修正情80况统计60402002007年2008年2009年20

6、10年2011年2012年2013年资料来源：wind资讯，作者手工整理图1-12007-2013近七年深沪主板上市公司业绩预告修正情况统计然后随机下载了几十个公司的业绩修正公告，并一一进行了通读，发现上市公司的业绩修正原因是千差万别、五花八门的。考虑到篇幅的限制，本文仅列出了部分公司在部分年份的业绩预告修正原因，具体情况见表1-1。2暨南大学硕士学位论文表1-1部分公司业绩预告修正原因公司名称修正原因年份珠海中富销售收入下降、资产减值损失的增加2013太极股份资产重组2013博云新材第四季度销售不达预期、财务费用增加2013星星科技销售价格

7、下滑、存货减值提及增加2013ST大地政府补助增加、应收账款催收取得成效2013华东数控市场需求持续下滑、资产处置损失、减值损失增加2013常发股份设备基础报废、设备拆卸等损失增加2013新华都华东门店亏损、关店带来的一次性资产损失和费用增加2013四季度业务拓展低于预期、存货跌价准备、应收账款坏方圆支承2013账准备增加天康生物几个业务板块实现扭亏，财务费用大幅下降2013政府补贴和资产重组收益减少、资产报废、减值损失增欣龙控股2013加博深工具欠款的收回使得坏账准备提计减少2012世荣兆业重新核实股权转让价款获得补偿2012常青集团燃气具

8、业务、生物质发电业务收入不及预期2012S*ST天香参股子公司亏损加大2008北京城建税费调整、投资收益下降2008据新会计准则，原未确认投资损失益重新计算，导致利