论社保基金的市场运作与风险管理

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1、目标是一致的，就是将养老金从原先的主要由社会负责转为主要由个人负责，即从以前的现收现付制转变为以积累制为主的养老金系统。经过了20多年的改革，智利的养老舍系统变得最为成熟，运行的也非常好。随着中国经济体制从计划经济向市场经济的改革，社会养老金保险系统的改革也迫在眉睫。我国的社会保险系统从上个世纪80年代开始在某些省市试点，随后逐渐进行了各项改革，其目的是逐步形成基金积累型的社保系统，到上个世纪末这个体系初具规模，初步搭建了基本保险、补充保险、个人储蓄性保险的多层次体系框架。1。2我国社保基金存在的问题和解决方法在制度转变的过程中一个最重要的挑战是如何为过去的养老保险

2、体制积累的债务进行融资，即所谓的隐性公共养老金负债(IPD)，它是指如果旧的现收现付的养老金系统不得不终止的情况下，这个系统应付给所有已退休人员和在职的保费缴纳人员的养老金权益的现值。因为现有新制度下的雇员，他们的缴费收入将被放入个人养老金账户，不能再被用于支付其他人的养老会，而那些老人(在制度转变时已经退休的职工)和中人(在制度转变时正在工作的职工)又没有可以支付他们自己养老金的个人账户积累。这个负债主要包括两个方面，⋯是对丁在制度转变时已经退休的职工所拥有的养老金权益；另外一个就是中人退休时他们在旧制度下所积累的养老金权益。在大多数欧盟和制度转型中的国家，隐性公

3、共养老会负债都占到了他们国家GDP的l0096N20096。附表一中列出了一些国家(包括部分正在进行养老金改革的国家和一些没有进行养老金改革的国家)的隐性债务状况。世界银行1997年估计中国的隐性公共养老金负债占GDP的46％到6996，而后来2000年的研究又指出这个比例应该是1998年GDP的9496。来自劳动和社会保障部的数字称至2004年我国的养老金缺口是2．5万亿人民币，相当于近一年的国民经济总收入。这个缺口主要来自两个方面：一是当年收的养老保险费不够支付当年的养老金支出，就是“收不抵支”；另一个是“空账问题”，我国实行养老保险制度，按照正常流程来说，企业

4、和个人缴纳养老保险费后，一部分拿出来用于支付已退休人员的养老会，另一部分应存在个人账户中留给自己退休后使用。但我国的养老金制度从开始实施到现在，部分地区养老保险费一直处于“收不抵支”的状态，这些个人账户从创建起就是空的。从世界上其它国家的经验来看，主要可以通过三种途径来解决隐性养老金负债问题。第一，可以通过降低退休人员的收入、提高退休年龄等方式来减少隐性养老金负债。第二，政府可以通过增加税收、发行国债等途径来进行融资。最后，政府还可以通过变卖国有资产、彩票收入等一些其它的资产源来增加收入。为了9筹集和积累社会保障基金，进一步完善社会保障体系，中国政府在2000年9月

5、建立了全国社会保障基金，它是一种专门用于社会保障支出的补充、调剂基金。其实无论是降低退休人员的收入还是增加税收都不是很理想的解决方案，它们会对整个社会的经济发展或福利水平造成一定的负面影响，并且也不是长久之计。最重要的是如何对日益庞大的社保基金进行投资管理，提升本金的收益率，实现社保基金的有效增值保值。1．3投资于资本市场的必要性对于如何管理我国的社保基金，国外的一些管理经验应该对我们有一些帮助和启发。美国养老金的主要投资标的是股票市场，约60％的养老金投资于股票市场，到1998年底，美国退休金资产拥有整个股票市场份额的27．3％。养老金为何会如此钟情于股票市场，自

6、有它的道理，因为在它的所有可利用的投资渠道中，股票市场的平均投资回报率是最高的。美国过去20年中，货币市场的年平均收益率为3．7％，债券市场为5％，股票市场为10．3％；经济合作与发展组织国家OECD在过去的30年时间里的资产平均真实收益率为8％，而政府债券的投资回报率只有它的20％。德国过去30年货币市场的年平均收益率为3．5％，债券市场为7．9％，股票市场为14．4％。同发达国家一样，新兴市场国家的资产收益率中，股票市场的收益也是最高的，新兴市场国家的债券平均收益率为8．7％，股票市场的平均收益率为15．5％。在印度，股票市场的历史收益率大概为23．5％，而政府

7、债券的名义利率是12％(通货膨胀率是8％，实际利率是4％)，股票市场可以获得一个12％的超额收益率。韩国国家养老金公司也指出，如果要维持它们目前的投资策略不变，将养老基金主要投资于债券市场，养老基金将从2036年开始减少，2047年养老基金将会被全部耗尽，整个系统就会陷入瘫痪，面临崩溃，所以他们也正考虑将更多的基金投资于股票市场，来获取股市的高额收益。SusanThomas(2000)通过对印度养老会市场的研究，表明如果要获得更多的收益以及维持整个养老金市场的稳定性，应该将更多地养老金资产投资于股票市场上。根据2001年底颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法