批发和零售贸易零售业公司深度研究报告.pdf

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1、批发和零售贸易/零售业公司深度研究报告2006年03月08日公司评级经营模式优化和业态替代是公司业绩持续增长动力当前价格(元)25.30目标价格(元)32.00苏宁电器深度研究报告前次评级买入欧亚菲零售业研究员电话：020-87555888－641eMail：oyf@gf.com.cn本报告的特别之处在对苏宁南京门店和广州地区国美、苏宁和永乐的门店进行了实股价走势地调研基础上，以苏宁在广东地区的连锁发展情况分析了公司连锁发展策略对公司未来业绩的影响，同时对三家公司同一商圈门店的经营管理情况进行了对比。估值和投资建议苏宁电器3月7日收盘价2

2、5.30元，我们预测06EPS、07年EPS分别为1.66元、2.19元，动态P/E分别为15.21倍、11.54倍，低于国内外上市的可比公司。按国际可比公司平均市盈率20倍计算，公司的股市场表现1个月3个月12个月价可对应至32元左右，建议现价买入。股价涨幅22.28%47.95%70.30%经营模式优化和业态替代是家电连锁行业持续发展动力上证综指-3.53%16.34%-8.09%美日市场现状表明，业态替代将促使国内家电零售行业的市场份额迅速向家电连锁商的第一集团军转移。家电连锁商中能够顺利完成经营模式优化的企业才能长久生存。集约化管

3、理体系的逐步完善不断提高公司盈利质量股票数据苏宁在信息系统、物流配送体系和自营服务体系上的持续投入，总股本(万股)33,537.60以及根据市场情况对公司架构的调整使得公司集约化管理体系不断流通A股(万股)11,250.00完善，而完善的体系将不断提高公司盈利质量。主要股东:风险提示公司在二三级市场拓展不成功可能会导致单店销售额下滑至5000张近东万元以下，同时公司可能无法到达我们预期的新开门店数量。公司主要股东持股比例31.90%的资产负债率已经达到71.39％，公司存在较为迫切的再融资需求，流通A股比例33.54%再融资之后公司业绩存

4、在摊薄风险。预测及评估财务比率2004A2005A2006E2007E2008EROE29.99%主营收入(百万9,107.2515,936.3924,701.4033,346.9040,016.30元)ROA8.10%EBITDA(百万元)349.61701.72989.801,205.301,589.50资产负债率71.39%净利润(百万元)181.20350.63557.68735.39903.40每股净资产(元)3.49净利润增长率83.22%93.50%58.90%31.89%22.75%.每股收益(元)1.9501.0501.

5、6602.1902.690市盈率23.6924.1015.2111.549.39市净率5.185.734.824.083.06EV/EBITDA0.0017.7820.6019.5220.58每股红利(元)0.100.000.000.000.00股息率(％)0.220.000.000.000.00来源:苏宁电器股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。公司深度研究报

6、告目录索引经营模式优化和业态替代是家电连锁行业持续发展内外动力..3美日市场现状表明，业态替代将促使国内家电零售行业的市场份额迅速向家电连锁商的第一集团军转移...................................3家电连锁商中能够顺利完成经营模式优化的企业才能长久生存.......4苏宁发展战略研究.....................................5公司连锁发展战略.............................................5广东地区连锁发展效果分析..........

7、...........................6门店经营管理................................................8集约化的后台管理系统...............................10新型厂商关系的探索将使得苏宁的发展更加健康长久..............10自营服务体系为转型带来便利..................................11公司财务分析........................................11综合毛利率和净利润率

8、稳步提升，费用增长率低于市场预期.........11公司三项费用构成分析.........................................12公司经营性现金流分析......